De sterke prestaties van grote Amerikaanse technologiebedrijven in de afgelopen twee jaar zijn vooral te verklaren door daadwerkelijke winstgroei, en niet door speculatieve hype rond kunstmatige intelligentie (AI). Dat stelt Christopher Jeffery, hoofd assetallocatie bij de vermogensbeheertak van L&G, in zijn grafiek van de maand.
Hoewel waarderingen binnen de technologiesector historisch hoog liggen en de Amerikaanse techindex Nasdaq 100 recent achterbleef bij de bredere aandelenmarkt, laat een analyse van de rendementssamenstelling zien dat winstverwachtingen de dominante motor achter het koersverloop zijn geweest.
Volgens Jeffery kan het totale rendement van grote technologiebedrijven worden opgesplitst in drie componenten: dividendinkomsten, zogenoemde multiple expansion (de bereidheid van beleggers om meer te betalen voor dezelfde winst) en winstgroei. Dividenden speelden daarbij nauwelijks een rol, gezien het lage dividendrendement van minder dan 1%. Ook multiple expansion – vaak geassocieerd met optimisme of hype – leverde slechts een beperkte bijdrage.
“Het overgrote deel van het rendement is toe te schrijven aan daadwerkelijke winstverbetering bij de bedrijven zelf”, aldus Jeffery. “Dat maakt de huidige marktdynamiek fundamenteel anders dan tijdens de dotcomperiode rond 1999–2000.” In die periode waren waarderingen vooral gestoeld op verwachtingen rond internetbedrijven, terwijl veel ondernemingen nauwelijks winst realiseerden.
Het beeld kan alsnog kantelen
Dat neemt niet weg dat toekomstige correcties mogelijk blijven. Financiële markten zijn cyclisch en groeiverwachtingen kunnen snel veranderen. Hogere rentes, geopolitieke spanningen en toenemende concurrentie in de AI-sector vormen reële risico’s.
De recente relatieve achterblijving van de Nasdaq 100 ten opzichte van bredere aandelenmarkten hoeft volgens Jeffery echter niet per definitie te wijzen op een naderende correctie. Op basis van de huidige winstontwikkeling ziet hij geen aanleiding om te concluderen dat technologieaandelen zich momenteel in een zeepbel bevinden.
