De kapitaalmarktrentes in Japan zijn deze week scherp opgelopen nadat premier Sanae Takaichi vervroegde verkiezingen aankondigde. Volgens Mark Dowding, Chief Investment Officer bij RBC BlueBay Asset Management, is die rentestijging overdreven en biedt zij juist een aantrekkelijke instapkans voor beleggers. Takaichi schreef verkiezingen uit voor 8 februari om meer begrotingsruimte te creëren. Dat besluit voedde zorgen over de houdbaarheid van de Japanse staatsschuld en zette de rentes onder opwaartse druk. Een veiling van 20-jarige staatsobligaties verliep moeizaam en de rente op 30-jarige leningen tikte kortstondig bijna de 4% aan.
“Volgens ons staan de Japanse overheidsfinanciën er niet buitensporig slecht voor. De economie groeit en zelfs met de voorgestelde extra bestedingsruimte zal het verwachte tekort in 2026 waarschijnlijk aanzienlijk lager liggen dan in veel andere landen,” zegt Dowding.
Hoewel Japan kampt met een hoge schuldquote, beschikt het land over grote binnenlandse spaaroverschotten. Daardoor is de netto schuldpositie volgens de CIO “zeer beheersbaar”. Bovendien is er geen sprake van een zogenoemde dubbele crisis (een combinatie van een begrotingstekort én een tekort op de lopende rekening) zoals die vaak voorafgaat aan echte staatsschuldencrises.
Koopkans
“Op basis hiervan vinden wij dat de absolute renteniveaus op langlopende Japanse staatsobligaties nu te hoog zijn,” aldus Dowding. “Vanuit risico-rendementsperspectief is dit een aantrekkelijk moment om een long-positie in te nemen aan het lange eind van de Japanse rentecurve. De steilheid van de curve maakt de carry bovendien interessant.”
Volgens Dowding liggen de huidige rentes inmiddels boven het niveau dat langetermijnbeleggers in Japan verlangen. “Het zou ons dan ook verbazen als partijen als het Government Pension Investment Fund hun allocatie naar binnenlandse obligaties op dit niveau niet zouden uitbreiden.”
Liz Truss-vergelijking overtrokken
In de markt klinkt de vrees dat Takaichi de Japanse evenknie wordt van de Britse oud-premier Liz Truss, in plaats van haar rolmodel Margaret Thatcher. Dowding noemt die vergelijking overdreven. “Wij vinden die parallel onnodig hardvochtig. Zolang beleidsmakers laten zien dat zij verantwoordelijkheid nemen en de markt aan hun zijde houden, is er geen reden voor een ‘JGB-tantrum’, een plotselinge verkoopgolf van Japanse staatsobligaties.”
