Terwijl actief en passief beheer elkaar alweer geruime tijd de ruimte gunnen, wakkert Greg Meier het vuurtje weer aan. Hij is vicepresident US Capital Markets Research & Strategy bij Allianz Global Investors (AllianzGI). Meier spreekt van een verschuiving van actief naar passief op verkeerde gronden.
Beleggers hebben de afgelopen drie jaar maar liefst 1,3 biljoen dollar in passieve strategieën gestoken, terwijl zij 250 miljard dollar onttrokken aan actieve fondsen, zo begint Meier zijn betoog. “Deze opvallende verschuiving is op verkeerde gronden gebaseerd. De ontwikkelingen in de komende periode zullen ervoor zorgen dat actief beheer weer meer aandacht gaat krijgen”, aldus Meier.
Er zijn volgens hem meerdere redenen waarom de verschuiving naar passief op verkeerde gronden is gebaseerd. Ten eerste kan een beleggingsstrategie alleen op basis van een volledige marktcyclus worden beoordeeld. “De huidige cyclus duurt abnormaal lang en de S&P 500 Index heeft in de 7,5 jaar sinds het einde van de crisis geen bearmarkt gekend.”
Daarnaast attendeert hij erop dat risicovolle beleggingscategorieën sinds 2009 zijn opgestuwd en er was minder behoefte aan neerwaartse bescherming. Actieve managers doen het juist goed in een neerwaartse markt, onderstreept Meier. “Tijdens de correcties tussen 2000-2002 en de financiële crisis van 2008-2009 versloegen actieve managers in Amerikaanse large caps de passieve concurrenten met respectievelijk 471 den 100 basispunten.”
Als ander pluspunt van actief beheer noemt Meier, die niet verwonderlijk zelf in het actieve kamp zit, dat actieve beleggers in achterblijvende segmenten kunnen blijven zitten, onderwogen kunnen gaan of naar cash kunnen uitwijken. Passieve instrumenten krijgen in een neergaande markt de hele neergang van de gevolgde index voor hun kiezen en hun verlies is dan na kosten zelfs nog groter, zo houdt hij ons voor.
De passieve managers hebben zijn inziens geprofiteerd van de enorme monetaire verruiming wereldwijd. “De monetaire stimulering heeft de markten een boost gegeven, maar zorgde tevens voor hogere correlaties tussen beleggingscategorieën. Als de correlaties laag zijn, worden de aandelenkoersen sterker bepaald door bedrijfsspecifieke karakteristieken en als ze hoog zijn, dan kan het researchwerk van actieve managers de prullenbak in.”
Maar niet getreurd… Sommige centrale banken gaan hun beleid weer normaliseren, of denken daarover na. “En minder accomoderend beleid is een volgende logische stap in de economische cyclus. De correlaties zullen dan waarschijnlijk weer dalen, waardoor het pleidooi voor actiever beheer weer meer weerklank krijgt.”
Lees hier hoe Greg Meier tot in detail over actief versus passief denkt
