Vorige week hebben beleggers de rentebeslissingen van de Federal Reserve en de ECB met argusogen gevolgd. Maar meer nog dan die beslissingen zijn het de verwachtingen over de toekomstige rente die bepalend zijn voor het rendement op obligaties, betogen Madison McCall en Claire Hsu, allebei Multi-Asset productspecialist bij Vanguard Europa.
De afgelopen jaren waren behoorlijk turbulent voor obligatiebeleggers. Door de snelle renteverhogingen van de centrale banken in 2022 kregen de obligatiemarkten stevige klappen. Veel beleggers gingen twijfelen of obligaties nog wel het stabiele tegenwicht konden bieden voor de schommelingen op de aandelenmarkten, een belangrijke rol die obligaties doorgaans spelen in portefeuilles.
“In een dergelijke, volatiele omgeving winnen gediversifieerde portefeuilles aan belang, zeker als de traditionele verhoudingen tussen beleggingsklassen onder druk staan. De mix van aandelen en obligaties zorgt voor meer balans en flexibiliteit bij beleggen”, aldus McCall en Hsu.
Aantrekkelijke startrentes
Dankzij de renteverhogingen van de centrale banken leveren obligaties weer aantrekkelijke startrentes op. Ook de vooruitzichten zijn verbeterd voor het rendement van obligaties op de lange termijn. Zo verwacht het Vanguard Capital Markets Model (VCMM) een rendement van 3,4% (*1) voor staatsobligaties uit de eurozone in de komende tien jaar (op basis van modelveronderstellingen (*2)).
“Dankzij die hogere startrente ligt het inkomen uit obligaties hoger, en daarmee de bijdrage aan het totale portefeuillerendement. Dit verbeterde inkomstenprofiel versterkt met andere woorden de rol die obligaties kunnen spelen bij het in evenwicht brengen van aandelenrisico’s.”
Duration en de rentegevoeligheid
Hoe volatiel obligaties zijn, hangt voornamelijk samen met het durationrisico. Dat neemt toe naarmate de obligatie langer loopt. Obligaties met een langere duration (gemeten in jaren) zijn gevoeliger voor rentewijzigingen. Als de rente stijgt, daalt de waarde van de toekomstige rentebetalingen voor de obligatiehouder.
Omgekeerd zorgen dalende beleidsrentes er doorgaans voor dat langlopende obligaties meer waard worden. “Nieuwe obligaties met lagere coupons drijven de prijzen van oudere obligaties met hogere couponrentes omhoog”, leggen McCall en Hsu uit.
Verwachtingen doen ertoe
Dit verband tussen officiële rentetarieven en obligatiekoersen lijkt op het eerste gezicht eenvoudig. Toch bewegen obligatiemarkten zelden precies mee met de rentetarieven. De verwachtingen over de toekomstige beleidsrente hebben vaak een nog grotere invloed op de obligatiekoersen dan de renteschommelingen zelf.
McCall en Hsu: “Als beleggers verwachten dat de beleidsrente zal stijgen of dalen, passen ze soms hun obligatieposities al aan nog voordat de rente daadwerkelijk verandert. Dit doen ze om hun rendement te maximaliseren. Zo kunnen obligatiekoersen verder afwijken van hun reële waarde. Maar anticiperen is niet eenvoudig. Als beleggers hun obligatieposities aanpassen, kunnen ze uiteindelijk meer verliezen dan beleggers die belegd blijven in obligatieportefeuilles die beter gespreid zijn over de rentecurve.”
Speel op veilig, zorg voor spreiding
Sommige beleggers proberen in te spelen op de verwachtingen over de rentevoeten en pogen het juiste moment te kiezen om in te stappen. In 2022 kozen ze bijvoorbeeld voor spaarproducten en kortlopende obligaties om de marktvolatiliteit te vermijden en te profiteren van de hogere spaarrentes. Toen beleidsmakers in 2024 echter begonnen met het verlagen van de rente, volgden de (spaar)rentes al snel. En dus liepen deze beleggers het risico dat hun geld te lang op de spaarrekening bleef staan en ze niet konden profiteren van het herstel van de obligatiekoersen.
“Gediversifieerde obligatieposities, dus over verschillende looptijden en regio’s heen, hebben in het verleden een tegenwicht geboden voor de volatiliteit op de aandelenmarkten. Het is dus belangrijk dat beleggers goed nadenken voordat ze extra risico aan hun obligatieposities toevoegen door te schakelen tussen kort- en langlopende obligaties.”
Bemoedigende signalen
Het huidige klimaat van hogere rentetarieven kan een structurele verschuiving zijn voor de lange termijn. Hogere startrentes zijn goed nieuws voor beleggers in obligaties en gediversifieerde portefeuilles. “Wij blijven positief over de rendementsvooruitzichten op de lange termijn voor de obligatiemarkten en dus ook voor gediversifieerde portefeuilles met een lager risicoprofiel.”
De huidige obligatiemarkt verschilt aanzienlijk van die van 2022 en toont hoe snel de omstandigheden kunnen veranderen. Zelfs met hogere startrentes voor langlopende obligaties blijft het uiterst moeilijk om de markten en de rentecycli te timen. Een gedisciplineerde, wereldwijd gediversifieerde portefeuille, afgestemd op de doelstellingen op de lange termijn en op de risicovoorkeuren, blijft de meest betrouwbare manier om een solide rendement te behalen.
