‘Signals and Smokescreens’ is het eerste deel van een achtdelige educatieve serie over beleggen in China van Janus Henderson Investors. Op basis van uitgebreid onderzoek onder leiding van Mike Kerley (directeur Pan-Asian Equities) en Tim Clissold (China-expert en auteur) geeft de serie een snapshot van hoe het Chinese groeiverhaal de corporate governance heeft gevormd en specifieke, vaak verkeerd begrepen risico’s voor beleggers heeft gecreëerd.
Grondig onderzoek naar Chinese aandelen was nog nooit zo belangrijk nu binnenlandse A-aandelen uit China zijn opgenomen in de MSCI Emerging Market Index en Asia Pacific Index. Veel Chinese aandelen hebben het de afgelopen tien jaar bijzonder goed gedaan, maar er waren ook een aantal flinke correcties, vaak door governancekwesties. Voor wereldwijde beleggers is het essentieel dat ze de kansen bekijken in de unieke context van China.
Voor de studie heeft Janus Henderson gebruikgemaakt van tientallen jaren ervaring met beleggen in Chinese en Aziatische aandelen om bedrijven te analyseren die te maken hebben gehad met periodes van grote financiële druk. Op basis van de reactie van een koers hierop – is die ingestort of overeind gebleven – hebben we een aantal indicatoren en gemeenschappelijke eigenschappen vastgesteld. Deze ‘rode vlaggen’ en ‘groene vlaggen’ kunnen helpen bij het identificeren van specifieke risico’s voor China en/of het potentieel van een bedrijf om een storm te doorstaan.
Mike Kerley (foto), directeur Pan-Asian Equities en portefeuillemanager zei: “Er zijn parels te vinden in China, maar daar is wel een grondige analyse voor nodig. De entree van China op het wereldwijde beleggingstoneel was ingrijpend en het gewicht zal de komende jaren alleen maar verder toenemen. Maar in China worden bedrijven heel anders geleid dan in de rest van de wereld. Denk daarbij aan bestuursstructuren, corporate governance en de relatie tussen het management en individuele beleggers. Door onze kennis te delen hopen we dat wereldwijde beleggers meer inzicht krijgen in de bijzonderheden van de Chinese bedrijfscultuur en in het risico achter de cijfers.”
Tim Clissold, China-expert en zakenman, voegde hieraan toe: “Het ondernemingsklimaat in China is nog vrij nieuw en dat heeft gevolgen. Ondernemende bedrijven met een hoge groei worden vaak nog geleid door de oprichter, die van nature zeer gefocuste, gedreven en onafhankelijke risiconemers zijn. Dit gaat vaak gepaard met een relatief zwakke governance. De traditie van sterke besturen en externe audits is nog vrij nieuw in China en het toezicht staat ook nog in de kinderschoenen vergeleken met de VS. Er zijn dus aantrekkelijke kansen, maar ook grote risico’s waar beleggers inzicht in moeten hebben.”
De studie bestaat uit een reeks modules en bevat inzichten van Janus Hendersons beleggingsmanagers voor Aziatische aandelen. De eerste module, Financial Ratios, kijkt naar het belang van het contextualiseren en controleren van financiële cijfers van bedrijven om de echtheid ervan vast te stellen, gezien de hoge groei van de Chinese opkomende markt. De tweede module, Board Oversight, bestudeert belangrijke indicatoren die beleggers kunnen helpen de werkelijke intenties van de controlerende aandeelhouders van een bedrijf te beoordelen.
