Het prijspeil is sindsdien inderdaad heel wat sneller gestegen dan de 2% die de Fed officieel nastreeft. Sinds juni 2021 bedroeg de inflatie gemiddeld 3,8% en lag deze op geen enkel moment onder de 2,6%. Maar, zo orakelde de nieuwe voorzitter, trouw aan zijn orthodoxe monetaire standpunten, “inflatie is een keuze”. En die keuze is dus op het conto van de Fed van gisteren te schrijven. Alles moet anders. Alles wordt anders.

Eerste verandering: de Fed zal de markten geen prognoses over het toekomstige beleid meer geven. Warsh is van mening dat de Fed zich voortaan moet laten inspireren door de signalen die uitgaan van de markten in plaats van andersom. Dat is dus het tegenovergestelde van een gewoonte die we sinds de crisis van 2008 kennen, toen de financiële markten, zwaargehavend door een crisis die ze niet hadden zien aankomen, die voorspelbaarheid van het monetaire beleid op prijs stelden. Het directe gevolg daarvan is dat het persbericht van de centrale bank geen impliciet traject voor het monetaire beleid meer schetst, maar louter feiten opsomt.

Voor beleggers wil dat zeggen dat zij niet langer systematisch kunnen anticiperen op hoe de Fed op elk macro-economisch cijfer zal reageren, maar gelaten moeten afwachten tot die van zich laat horen. Dat kan met name het mantra ‘bad news is good news’ een stuk minder toepasselijk maken.

Focus op inflatie

Tweede grote verandering: de Fed zal haar inspanningen hoofdzakelijk richten op de inflatie, waardoor het tweede deel van haar mandaat, volledige werkgelegenheid, waarover in de jongste communicatie met bijna geen woord werd gerept, naar de achtergrond dreigt te verdwijnen. Niet dat de werkloosheid – vandaag 4,3% – op dit moment veel aandacht behoeft, maar zelfs toen dat in 2010 bijna 10% was, liet Kevin Warsh zich al opmerken met een veel minder verruimend standpunt dan zijn collega’s.

Dat is ook de reden waarom hij in 2011 de Fed verliet, uit ongenoegen over de uitbreiding van de activa-aankopen. Tijdens de acute fase van de crisis van 2008 had hij nauw samengewerkt met Ben Bernanke, maar een verdere aangroei van de balans vond hij niet nodig en hij maakte zijn bezwaar kenbaar door zich terug te trekken.

Die onverzettelijkheid vormt vandaag de voedingsbodem voor een derde breuk met het verleden. Warsh, benoemd door Donald Trump, die wellicht gecharmeerd was door zijn kritiek op de keuzes van Jerome Powell – de favoriete zondebok van de president – is niet van plan om de lijn van zijn voorganger voort te zetten.

Hervormer en doodgraver

Hij profileert zich als een hervormer en zelfs doodgraver van een aantal praktijken uit het verleden en wil daarvoor vijf grote hefbomen onder handen nemen: de communicatie (geen ‘forward guidance’ meer); de omvang en samenstelling van de balans, die hij wil normaliseren; de statistische instrumenten, die hij gebrekkig vindt; de analyse van de ontwikkeling van de werkgelegenheid en de productiviteit in het tijdperk van kunstmatige intelligentie; en tot slot, en vooral, de dogmatische strijd tegen de inflatie, terwijl de afgelopen jaren juist werd geopperd om het streefdoel los te laten.

Door een hemelbestormer aan het hoofd van de Fed te benoemen, slaat Trump de pagina-Powell om. Tegelijk kiest hij echter voor iemand met diepgewortelde overtuigingen, die er niet voor terugdeinst om tegen heilige huisjes te schoppen. Nu meer en meer beleggers een renteverhoging beginnen te verwachten, terwijl het Witte Huis juist een verruimender monetair beleid voorstaat, valt een botsing niet uit te sluiten.

Tijdens Trumps eerste ambtstermijn verzuurde de relatie met de Fed al na amper zes maanden. Hoelang zullen de wittebroodsweken duren nu de centrale bank een voorzitter heeft die nog een stuk onverzettelijker is?

Het bericht Warsh, de onverzettelijke verscheen eerst op The Asset.

JPMorgan Asset Management blijft positief over aandelen wereldwijd. Dit zei beleggingsstrateeg Jorn Veeneman van JPMorgan Asset Management voor de camera van ABM Financial News.

De reële inkomens van consumenten kunnen wat onder druk komen te staan, maar Veeneman verwacht dat dit slechts tijdelijk is, omdat de Straat van Hormuz open zal blijven en de energieprijzen daardoor zullen dalen. Positief zijn verder de sterke overheidsuitgaven en bedrijfsinvesteringen.

Veeneman verwacht dat consumentensectoren en meer cyclische sectoren als basismaterialen en industrie zullen profiteren van lagere energieprijzen. “En dit ondersteunt Europese aandelen.”

Wat beleggers minder kunnen vinden in Europa, zijn de enorme investeringen in AI. De Amerikaanse ‘hyperscalers’ gaven in 2025 400 miljard dollar uit aan deze investeringen, maar in 2027 zal dit vermoedelijk 900 miljard dollar zijn, verwacht de expert van JPMorgan. Beleggers kijken hier echter kritisch naar, wat volgens Veeneman goed is. Dat voorkomt een “euforische bubbel”.

Verder deden ook halfgeleideraandelen het de afgelopen periode erg goed. Er is een tekort aan aanbod, aldus Veeneman, vooral door de vlucht die agentic AI heeft genomen. Dit zorgde voor een heel sterke winstgroei.

“We verwachten dat dit aanbodtekort de komende periode zal aanhouden.”

Veeneman waarschuwde tot slot dat beleggers zich goed moeten beseffen dat ze vermoedelijk al een vrij hoge blootstelling aan het AI-thema hebben.

Het bericht Video: JPMorgan blijft positief over aandelen wereldwijd verscheen eerst op The Asset.

Hoewel de nieuwe voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, Kevin Warsh, niet gelooft in forward guidance, lijkt het er sterk op dat de centrale bank de rente wel degelijk gaat verhogen. Dit concludeerde beleggingsstrateeg Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen.

Warsh is niet bang om zaken te veranderen, zo bleek woensdagavond uit zijn toelichting op het eerste rentebesluit van de Fed onder zijn leiding.

De nieuwe voorzitter gaf duidelijk te kennen niet te geloven in forward guidance, aldus Van Leenders. “Hij is daar een tegenstander van.”

De ‘dot plot’ toonde woensdagavond dat negen centrale bankiers de Amerikaanse rente nog dit jaar willen verhogen.

Warsh hoort hier niet bij, omdat hij geen bijdrage wilde leveren aan het scheppen van verwachtingen over het rentebeleid van de Fed.

Maar wat hij wel vaak zei, volgens Van Leenders, is dat de inflatie terug moet naar 2,0 procent. Dat Warsh hier zo op hamerde, betekent volgens de analist dat het monetaire beleid toch wat krapper zal worden.

Het bericht Video: krapper Amerikaans rentebeleid geen grote zorg voor beleggers verscheen eerst op The Asset.

Zeven bestuurders waren het eens dat een handhaving de beste keuze is. Twee bestuurders stemden voor een verhoging naar 4,00 procent.

“De mondiale energieprijzen zijn gedaald sinds de vorige vergadering”, merkte de centrale bank op, en ook de inflatie, maar men rekent erop dat die weer zal stijgen later in het jaar als de effecten van hogere energieprijzen door blijven werken.

De centrale bank stelde dat de relatief hoge rente de inflatie na verloop van tijd zal beperken.

Voorafgaand aan het rentebesluit zeiden analisten een ongewijzigde rente te verwachten. Wel zagen zij de druk op zowel de inflatie als de economie toenemen. De vraag is dus wat de Britse centrale bank de komende maanden gaat doen, met het vredesakkoord tussen de VS en Iran en de verwachte heropening van de Straat van Hormuz in het achterhoofd.

Volgens ING is een “eenmalige” renteverhoging later deze zomer mogelijk onvermijdelijk voor de Britse centrale bank, vanwege de stijgende energierekening voor Britse huishoudens.

Het bericht Bank of England handhaaft rente verscheen eerst op The Asset.

“Inflatie is een keuze”, zei Warsh. “Dat is een belangrijke boodschap die ik de afgelopen vijf jaar hebt gemist.”

Er komen vijf zogenaamde ’task forces’ om het beleid en de communicatie te onderzoeken.

Ze gaan zich onder andere richten op de zogenaamde ‘dot plot’, waarin de beleidsmakers van de centrale bank hun verwachtingen over het toekomstige niveau van de beleidsrente aangeven. Die grafiek zou kunnen worden hervormd, zei Warsh, die geen liefhebber is van deze vooruitwijzingen door de centrale bank.

Volgens Warsh functioneren markten namelijk beter wanneer ze rechtstreeks reageren op nieuwe economische cijfers, dan wanneer ze reageren op wat ze verwachten dat de Federal Reserve zal doen naar aanleiding van die cijfers. Daarom wil Warsh stoppen met het vooruitwijzen naar de verwachte stappen van de Federal Reserve, de zogenaamde ‘forward guidance’, zoals bijvoorbeeld in de zogenaamde ‘dot plot’.

Andere teams zullen kijken naar de portefeuille met obligaties die de Fed heeft opgekocht, en naar de manier waarop de Fed de economische trends onderzoekt. Volgens Warsh lijkt het beleid bijvoorbeeld wel de woningmarkt te beperken, terwijl de financiële markten er niet door worden beperkt.

De inflatiebeheersing krijgt ook een eigen task force. De doelstelling van de centrale bank, om de inflatie in de buurt van 2 procent te houden, staat niet ter discussie.

De teams beginnen in de komende weken en zouden voor het einde klaar kunnen zijn met hun onderzoek. Warsh zei verder “onder de indruk” te zijn van de bereidheid van zijn collega’s bij de Fed om te veranderen.

De Fed liet woensdag zoals de verwacht de rente ongemoeid. De stemming was unaniem. De ‘dot plot’ van de Fed liet woensdag zien dat negen van de achttien beleidsmakers wel een renteverhoging later dit jaar verwacht. In maart was er nog geen beleidsmaker die dit dacht. Warsh leverde als enige beleidsmaker geen bijdrage aan de grafiek.

Het bericht Fed-voorzitter Warsh belooft inflatie te ‘fiksen’ verscheen eerst op The Asset.

Volgens ING is een renteverhoging komende donderdag onwaarschijnlijk, maar is een “eenmalige” renteverhoging later deze zomer wellicht onvermijdelijk voor de Britse centrale bank.

Hoewel de gasprijzen in het Verenigd Koninkrijk “opmerkelijk” laag zijn gebleven, wordt in de zomer wel een stijging verwacht van de energierekening van Britse huishoudens. Die zou dan in het najaar weer moeten dalen, volgens ING.

Volgens Berenberg is de BoE terughoudender om de rente te verhogen dan andere centrale banken in Europa en is die houding gerechtvaardigd, omdat de Britse arbeidsmarkt zwakker is dan die in de eurozone. Ook stuurt de dienstensector in het VK de inflatie niet zo sterk aan als in de muntunie, volgens de Duitse bank.

En als de olie vanuit de Perzische Golf weer gaat stromen, dan zou een renteverhoging door de BoE onwaarschijnlijk worden, volgens analisten van Berenberg.

“Tenzij de energieprijzen opnieuw sterk stijgen, denken wij dat de BoE tegen het einde van het jaar juist een renteverlaging zal doorvoeren”, aldus de bank.

Een meevaller vanochtend was de inflatie. Op jaarbasis stegen de Britse consumentenprijzen in mei met 2,8 procent, net als in april, terwijl economen rekening hadden gehouden met een inflatiestijging tot 3,0 procent. In maart was de inflatie nog 3,3 procent. De kerninflatie bedroeg in mei 2,6 procent op jaarbasis. Dat was 2,5 procent in april.

De Japanse bank Nomura sluit een renteverhoging in juli niet uit, maar voorspelt vanaf 2027 nieuwe renteverlagingen, wanneer de inflatie weer afzwakt.

De Bank of England maakt zijn rentebesluit donderdag om 13:00 uur bekend.

Het bericht Beursblik: Bank of England houdt kruit droog verscheen eerst op The Asset.

De baas van de centrale bank liet ook weten erg bezorgd te zijn over de inflatie – hoewel die met 2,5% kerninflatie niet zo heel ver van het theoretische streefpeil van de ECB verwijderd is – maar daarin “geen ernstige bedreiging voor de groei in de eurozone” te zien. Een uitspraak die wenkbrauwen kan doen fronsen, want de groei was in het eerste kwartaal bijzonder zwak en alle indicatoren geven aan dat hij in 2026 niet veel hoger zal komen dan 0,6%.

Onzinnig spiegelbeeld

De ECB houdt dus vast aan haar dogma’s en vat een fase van renteverhogingen aan, terwijl dat vanuit economisch oogpunt helemaal niet nodig is en afwachten de betere keuze was geweest. Wat er gebeurt aan de andere kant van de Atlantische Oceaan, lijkt daar bijna een al even onzinnig spiegelbeeld van. Hoewel Donald Trump onophoudelijk eist dat de rente daalt en een deel van de analisten er nog steeds van uitgaat dat de centrale bank de richtrente zal verlagen, smelten de argumenten voor een dergelijke bijsturing van het monetaire beleid als sneeuw voor de zon.

De economie boert er de afgelopen maanden ronduit goed. De groei blijft op peil, de investeringen zitten dankzij AI nog altijd in de lift en in steeds meer sectoren trekt de arbeidsmarkt weer aan. Vooral dat laatste is belangrijk, want dat is niet alleen goed nieuws voor de consumptie, maar raakt ook rechtstreeks aan een van de twee opdrachten van de Amerikaanse Federal Reserve.

De inflatie is volgens de recentste cijfers gevoelig gestegen, uiteraard vooral door de energieprijzen, maar ook doordat de prijzen van diensten steeds sneller stijgen, wat de Fed in een veel minder comfortabele positie plaatst. De stijging van de dienstenprijzen was namelijk de grootste zorg van de centrale bank toen zij het monetaire beleid verkrapte en houdt bovendien niet rechtstreeks verband met de gevolgen van de oorlog in Iran.

De Fed wordt met andere woorden tegelijk geconfronteerd met opflakkerende inflatie, ook zonder rekening te houden met de energieprijzen, én een versnelling van de economische cyclus. In die omstandigheden een renteverlaging in het vooruitzicht blijven stellen, ligt niet voor de hand. De markten verwachten nu voor 2026 dan ook een renteverhoging. Toch is de kans groot dat Kevin Warsh, de nieuwe Fed-voorzitter, er onder druk van het Witte Huis op aanstuurt minstens de status quo zo lang mogelijk aan te houden.

Verkeerde beleidskeuze

De ECB verhoogt de rente terwijl ze alle reden heeft om af te wachten en de Fed hoopt ze nog te kunnen verlagen terwijl de omstandigheden eerder pleiten voor een verhoging… het zou te simplistisch zijn om die twee tegenstrijdige houdingen louter te zien als een mogelijk verkeerde beleidskeuze. Ze zijn eerder de weerspiegeling van een veranderend bestel, waarin de centrale banken, die na 2008 ruim tien jaar lang aan de knoppen van de wereldeconomie zaten, worden geconfronteerd met een terugkeer van de politiek. Machtspolitiek, om te beginnen, met de steeds openlijker wens van sommige westerse leiders, Donald Trump voorop, om het monetaire beleid van hun land te beïnvloeden.

Budgettaire politiek, bovendien, met de terugkeer van doorgedreven herstelplannen, zoals Duitsland vorig jaar aankondigde en Japan momenteel voorbereidt. Geopolitiek, tot slot, met het uitbreken van conflicten die verregaande gevolgen hebben voor de wereldeconomie. Pragmatische centrale banken, zoals de Fed in het verleden wist te zijn, zullen in die context wellicht de nodige inspiratie vinden om hun doctrine bij te sturen. Eerder dogmatische, zoals de ECB al te vaak geweest is, dreigen daarentegen de fouten op te stapelen.

Het bericht De onnavolgbaarheid van de ECB en de Fed verscheen eerst op The Asset.

Voor Fed-voorzitter Kevin Warsh wordt dit de eerste beleidsvergadering in een uitdagende omgeving. Hij neemt de leiding over van een sterk verdeelde commissie. Tijdens de vergadering in april stemden al drie leden tegen de versoepelende beleidslijn, terwijl vertrekkend gouverneur Stephen Miran juist opnieuw pleitte voor een renteverlaging.

Uit de notulen blijkt dat de meerderheid van de commissie inmiddels een voorzichtiger, meer op inflatie gerichte houding aanneemt. De aanhoudende onzekerheid over de duur en economische gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten speelt daarbij een belangrijke rol.

Meerdere beleidsmakers gaven aan dat een renteverhoging opnieuw bespreekbaar wordt als de inflatie langdurig boven de doelstelling van 2% blijft.

Inflatie blijft hardnekkig hoog

Recente economische cijfers bieden weinig aanleiding voor optimisme. De kerninflatie op basis van de PCE-index, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, steeg in april naar 3,3%. Dat is het hoogste niveau in ruim twee jaar.

Daarnaast signaleert het meest recente Beige Book van de Fed dat prijsstijgingen zich breder door de economie verspreiden. Bedrijven melden gematigde tot sterke prijsverhogingen, wat kan wijzen op zogenoemde tweederonde-effecten. Tegelijkertijd blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig en stabiliseert de arbeidsmarkt. Dat ondersteunt de verwachting dat de Fed voorlopig geen haast zal maken met renteverlagingen.

Nieuwe prognoses bevestigen voorzichtige koers

De bijgewerkte economische prognoses en de zogeheten dot plot – waarin Fed-bestuurders hun verwachtingen voor de rente delen – zullen waarschijnlijk dezelfde boodschap afgeven.

Wij verwachten dat de inflatieverwachtingen voor dit jaar en volgend jaar naar boven worden bijgesteld. De groeiverwachtingen op middellange termijn blijven vermoedelijk grotendeels ongewijzigd, mede dankzij vertrouwen in hogere productiviteit en verbeteringen aan de aanbodzijde van de economie.

Persconferentie van Warsh onder vergrootglas

De persconferentie van voorzitter Warsh zal nauwlettend worden gevolgd. Hij zal waarschijnlijk vragen krijgen over zijn ambitie om een nieuwe koers voor het monetaire beleid uit te zetten. Hoewel Warsh bekendstaat als een uitgesproken voorstander van inflatiebestrijding, gelooft hij ook dat kunstmatige intelligentie en productiviteitsgroei op termijn een remmend effect zullen hebben op de inflatie.

Volgens Warsh kunnen deze ontwikkelingen, samen met een verdere afbouw van de balans van de Fed, uiteindelijk leiden tot structureel lagere renteniveaus. Die visie wordt echter niet breed gedeeld binnen de commissie en kan de beleidsdiscussies in de komende periode ingewikkelder maken.

Vooruitzichten

In een snel veranderende economische en geopolitieke omgeving verwachten wij dat de Fed de rente dit jaar ongewijzigd laat.

Tegelijkertijd zorgen de veerkrachtige economische groei, een stabiliserende arbeidsmarkt en oplopende inflatiedruk ervoor dat de risico’s verschuiven richting een strenger monetair beleid. De kans op extra renteverlagingen lijkt daarmee kleiner te worden.

Het bericht Fed neemt waarschijnlijk afstand van renteverlagingen verscheen eerst op The Asset.

“Dat komt voor een groot deel door de oorlog in het Midden-Oosten, die de afgelopen maanden ook leidde tot oplopende inflatie”, aldus DNB.

“De oorlog in het Midden-Oosten en de bredere geopolitieke spanningen remmen dit jaar de wereldhandelsgroei, waardoor ook de Nederlandse uitvoer minder groeit.” Daar staat volgens DNB tegenover de sterke vraag naar producten en diensten die gerelateerd zijn aan kunstmatige intelligentie. Nederland profiteert daarvan.

Het Nederlandse bruto binnenlands product groeit dit jaar met 0,8 procent, denkt DNB. Dat is beduidend minder dan de 1,8 procent in 2025 en de 1,2 procent die DNB in december nog verwachtte voor 2026. “De groei wordt dit jaar vooral gedreven door overheidsuitgaven.”

In tegenstelling tot de groei, zal de inflatie juist hoger uitvallen volgens DNB. In december rekende de centrale bank op een inflatie van 2,4 procent in 2026, maar inmiddels wordt uitgegaan van 2,7 procent. In 2025 was de inflatie 3,0 procent.

De opwaartse bijstelling van de inflatieverwachting is het gevolg van de hogere olieprijzen.

Als de energieprijzen langer hoog blijven, dan heeft dit gevolgen voor de groei in 2027, waarschuwde DNB. En indien de inflatie te lang te hoog is, dan zal de Europese Centrale Bank normaliter reageren met renteverhogingen.

Het bericht DNB waarschuwt voor flinke groeivertraging verscheen eerst op The Asset.