E.ON is een van de grootste energiebedrijven van Europa, actief in de sectoren energienetwerken, energieverkoop en energie-infrastructuuroplossingen. Het is zelf géén energieproducent (meer). Zoals hierboven al vermeld verdient de onderneming zijn meeste geld als gereguleerd netwerkbeheerder. Middels een 1,6 miljoen kilometer lang netwerk bedient het ongeveer 47 miljoen klanten.
Leuk weetje daarbij is, is dat een netbeheerder in Europese landen op grond van de Europese richtlijn 96/92/EG monopolist in zijn regio is. Hij moet een door de overheid gereguleerd tarief hanteren, het capaciteitstarief. De pure netwerkbeheerders zijn daardoor doorgaans stabiele, niet al te snel groeiende bedrijven die met veel schulden werken. Daar staan afspraken tegenover met regelgevers over toegestane rendementen op deze netwerken, de Regulated Asset Base (RAB) genoemd. Er is vaak sprake van inflatie- of rentecompensatie. Uitbreiding van deze RAB zorgt voor groei bij de netwerkbeheerders.
Wat betreft die toegestane rendementen, halverwege augustus riep CEO Leonhard Birnbaum de Duitse overheid op om de netbeheersvergoedingen te verhogen. ‘De energietransitie heeft de komende jaren miljarden aan privaat kapitaal nodig, en de Duitse toezichthouder (Bundesnetzagentur) riskeert met haar ontwerpbesluiten de energietransitie te vertragen’, aldus Birnbaum. Hij vreest dat de voorgestelde rendementsplafonds (momenteel 7% vóór belastingen voor nieuwe infrastructuur en 5 procent voor bestaande infrastructuur) onvoldoende zullen zijn om de benodigde miljarden euro’s aan privékapitaal voor de energietransitie en netwerkuitbreiding te mobiliseren. Bij te lage vergoedingen zullen private investeerders Duitsland links laten liggen en eerder kijken naar landen als het Verenigd Koninkrijk, waar de voorwaarden met een toegestaan rendement van ongeveer 8 procent aanzienlijk gunstiger zijn.
Bij de prestentatie van de derde kwartaalcijfers werden deze zorgen herhaalt. Het huidige concept van het kader weerspiegelt de financieringskosten van netbeheerders niet op eerlijke wijze,” aldus CFO Jakobi. Ze voegde eraan toe dat E.ON juridische stappen zou kunnen overwegen als het definitieve voorstel te ver afwijkt van de verwachtingen van het bedrijf. Afwachten in hoeverre ze hiermee de toezichthouder hebben kunnen bespelen. De Bundesnetzagentur is momenteel bezig met het afronden van een hervormingsvoorstel, waarvan begin 2026 de afronding van wordt verwacht.
Half november publiceerde E.ON de derde kwartaalcijfers. Het bedrijf zag de operationele winst verder toenemen. De omzet steeg slechts met 2 procent naar 57,514 miljard euro. Het aangepaste bedrijfsresultaat steeg met 10 procent tot 7,382 miljard euro. Hiervan werd 5,628 miljard euro, zo’n 76 procent, verdiend met de belangrijkste divisie ‘Energienetwerken’. Het is een plus van 18 procent ten opzichte van de eerste negen maanden van 2024. Het segment profiteerde van de gedane investeringen ter hoogte van 5,1 miljard euro. CFO Nadia Jakobi stelde in het persbericht op grote schaal door te gaan met het investeren in het moderniseren en digitaliseren van de energie-infrastructuur.
De op één na grootste divisie ‘Energie Retail’, waar Essent deel van uitmaakt en dat 47 miljoen Retail klanten in totaal 12 Europese landen heeft, behaalde een operationele winst van 1,414 miljard euro. Dit is 300 miljoen euro (18 procent) minder dan in de eerste negen maanden van vorig jaar als gevolg van het relatief warme weer dit jaar en de overvloedige zonneschijn.
De kleinste divisie, ‘Energie Infrastructuur Oplossingen’, zag juist de operationele winst met 15 procent stijgen tot 399 miljoen euro door diezelfde zonneschijn. De aangepaste nettowinst van de groep verbeterde met vier procent tot 2,298 miljard euro. Dit is 88 eurocent per aandeel en 5 procent meer dan vorig jaar. E.ON bevestigde toen de prognose voor 2025, waarbij het aangepaste bedrijfsresultaat tussen 9,6 en 9,8 miljard euro zou moeten uitkomen. Er wordt over heel 2025 een nettowinst verwacht van 2,85-3,05 miljard euro.
E.ON gaat zoals gezegd door met investeren en zet daarbij sterk in op modernisering en digitalisering van energie-infrastructuur om de energietransitie in Europa te versnellen. De balans is stevig genoeg om dit te kunnen dragen. Het afgelopen jaar nam de totale schuld toe met 6 procent tot 43,4 miljard euro. Er werden hiervoor succesvol diverse obligaties geplaatst met een groen logo.
Hoe hoog de winstgroei van E.ON de komende jaren zal uitpakken is dus mede een politieke keuze. De Duitse toezichthouder probeert een balans te vinden tussen het betaalbaar houden van de energierekening voor consumenten en het bieden van voldoende prikkels voor investeerders om het elektriciteit netwerk uit te breiden en te moderniseren. Aangezien de Duitse overheid grootse plannen heeft om de economie te stimuleren, mag je ervan uitgaan dat E.ON de komende jaren een kwaliteitsvolle winstgroeier zal zijn.
Duitsland trekt immers maar liefst 500 miljard euro uit om te investeren in infrastructuur en defensie. Daarnaast is er ook nog eens een speciaal Deutschlandfonds van 30 miljard euro voor de energietransitie en tech. E.ON zal geen spectaculaire groeier zijn, maar de gereguleerde netwerk winsten wijzen ook op een laag risico voor de winsten en kasstroom.
Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel E.ON in portefeuille.
