De groei van het Amerikaanse bbp blijft sterk, terwijl de banengroei zwak is. Dat wijst volgens Patrick Artus, Senior Economic Advisor bij Ossiam, op aanzienlijke productiviteitswinsten en een afkoeling van de kerninflatie. “Hoewel de theorie van Warsh in de Verenigde Staten juist kan blijken, geldt zij niet voor de eurozone”, zegt hij. De groei van het Amerikaanse bbp werd in het vierde kwartaal van 2025 bovendien met één procentpunt op jaarbasis gedrukt door de overheidssluiting.

“Kunstmatige intelligentie verklaart deze productiviteitsstijging waarschijnlijk deels”, stelt Artus. In sectoren waar kunstmatige intelligentie productieprocessen ingrijpend veranderde, zoals de detailhandel, de logistiek en de financiële dienstverlening, stagneerde of daalde de werkgelegenheid in 2025.

Artus benadrukt: “De inflatie en de prijzen van diensten dalen, exclusief energie en voedsel. Ondanks loonstijgingen en sterke productiviteitswinsten zijn de eenheidsloonkosten sinds het tweede kwartaal van 2025 met slechts 0,5 procent per jaar gestegen. Dat helpt de vertraging van de kerninflatie te verklaren.”

De markten verwachten dat de Fed de ondergrens van de doelbandbreedte voor de federal funds rate voorlopig ongemoeid laat, als reactie op inflatiedruk door de oorlog in het Midden-Oosten. “Zodra het conflict eindigt en de inflatie verder daalt, zal de Fed waarschijnlijk de rente aanzienlijk verlagen. Door AI-gedreven productiviteitswinsten kunnen dan leiden tot een ontkoppeling tussen bbp-groei en inflatie.”

Artus wijst op een scherp contrast met de eurozone, waar productiviteitswinsten vrijwel ontbreken. “Europa is een buitenbeentje”, aldus de Ossiam-econoom. “De productiviteitswinsten in de eurozone zijn verwaarloosbaar en dragen niet bij aan desinflatie. AI heeft in Europa een veel kleinere impact. Slechts 13 procent van de Europese bedrijven gebruikt deze technologie, tegenover een veel bredere toepassing in de Verenigde Staten. De Verenigde Staten nemen 70 procent van de wereldwijde rekenkracht voor kunstmatige intelligentie voor hun rekening, tegenover slechts 4 procent voor de Europese Unie.”

Artus concludeert dat de redenering van Warsh, dat door kunstmatige intelligentie gedreven productiviteitswinsten de inflatie kunnen verlagen en de Fed ruimte geven om de rente te verlagen, plausibel is. Tegelijk wijkt die visie duidelijk af van die van de meeste FOMC-leden, die zich zorgen blijven maken over hardnekkige inflatie.

“De inflatiecijfers die verschijnen tot het moment waarop Kevin Warsh aantreedt bij de Federal Reserve bieden een mogelijkheid om deze theorie te toetsen”, aldus Artus.

Het bericht Ossiam: ‘Warsh daagt Fed-consensus uit met productiviteits- en desinflatiethese’ verscheen eerst op The Asset.