China heeft een sterke troefkaart in de handelsoorlog met VS: het land kan de enorme voorraad aan Amerikaanse staatsobligaties verkopen, met als gevolg dat een oplopende rente de Amerikaanse economie hoofdpijn bezorgt.
Chris Iggo, hoofd vastrentende waarden van vermogensbeheerder AXA IM, benadrukt dat China met zo’n strategie echter precies zou bereiken wat het land al jarenlang probeert te voorkomen, namelijk een duurdere munt en dalende exporten. “Het stevige handelsoverschot van Beijing met de VS levert China een gestage stroom dollars op, die deels worden belegd in Amerikaanse staatsobligaties. Dat is niet zomaar: als China deze dollars had ingewisseld voor de renminbi, dan zou de munt fors in waarde zijn gestegen ten opzichte van de dollar – waardoor de Chinese exporten naar de VS onder druk komen te staan. Een slechter draaiende Chinese economie in combinatie met een hogere Amerikaanse rente leidt tot een wereldwijde recessie.”
Koude Oorlog
De AXA-man trekt een vergelijking met de Koude Oorlog, waarin de VS en de Sovjet-Unie elkaar in evenwicht hielden omdat een nucleaire oorlog allesverwoestend zou zijn. “De dreiging van een financiële wederzijdse vernietiging kan betekenen dat de VS en China uiteindelijk tot een handelsakkoord komen. Hopelijk komen de leiders bij zinnen voor het uit de hand loopt. Ironisch genoeg hebben de zorgen over de spanningen ertoe geleid dat de Chinese munt dit jaar al een slordige 6% in waarde is gedaald ten opzichte van de dollar. Alle Chinese exporten zijn daardoor goedkoper geworden voor Amerikaanse afnemers, terwijl slechts een beperkt aantal producten wordt getroffen door de importheffingen van de regering-Trump. Dat zullen de Amerikanen ook niet leuk vinden, China wordt al lang verdacht van het manipuleren van de eigen wisselkoers.”
Groei neemt af vanaf 2020
Vs David Page en Laurent Clavel, respectievelijk senior econoom en hoofd macro-economisch onderzoek, van vermogensbeheerder AXA IM. “De groei van de Amerikaanse economie zal vanaf 2020 aanzienlijk afnemen. Het effect van overheidsstimulansen in de economie zullen tegen die tijd zijn weggeëbd door een dalende reële inkomensgroei en verscherpte financiële condities. Wanneer de handelsoorlog escaleert kan de daling van de economische groei zich echter eerder inzetten. Tegelijkertijd zorgt het Amerikaanse overheidstekort voor toenemende bezorgdheid over de financiële situatie van de Amerikaanse staat in een scenario waarin de economische situatie verslechtert. Een afnemende groei kan daarnaast zorgen voor een zwakkere dollar gedreven door een nog steeds groeiend Amerikaans handelstekort.”
Oorzaak
Dit handelstekort is voornamelijk de reden voor het negatieve saldo op de Amerikaanse lopende rekening. De komende jaren zal dit echter verder oplopen vanaf het huidige niveau van 2,5% van het bbp. Mede veroorzaakt door de hoge koers van de dollar die het importeren van goederen goedkoop maakt. De huidige reële wisselkoers van de dollar lijkt, vergeleken met het gemiddelde over het afgelopen decennia, echter te duiden op een overwaardering van de munt. Clavel en Page verwachten de komende jaren dan ook een depreciatie van de dollar. “Om het toenemende tekort op de lopende rekening te financieren is er een grote instroom van kapitaal nodig. Dit gebeurt vooral in de vorm van buitenlandse beleggingen. Het huidige niveau van deze beleggingen ligt historisch gezien niet buitengewoon hoog maar een snelle uitstroom hiervan kan wel zorgen voor problemen in het financieren van het tekort op de lopende rekening. Een dalend vertrouwen in de staat van de Amerikaanse overheidsfinanciën door buitenlandse beleggers kan leiden tot zo’n uitstroom. Het recente overheidsstimuleringspakket van de regering zorgt voor een verdere groei van de Amerikaanse schuld hetgeen het wantrouwen van beleggers zou kunnen voeden. De dollar wordt door andere landen wereldwijd gebruikt als de munteenheid om reserves in aan te houden. Hierdoor leiden zorgen over de Amerikaanse lopende rekening eerder tot een impact op de koers van de dollar dan tot een regelrechte betalingsbalans crisis.”
