Nu Griekenland niet langer de voorpagina’s van de kranten beheerst (of voor de komende maand ten minste), kunnen we onze aandacht weer richten op de allesbepalende vraag voor 2015: wanneer zal de Federal Reserve de Amerikaanse rente verhogen?
Marktonderzoeken suggereren dat de kans 50% is op een renteverhoging in september, gevolgd door een kans van meer dan 75% in december. Ik denk dat het veilig is om te zeggen dat er, een exogene gebeurtenis buiten beschouwing latend, ten minste één rentebeweging zal zijn in 2015.
In de Verenigde Staten zijn aanvragen van werkloosheidsuitkeringen in de week van 18 juli gedaald naar 255.000, het laagste niveau in veertig jaar. Werkloosheid is niet het issue aangezien deze indicator zich goed ontwikkelt.
Huizenverkoop
De huizenverkoop lijkt zich ook weer herpakt te hebben, hoewel het aantal starters op de huizenmarkt pas zal stijgen wanneer de hypotheekvoorwaarden versoepeld worden en men meer vertrouwen krijgt in loongroei en vooruitzichten op de arbeidsmarkt. Verder is er wat ruimte om te manoeuvreren met een sterke dollar als natuurlijke rem op de inflatie. De echte zorgen bestaan echter uit het feit dat de Amerikaanse economie, met een voorspelde bbp-groei van 2,5%, sterk onder het gemiddelde op de lange termijn presteert.
Wat beleggers echter moeten onthouden, is dat de Fed zich niet zozeer met het hier en nu bezig houdt maar zich meer richt op wat de inflatie hoger zou kunnen doen bewegen op de langere termijn. Het zal ten minste zes maanden duren voordat een renteverhoging zijn weerslag op de algemene economie zal hebben. Dus de echte vraag is hoe de economie er in het eerste kwartaal van 2016 uit zal zien.
Minimumloon omhoog
De Amerikaanse staat New York heeft voor fastfoodwerkers het minimumloon naar 15 dollar per uur verhoogd. Lonen zijn eerder al gestegen in de bouw en Walmart betaalt zijn werknemers ook al meer. Men maakt zich echter zorgen dat, wanneer de arbeidsmarkt zal verkrappen, dit fenomeen verder doorzet. De Fed zal niet graag gezien worden als een instituut dat achter de feiten aanloopt.
Als het gaat om externe onderwerpen om over na te denken, dan is de Griekse crisis niet meer dan een afleiding van wat echt belangrijk is. De monetaire beleidscommissie van de Bank of England heeft de hele situatie uitdrukkelijk als een factor genoemd, maar, nogmaals, ik denk niet dat de hele situatie echt significant is.
Vertraging
Wat een stuk belangrijker is, is de aanhoudende daling in commodities. Veel hiervan is het gevolg van zorgen over de vertraging van de economie in China en hoe significant die is. Daar komt nog bij dat er veel productiecapaciteit vrij komt van grote producenten voor wie de marginale kosten een stuk lager zijn. Het zijn de kleinere producenten die uit de markt gedrukt zullen worden.
Hoe dan ook, deze onrust (de WTI is met 10 dollar/20% gedaald sinds eind juni) zou enige invloed kunnen hebben op de beslissing van de Fed om de rente te verhogen in september. Fed-voorzitter Janet Yellen is vooral voorzichtig en wil een zekere stabiliteit op financiële markten voordat zij overgaat tot een dergelijk besluit.
Voorzichtiger
Ik denk dat de kans op een renteverhoging in september zeker nog aanwezig is en ik heb inderdaad al gedurende 2015 op een verhoging in september gewezen. Ik word echter een stukje voorzichtiger naarmate we dichter bij die datum komen. Men moet ook in het achterhoofd houden dat een renteverhoging waarschijnlijk niet noodzakelijk is, maar eerder een politiek signaal dat de Fed van koers verandert. De vaart waarmee de Fed dit gaat doen, zal langzaam en gradueel zijn om disruptie op financiële markten en de algemene economie te minimaliseren.
De rest van de zomer zal zeker interessant worden en economische data zijn wederom van het grootste belang in deze kwestie, maar zullen uiteindelijk niet veel prijsgeven als het gaat om aanwijzingen over de precieze timing van de Fed voor een renteverhoging.
