“De economie is in de afgelopen zes maanden veerkrachtig geweest, maar door de snel stijgende gasprijzen neemt de negatieve aanbodschok toe. Dit zal uiteindelijk de groei schaden. De vraag is in welke mate en wanneer”, aldus Wall.

Volgens econoom Carsten Brzeski van ING is er echter een groot verschil tussen een economie die veerkracht heeft getoond en een oververhitte economie die een restrictief monetair beleid nodig heeft.

Als de ECB de rente verder verhoogt, zou dat volgens Brzeski betekenen dat de centrale bank een restrictief monetair beleid als noodzakelijk beschouwt.

Maar de econoom kan zich moeilijk voorstellen dat de ECB “meer olie op het vuur” wil gooien, temidden van alle problemen met de overheidsfinanciën van eurozonelanden en stijgende obligatierentes, om zo een recessie te riskeren om een energieschok aan te pakken  “die nog steeds een schoolvoorbeeld is van een aanbodschok”, aldus de ING-econoom.

Door de deur open te houden voor verdere verkrapping, hebben beleidsmakers van de ECB duidelijk gemaakt dat het risico op door energieprijzen aangedreven inflatie nog steeds zeer reëel is, voegde beleggingsstrateeg Patrick Ernst van JPMorgan Private Bank toe.

En dus is een nieuwe renteverhoging vóór het einde van het jaar “niet langer een onwaarschijnlijk scenario”, aldus Ernst.

De euro/dollar noteerde donderdagmiddag op 1,1601.

Het bericht ECB moet voorzichtig te werk gaan verscheen eerst op The Asset.

Na de verhoging van donderdag is de depositorente 2,50 procent, de basisrente 2,65 procent en de marginale beleningsfaciliteit 2,90 procent.

“Het conflict in het Midden-Oosten zorgt nog steeds voor inflatiedruk en de inflatie zal gedurende langere tijd ruim boven de doelstelling blijven. Het besluit van vandaag onderstreept de vastberadenheid van de Raad van Bestuur om met het monetair beleid de inflatie te stabiliseren op de doelstelling van 2 procent op middellange termijn”, aldus de ECB in een toelichting.

Volgens ING rekenen de markten op een verdere monetaire verkrapping, nu de prijs voor een vat Brent olie boven de 100 dollar noteert.

Na donderdag zal de rente mogelijk met nog eens 50 basispunten worden verhoogd, waardoor de depositorente een niveau van ten minste 3 procent zou bereiken, aldus ING. De huidige 2,50 procent wordt gezien als de bovengrens van de neutrale bandbreedte, oftewel het niveau waarop de economie wordt ondersteund en de inflatie stabiel blijft.

De ECB herhaalde donderdag dat men een “op data gebaseerde benadering per vergadering” volgt om de passende monetairbeleidskoers te bepalen, waarbij er in het bijzonder aandacht is voor de inflatievooruitzichten. De centrale bank legt zich niet bij voorbaat vast op een bepaald rentetraject, werd verder benadrukt.

Inflatie volgend jaar iets hoger

De ECB kwam donderdag ook met nieuwe prognoses voor de economische groei en de inflatie. In 2026 zal de inflatie nog steeds uitkomen op 3,0 procent en in 2027 op 2,5 procent, bleek vanmiddag uit de nieuwe ramingen. In 2028 zal de inflatie weer terugzakken tot 2,1 procent, voorspelt de ECB. Dat was drie maanden geleden 2,0 procent, gelijk aan de doelstelling van de centrale bank.

In juni rekende de centrale bank nog op een inflatie van 2,3 procent in 2027, terwijl de verwachtingen voor de kerninflatie destijds werden verhoogd naar 2,5 procent in 2026 én 2027.

Voor de kerninflatie werd het cijfer voor 2027 donderdag licht opwaarts bijgesteld naar 2,6 procent, om vervolgens in 2028 weer terug te zakken tot 2,3 procent.

De economische groei in de eurozone raamde de ECB drie maanden geleden op 0,8 procent voor dit jaar, maar donderdag werd deze prognose iets naar boven bijgesteld, naar 0,9 procent. Volgend jaar komt de groei me 1,4 procent iets sterker uit dan de 1,2 procent die in juni werd voorspeld. De verwachte groei van 1,5 procent in 2028 bleef staan.

“De vooruitzichten blijven hoogst onzeker, met opwaartse risico’s voor de inflatie en neerwaartse risico’s voor de economische groei”, benadrukte de ECB.

Volgens ING zijn de economische projecties ingehaald door de actualiteit, omdat deze prognoses gebaseerd zijn op verouderde momentopnamen van de markt.

Ook is het daardoor lastig om “enige richting te geven” aan het toekomstige monetaire beleid, volgens de bank.

Vanaf 14.45 uur geeft ECB-voorzitter Christine Lagarde een toelichting op het rentebesluit.

De euro/dollar noteerde net na het rentebesluit op 1,1625.

Update: om extra informatie toe te voegen.

Het bericht Update: ECB verhoogt rente verscheen eerst op The Asset.

Na de verhoging van donderdag is de depositorente 2,50 procent, de basisrente 2,65 procent en de marginale beleningsfaciliteit 2,90 procent.

“Het conflict in het Midden-Oosten zorgt nog steeds voor inflatiedruk en de inflatie zal gedurende langere tijd ruim boven de doelstelling blijven. Het besluit van vandaag onderstreept de vastberadenheid van de Raad van Bestuur om met het monetair beleid de inflatie te stabiliseren op de doelstelling van 2 procent op middellange termijn”, aldus de ECB in een toelichting.

Volgens ING rekenen de markten op een verdere monetaire verkrapping, nu de prijs voor een vat Brent olie boven de 100 dollar noteert. 

Na donderdag zal de rente mogelijk met nog eens 50 basispunten worden verhoogd, waardoor de depositorente een niveau van ten minste 3 procent zou bereiken, aldus ING. De huidige 2,50 procent wordt gezien als de bovengrens van de neutrale bandbreedte, oftewel het niveau waarop de economie wordt ondersteund en de inflatie stabiel blijft.

Vanaf 14.45 uur geeft ECB-voorzitter Christine Lagarde een toelichting op het rentebesluit.

De euro/dollar noteerde net na het rentebesluit op 1,1612.

Het bericht ECB verhoogt rente verscheen eerst op The Asset.

Met de waarschijnlijke renteverhoging donderdag komt de depositorente uit op 2,50 procent, wat volgens ING wordt gezien als de bovengrens van de neutrale bandbreedte, oftewel het niveau waarop de economie wordt ondersteund en de inflatie stabiel blijft.

Maar de markten gaan door de stijgende olieprijzen inmiddels uit van renteverhogingen van meer dan 50 basispunten na donderdag, waardoor de depositorente ten minste 3 procent zou bereiken, aldus ING.

Dat is een uitdaging voor de ECB, volgens de bank. Bijvoorbeeld omdat de nieuwe economische ramingen waarmee de centrale bank vanmiddag komt, eigenlijk al achterhaald zijn, omdat deze prognoses gebaseerd zijn op verouderde momentopnamen van de markt, aldus ING.

Ook is het daardoor lastig om “enige richting te geven” aan het toekomstige monetaire beleid, volgens de bank.

“Aangezien de markt al zeer agressief geprijsd is, kunnen we ons moeilijk voorstellen hoe de ECB de markten nog verder in die richting zou kunnen duwen”, aldus ING. En dus is een gematigde toon van de ECB vanmiddag waarschijnlijker, waarbij de centrale bank vermoedelijk zijn ‘per vergadering’- benadering zal handhaven.

De ECB maakt het rentebesluit donderdagmiddag om 14.15 uur bekend, met een half uur later een toelichting van voorzitter Christine Lagarde.

Het bericht Markten rekenen op verdere verkrapping ECB na vandaag verscheen eerst op The Asset.

Des te zorgwekkender is dat verschillende factoren een verdere stijging in de hand kunnen werken. Om te beginnen ziet het er niet naar uit dat de Straat van Hormuz binnenkort permanent geopend zal worden. De spanningen tussen Iran en de Verenigde Staten zijn alleen tijdens een kort bestand in juni even afgenomen. Vandaag lijken we in een patstelling te zitten, zonder merkbare vooruitgang in de onderhandelingen of beslissende militaire doorbraak.

Vóór het conflict ging ongeveer 20% van de wereldhandel in vloeibaar aardgas (LNG) door de Straat. Een deel van het weggevallen volume is weliswaar gecompenseerd door een toename van de productie in andere delen van de wereld, maar het Internationaal Energieagentschap schat de vervangingsgraad op ongeveer 75%. Er is dus nog steeds een aanzienlijk aanbodtekort op een markt die al sinds de energiecrisis van 2022 erg krap is.

Cruciale installaties buiten gebruik

En zelfs als de Straat permanent heropend zou worden, zou de productie van Qatar, die een sleutelrol vervult in de wereldwijde LNG-markt, zeker nog een aantal maanden op een laag pitje staan. Een aantal cruciale installaties is namelijk buiten gebruik, in het bijzonder het Ras Laffan-complex in Qatar, de grootste installatie voor vloeibaarmaking van aardgas ter wereld. Het zal niet lukken om de industriële productie vóór de komende winter volledig te herstellen.

Tot slot kan de stijgende gasprijs niet los worden gezien van de Europese gasvoorraden, die veel kleiner zijn dan gebruikelijk in deze tijd van het jaar. Volgens Gas Infrastructure Europe (GIE), dat de gegevens van de Europese exploitanten van gasopslag centraliseert, lag het niveau van de voorraden begin september op slechts ongeveer 65%, tegen gemiddeld 88% in het verleden. Die brede kloof wijst erop dat de bevoorrading deze winter bijzonder krap gaat worden.

Het tekort is niet alleen het gevolg van de hoge prijzen in 2026, waardoor het economisch weinig aantrekkelijk is geworden om voorraden aan te leggen, maar ook van een moeizame bevoorrading door Aziatische concurrentie voor LNG en van een bijzonder warme zomer, waarin meer gas werd verstookt om elektriciteit op te wekken voor airco’s. Die krapte is vooral voelbaar in Duitsland, waar de voorraden nog maar net boven de 50% liggen, terwijl de industrie van het land nog steeds sterk afhankelijk is van aardgas.

Stijgende gasvraag in Azië

Als klap op de vuurpijl kunnen de wereldwijde weersomstandigheden de druk op de markt nog verder opdrijven. Door de extreem krachtige El Niño die momenteel aan de gang is, zijn delen van Azië en de Stille Oceaan warmer en droger geworden. Daardoor vergroot de kans op een stijgende gasvraag in Azië om aan de behoefte aan verkoeling te voldoen en de mogelijk lager dan gebruikelijke elektriciteitsproductie van waterkrachtcentrales op te vangen. Dat kan de wereldwijde concurrentie voor het beschikbare LNG-aanbod verder doen toenemen.

Er zijn vandaag dus tal van factoren in het spel die deze winter voor grote spanningen op de Europese gasmarkt kunnen zorgen, met als waarschijnlijk gevolg een nieuwe opleving van de inflatie en een afname van de industriële productie. Er zijn natuurlijk sectoren die van de hoge gasprijs kunnen profiteren, zoals kernenergie, hernieuwbare energie, bedrijven die actief zijn in elektrificatie en … Amerikaanse LNG-producenten. Andere – Europese – sectoren, die het toch al moeilijk hebben, kunnen die prijsstijging echter missen als kiespijn. Het gaat dan met name om de chemie, de kunstmestproductie en de staalnijverheid.

Beproeving voor concurrentievermogen Europa

Behalve het inflatierisico is er dus ook een gevaar voor het concurrentievermogen van Europa. Terwijl de Verenigde Staten in hun eigen aardgasbehoeften kunnen voorzien, blijft Europa erg afhankelijk van geïmporteerd LNG. In geval van een blijvend verschil in de kostprijs van energie aan weerszijden van de Atlantische Oceaan, wordt de Europese industrie minder aantrekkelijk.

Met veel moeite is Europa er sinds 2022 in geslaagd een energietekort te vermijden. Niets garandeert echter dat het op middellange termijn de teloorgang van zijn industrie kan verhinderen als aardgas abnormaal duur blijft. Net als gas kunnen immers ook fabrieken snel in rook opgaan. Wat er ook gaat gebeuren met de temperatuur, Europa krijgt het deze winter warm onder de voeten op energiegebied: een nieuwe beproeving voor zijn concurrentievermogen.

Het bericht Stijgende gasprijs kan opwaartse druk op rente zetten verscheen eerst op The Asset.

De nieuwe economische ramingen van de ECB zullen naar verwachting iets positiever uitvallen. De bbp-groei voor 2026 wordt vermoedelijk verhoogd van 0,8% naar 0,9% en voor 2027 naar 1,3%. De totale inflatie kan in 2026 dalen naar 2,8%, mede door tijdelijke effecten. Voor 2027 wordt juist een stijging naar 2,6% verwacht. De kerninflatie blijft naar verwachting in beide jaren op 2,5%.

Daarbij spelen verschillende factoren een rol. De economie blijft veerkrachtig, terwijl de sterk gestegen gasprijzen en een zwakkere euro de inflatie kunnen aanjagen.

Voorzichtig met volgende stappen

ECB-president Christine Lagarde zal naar verwachting vasthouden aan de bekende lijn dat de centrale bank haar besluiten baseert op de economische cijfers en per vergadering bekijkt wat nodig is. Toch zijn de oplopende inflatieverwachtingen en de voorzichtige houding van de ECB veelzeggend.

De drempel voor een volgende renteverhoging ligt volgens ons laag. Een verhoging met 0,25 procentpunt in december is daarom het meest waarschijnlijke scenario.

Marktimplicaties: rentecurve wordt steiler

De markt lijkt al relatief veel renteverhogingen door de ECB in te prijzen, zeker voor de korte rente. Hierdoor kan het verschil tussen de korte en lange rente verder oplopen en wordt de Europese rentecurve steiler. Drie factoren spelen daarbij een rol:

• Veel toekomstige renteverhogingen zijn al in de markt verwerkt;
• De vooruitzichten voor de economische groei verbeteren;
• Overheden geven meer staatsobligaties uit.

De Duitse 30-jaarsrente zal in het vierde kwartaal van 2026 naar verwachting verder stijgen. Nu deze rente richting 4% gaat, worden obligaties weer interessanter voor langetermijnbeleggers, zeker wanneer wordt gekeken naar het rendement na inflatie.

Positionering

We verwachten dat de renteverhoging van september maar beperkt effect heeft op de markt. De ECB heeft de stap immers al ruim van tevoren aangekondigd.

Onze portefeuille is ingericht op een verdere stijging van het verschil tussen de korte en lange rente in Europa. We spelen hier onder meer op in met een positie die profiteert van een steilere Duitse 2s30s-rentecurve. Daarnaast hebben we meer korte Duitse staatsobligaties dan Amerikaanse staatsobligaties en meer langlopende Britse staatsobligaties dan langlopende Duitse staatsobligaties.

Conclusie

De ECB bevindt zich in een overgangsfase: van een beleid dat vooral gericht was op het voorkomen van problemen naar een beleid dat de economie en inflatie nadrukkelijker afremt. Tegelijk kijkt de centrale bank steeds meer naar de ontwikkeling van de vraag in de economie.

Voor beleggers biedt dit mogelijkheden om kritisch te kijken naar de looptijd van obligaties en de verdeling binnen hun vastrentende portefeuille.

De rente gaat omhoog, maar waarschijnlijk niet in hoog tempo. Dat biedt vooral aan de lange kant van de rentecurve ruimte voor interessante kansen.

Het bericht Tweede renteverhoging in september, verdere stappen waarschijnlijk verscheen eerst op The Asset.

Hij rekent er niet op dat dit zo blijft.

De hogere energieprijzen door het conflict in de Golfregio waarvoor geen oplossing in zicht is, lieten de inflatie stijgen van 2,9 naar 3,3 procent in augustus. De energieprijzen lagen 14,3 procent hoger dan een jaar eerder en de prijzen van goederen stegen met 1,2 procent, tegen 0,7 procent in juni. De inflatie van de prijzen van voeding was stabiel en die van de diensten daalde van 3,3 naar 3,0 procent.

Intussen is de kerninflatie in de zes maanden sinds de oorlog in het Midden-Oosten uitbrak nog steeds 2,4 procent, net als in februari. De energieprijzen vertalen zich nog niet door in andere prijzen, concludeerde Colijn. Ook in augustus was er nog geen paniek bij bedrijven over hogere prijzen in de komende maanden.”So far, so good”, aldus de econoom van ING.

De doorberekening kan altijd nog volgen, waarbij ook de droogte in Europa nog een bijdrage kan leveren. Daarbij draait de economie goed en beginnen indicatoren voor loongroei te stijgen, wat ruimte zou kunnen bieden voor prijsverhogingen. Colijn verwacht dus dat de kerninflatie de komende maanden verder zal stijgen.

Voor de Europese Centrale Bank maakt de hogere inflatie een renteverhoging in september gemakkelijker te verkopen. “Maar de hardnekkig lage kerninflatie zou wel eens kunnen leiden tot een interessant debat over een mogelijke volgende renteverhoging die het beleid in restrictief gebied brengt”, blikte de econoom vooruit.

Het bericht Kerninflatie eurozone nog verrassend laag verscheen eerst op The Asset.

De rente zit in de lift. De Franse tienjaarsrente heeft de grens van 4% overschreden en ligt vandaag op het hoogste niveau sinds 2008. Die stijgende rente is weliswaar een wereldwijd fenomeen, maar dan nog blijft Frankrijk een buitenbeentje.

Het verschil met de Duitse tienjaarsrente – de traditionele maatstaf waarmee obligatiebeleggers het risico evalueren – is weer even groot als na de ontbinding van het Franse parlement in 2024. Geen enkel van de 21 landen van de eurozone, ook niet Griekenland of Bulgarije, betaalt meer om op tien jaar geld te lenen.

Zwakke prestatie CAC 40

Het wantrouwen dat op de obligatiemarkten heerst, uit zich ook in de prestaties van de aandelenmarkt. Met een stijging van amper 4,8% tegen 13,3% voor de Euro Stoxx blijft de CAC 40 sinds begin dit jaar achter bij de overige Europese aandelenindices. Voor wie in de verleiding komt die zwakke prestatie volledig toe te schrijven aan de samenstelling van de sterindex van de beurs van Parijs – waarin luxegoederen en auto’s zwaar doorwegen, twee sectoren die dit jaar alweer zwaar onder vuur liggen – volstaat één blik op de andere Franse beursindices om die hypothese te ontkrachten. Ook de CAC Small, de Franse smallcapindex, doet het bijvoorbeeld veel minder goed dan zijn Europese tegenhanger.

Dat Franse aandelen ondermaats presteren, is geen toeval. Heel wat effectenmakelaars melden vandaag dat de vraag van internationale beleggers naar producten die inspelen op een koersdaling van Franse aandelen is gestegen. Sommige speculatieve fondsen (hedgefunds) zeggen zelfs openlijk bepaalde aandelen te mijden louter en alleen omdat ze Frans zijn, ook al is het oordeel van hun teams over de kwaliteiten ervan eensluidend positief.

Bezorgdheid over Franse economie

Die scepsis ten aanzien van Franse activa heeft uiteraard te maken met de onzekerheid rond enkele politieke sleutelmomenten die eraan zitten te komen, vooreerst de stemming over de begroting en nadien de presidentsverkiezingen. Maar het weerspiegelt ook een terechte bezorgdheid over de Franse economie. Frankrijk zal naar verwachting in 2026 opnieuw het grootste begrotingstekort van de eurozone laten optekenen. Het land torst een van de zwaarste schuldenlasten – alleen Italië en Griekenland doen het slechter.

Met 8,2% kent het een van de hoogste werkloosheidspercentages van de eurozone en zit het opnieuw op het niveau van 2020, terwijl dat cijfer voor de eurozone in haar geheel historisch laag ligt. De inkoopmanagersindices zijn onlangs wel enigszins opgeveerd, maar wijzen nog steeds op een krimpende bedrijvigheid, terwijl ze in de rest van de eurozone – ook in Duitsland – juist op groen staan. En de bbp-groei is, na een krimp met -0,2% over het eerste kwartaal, voor het tweede kwartaal bijgesteld naar 0%, wat wil zeggen dat het land op de rand van een technische recessie balanceert.

Beleggers, zowel op de obligatiemarkten als op de aandelenmarkten, zoeken dus niet alleen beschutting tegen een periode van politieke onzekerheid. Zij beginnen hun positionering af te stemmen op een zorgwekkende economische en financiële situatie, waarvoor de komende presidentsverkiezingen uitgroeien tot het moment van de laatste kans.

Het bericht Onzekerheid zorgt voor zwakke prestatie Franse aandelen verscheen eerst op The Asset.

Op basis van de binnenkomende informatie “over de inflatievooruitzichten en de daarmee samenhangende risico’s, de ontwikkeling van de onderliggende inflatie en de kracht van de transmissie van het monetair beleid”, werd in juli besloten de rentestanden ongewijzigd te laten.

De depositorente bleef staan op 2,25 procent, de basisrente op 2,40 procent en de marginale beleningsfaciliteit op 2,65 procent.

De ECB-bestuurders waren van mening “goed gepositioneerd” te zijn om de onzekerheid het hoofd te bieden en op passende wijze te reageren op de veranderende vooruitzichten en de risicospreiding, zo viel donderdag te lezen in de notulen.

“De vergadering in september zou de volgende gelegenheid bieden voor een uitgebreide beoordeling van de inflatievooruitzichten en de daarmee samenhangende risico’s, waarbij rekening zou worden gehouden met de ontwikkeling van het conflict in het Midden-Oosten”, aldus de notulen.

De data die in aanloop naar het rentebesluit in september zullen verschijnen, zullen helpen om te bepalen of de stijging van de inflatie grotendeels een direct gevolg was van de energieschok of een meer blijvende verandering in de inflatievooruitzichten.

Wachten tot september zou ook meer tijd bieden om recentere ontwikkelingen te beoordelen, waaronder de verschuiving van de energieprijsstijgingen naar gas, het aanhouden van hoge ‘crack spreads’, oftewel het prijsverschil tussen ruwe aardolie en de daaruit gewonnen aardolieproducten, en de veerkracht van de economie.

De beleidsmakers vonden het wel belangrijk dat met de pauze in juli niet de indruk werd gewekt dat dit ook het einde zou betekenen van de verkrappingscyclus.

Daarbij werd benadrukt “dat een nieuwe renteverhoging waarschijnlijk noodzakelijk zou zijn, tenzij de inflatievooruitzichten aanzienlijk zouden verbeteren”, hoewel de centrale bank zich niet op voorhand wilde vastpinnen op een renteverhoging in september, “om ruimte te laten voor de mogelijkheid dat de inflatievooruitzichten op middellange termijn zouden verbeteren”, aldus de notulen.

Het volgende rentebesluit van de ECB staat gepland voor 10 september.

Het bericht ECB sorteerde voor op nieuwe renteverhoging in september verscheen eerst op The Asset.

Volgens Lane houdt de aanhoudend hoge inflatie vooral verband met de oorlog tussen de Verenigde Staten en Iran. “Rond dat niveau van 3 procent is waarschijnlijk waar mensen naar kijken voor de rest van dit jaar”, aldus Lane. Hij benadrukte wel dat dit sterk afhangt van een eventuele oplossing voor het conflict. “Het is echt een onzekere situatie.”

Lane wilde niet ingaan op de vraag of verdere renteverhogingen in de komende maanden waarschijnlijk zijn, na de verhoging met een kwart procentpunt in juni. Hij benadrukte dat de ECB zal doen wat nodig is om de inflatie te beteugelen.

De inflatie in de eurozone liep in juli iets op naar 2,9 procent, verder weg van de doelstelling van de ECB. De economie presteerde in het tweede kwartaal juist sterker dan verwacht, met een groei van 0,4 procent, wat volgens Lane wijst op de veerkracht van de regio ondanks het conflict in het Midden-Oosten.

Lane waarschuwde daarnaast voor extra opwaartse prijsdruk volgend jaar zomer door weersomstandigheden zoals El Niño. “Voedselinflatie gaat volgend jaar een van de drijvende krachten achter de inflatie worden”, aldus de hoofdeconoom. Over de gevolgen van het krappere monetaire beleid voor huizenbezitters met een hypotheek zei Lane dat de ECB prioriteit moet geven aan het beteugelen van de prijsstijgingen, om te voorkomen dat de inflatie “te lang te hoog” blijft.

De vooruitzichten van Lane voor 2026 liggen grotendeels in lijn met de prognoses die de ECB in juni publiceerde. Deze worden in september geactualiseerd, wanneer de markten en economen een nieuwe renteverhoging verwachten.

Het bericht ECB-econoom Lane waarschuwt voor langdurige hoge inflatie verscheen eerst op The Asset.