Het lijkt waarschijnlijker dan ooit dat Clinton wordt verkozen tot de eerste vrouwelijke president van de Verenigde Staten. De meeste kansberekenaars geven haar 80% tot 85% kans om te winnen in november. Behoudens grote verrassingen, zoals nieuwe openbaarmakingen in de e-mail-affaire of verassingen bij de aankomende debatten, moeten beleggers gaan overwegen wat de mogelijke economische gevolgen zijn van haar overwinning.

Eén van de belangrijkste punten van haar platform omvat een hogere belasting op inkomsten en kapitaalwinsten voor de meest vermogende particulieren, waaronder een plafond voor aftrekposten en een gecompliceerde verlaging van de kapitaalwinstbelasting voor langere aanhoudperiodes. Ook staan hogere uitgaven voor infrastructuur en onderwijs op het programma, en aanvullende steun voor de lagere inkomens.

Daarnaast wil Clinton het minimumloon verhogen, meer steun voor de universiteiten en hogescholen en verplicht betaald gezinsverlof. Ook is er steun voor aanhoudende of stijgende legale immigratie. Per saldo zouden deze voorstellen moeten leiden tot meer werkgelegenheid en economische groei.

Stimulerende werking

De hogere uitgaven aan infrastructuur zullen de economie rechtstreeks stimuleren en de productiviteit op de lange termijn verhogen. Clintons immigratievoorstellen zouden leiden tot een stijging van het aantal geschoolde werknemers in het land, terwijl de steun voor de universiteiten en hogescholen de voordelen op de lange termijn van een hoger geschoolde beroepsbevolking met zich mee zou brengen.

Ook de welvaartsoverdracht van hoger geschoolde huishoudens naar huishoudens met lagere inkomens zal waarschijnlijk een stimulerende werking hebben. Huishoudens met lagere inkomens geven over het algemeen een groter deel van hun inkomsten uit, terwijl die met hogere inkomens de consumptie eerder op peil houden door minder te sparen.

Het is minder duidelijk wat de impact van de hogere belastingen voor de rijkeren op investeringen zal hebben. Met name de gecompliceerde voorstellen tot verhoging van de vermogenswinstbelasting, met een vermindering voor de langere aanhoudperiodes, zou tot een onvoorspelbare wijziging van het beleggersgedrag kunnen leiden. Over het algemeen zal de impact op de totale investeringen waarschijnlijk beperkt blijven, maar particulier beleggersgedrag kan op een verrassende wijze veranderen.

Aantrekkelijke uitkomst

Volgens analyses van Moody Analytics zou de uitvoering van het volledige programma van Clinton, ten opzichte van het huidige beleid, leiden tot de volgende specifieke uitkomsten voor de Verenigde Staten in 2020:

• Er zouden zo’n 3,2 miljoen extra banen worden gecreëerd
• De groei van het bbp zou stijgen tot 2,7%, tegenover een huidige prognose van 2,3%
• De inflatie zou stijgen van 0,2% naar 2,6%
• De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties zou stijgen van 0,6% naar 4,6%
• De nationale schuld zou licht stijgen, maar de schuld/bbp-ratio zou marginaal dalen (0,7% lager tot 78%) dankzij de hogere economische groei

Over het algemeen biedt dit scenario een aantrekkelijke uitkomst voor kiezers met een lager tot middeninkomen, en het zou zeker leiden tot haar overwinning als het beeld van haar bij de kiezers niet zo negatief was.

Bescheiden groei

Een essentiële vraag is natuurlijk in hoeverre President Clinton haar voorstellen werkelijk in wetten kan omzetten. Hier wordt het allemaal wat vaag, vooral omdat voor beide kandidaten de kans op een verpletterende overwinning hoogst onwaarschijnlijk lijkt en de Amerikaanse politiek momenteel sterk verdeeld is.

De meest waarschijnlijke uitslag lijkt erop dat Clinton in het Witte Huis komt, terwijl de Republikeinen de controle over het Huis van Afgevaardigden houden en de Senaat verdeeld wordt tussen de twee partijen, met een klein voordeel voor de Democraten. Dit zou betekenen dat, voor het eerst in honderd jaar, een nieuw gekozen president niet de controle over het Congres heeft.

Een aanhoudende impasse in Washington zou betekenen dat er niet veel veranderd aan de status quo, wat aannemelijkerwijs zal leiden tot een aanhoudende bescheiden economische groei en weinig radicale veranderingen in het vooruitzicht. Vanuit dit oogpunt is een presidentschap van Clinton de gunstigste uitslag voor beleggers.

Onduidelijk

Op één gebied blijft haar standpunt onduidelijk, en dat is de internationale handel. Als oud-voorstander van vrije handel heeft kandidaat Clinton wijzigingen beloofd in de Trans-Pacifische (TTP) en Trans-Atlantische handelsovereenkomsten, waarmee ze de aanhangers van Bernie Sanders naar zich wil toetrekken en Trump op dit populaire onderwerp wil aftroeven.

Samen met de fiscale hervormingen voor bedrijfsbelastingen, waarover Clinton tot nu toe weinig heeft gezegd, is vrije handel een onderwerp waarover het onduidelijk is wat wij kunnen verwachten. Er is een  wijdverbreid gevoel dat de voordelen van de vrije handel oneerlijk verdeeld zijn. Als dit zich vertaalt in handelsbeperkingen, dan zal een nieuwe Amerikaanse handelsbeleid een aanzienlijke impact kunnen hebben op de wereldeconomie. En op de beleggingsstrategieën.

Het bericht 'Zege Clinton is meest gunstig voor beleggers' verscheen eerst op The Asset.

Sinds de uitslag van het Brexit-referendum weten we dat goed voorbereide beleggers zich moeten opmaken voor uiteenlopende scenario's, en rekening moeten houden met de meest onwaarschijnlijke resultaten en de mogelijke gevolgen daarvan. Het is extreem moeilijk om te voorspellen wat voor een impact de verkiezing van Trump op de economie zou hebben, aangezien zijn beleidsstandpunten met de dag veranderen. Verder is het niet zeker dat zijn standpunten ook daadwerkelijk door het Amerikaanse Congres zouden worden ingevoerd.

Als we enkele van zijn extremere suggesties links laten liggen, zijn dit enkele van Trumps belangrijkste economische beleidsideeën:

• Massale belastingverlagingen (waardoor de inkomsten over 10 jaar naar schatting met 9,5 biljoen dollar zullen dalen)
• Hogere militaire uitgaven, zonder besparingen in Medicare of de sociale zekerheid
• deportatie (vrijwillig of gedwongen) van bijna 11 miljoen immigranten zonder papieren
• Hoge invoerrechten op goederen uit China en geïmporteerde goederen van alle Amerikaanse bedrijven die werk naar het buitenland hebben verplaatst

De invoering van al deze maatregelen zou in eerste instantie stimulerend werken: de hogere overheidsuitgaven en hogere lonen van werkgevers die concurreren om goedkopere gastarbeiders te vervangen, zouden gunstig zijn voor de binnenlandse economie.

Geen lang positief effect

Maar dat positieve effect zou niet lang blijven duren, aangezien de invoerheffingen en de hogere arbeidskosten zouden worden doorgerekend aan de consument in de vorm van hogere prijzen. Ook is het niet ondenkbaar dat andere landen als vergeldingsmaatregel invoerheffingen invoeren (China en Mexico zijn goed voor een derde van de Amerikaanse niet-olie-export), wat slecht zou zijn voor de winstgevendheid van de bedrijven en waardoor het aantal nieuwe banen wellicht daalt.

Op iets langere termijn zouden de VS te kampen krijgen met een hogere inflatie als gevolg van hogere kosten, hogere lonen, en omdat de overheid meer moet lenen om een extra jaarlijks tekort van 1 biljoen dollar te financieren. Vervolgens zou de Federal Reserve daardoor beslissen om de rente te verhogen om de inflatie te bestrijden, waardoor de werkgelegenheid daalt en er mogelijk een binnenlandse recessie ontstaat.

Volgens analyses van Moody Analytics zijn dit de specifieke mogelijke scenario's voor de VS:

• De werkloosheid zou stijgen van 5,5% tot 7% (een verlies van 3,4 miljoen banen)
• De inflatie zou stijgen van 1% tot 4,2% (waardoor de Fed de rente zou verhogen)
• De overheidsschuld zou stijgen van circa 75% van het bbp tot meer dan 130%
• De rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties zou stijgen van 2,4% tot 6,7%

Voorstanders van Trump wijzen een dergelijke analyse van de hand en hameren op het stimulerende effect van belastingverlagingen. Maar de geschiedenis leert ons dat belastingverlagingen geen wondermiddel zijn.

Kansas

Neem nu de rampzalige ervaring van de staat Kansas, waar de groei sinds de drastische belastingverlagingen in 2012 veel lager ligt dan in de buurstaten Nebraska en Missouri. Ratingbureaus hebben al gewaarschuwd dat de kredietrating van Kansas als gevolg van de steeds grotere tekorten zou kunnen worden verlaagd.

Als Trump zijn zin krijgt, staat de VS mogelijk hetzelfde lot te wachten. En dan belanden we bij de volgende vraag: Welke gevolgen zou zijn verkiezing hebben voor de rest van de wereld? Uiteraard zou een Amerikaanse recessie een negatieve invloed hebben op de internationale groei, maar een internationale handelsoorlog schept een nog veel groter probleem voor de wereldeconomie.

Het lijkt vrij waarschijnlijk dat president Trump tal van belangrijke handelsverdragen eenzijdig zou opzeggen, en het is niet ondenkbaar dat de humeurige president importrechten of andere vergeldingsmaatregelen zal opleggen aan landen die hem irriteren. Een wereldwijde handelsoorlog is dan ook niet ondenkbaar, met als logische gevolgen hogere kosten voor consumenten in de hele wereld en meerdere landen die in een recessie terechtkomen.

Geen belangstelling

Ook zou het politieke en diplomatieke beleid van president Trump economische gevolgen kunnen hebben, maar het heeft geen zin daarover te speculeren. Hij lijkt geen belangstelling te hebben voor buitenlands beleid. Vooralsnog is hij tijdens zijn campagne slechts eenmaal naar het buitenland gereisd, en dat was voor een chaotisch bezoek aan het Trump Turnberry-golfterrein in Schotland, daags na het Britse EU-referendum.

Uiteindelijk weet niemand zeker hoe de meest merkwaardige presidentskandidaat van een grote partij in de Amerikaanse geschiedenis het land daadwerkelijk zou regeren. Maar het lijdt geen twijfel dat het economische beleid dat hij tot nu toe uit de doeken heeft gedaan, bijzonder negatief zou zijn voor de VS en de wereld.

Het bericht Economische effecten 'President Trump' nader belicht verscheen eerst op The Asset.