Winstcijfers in de luxesector gaan zelden gepaard met spektakel. Ze worden juist subtiel gepresenteerd. LVMH verkoopt niet alleen producten. Het verkoopt vertrouwen, goede smaak en de juiste timing. Wanneer het bedrijf zijn resultaten bekendmaakt, luisteren beleggers aandachtig naar wat de cijfers zeggen en wat het management níét zegt. Dat stelt Ruben Dalfovo, beleggingsstrateeg bij Saxo.
Deze keer is de boodschap bekend. De vraag stort niet in, maar verdwijnt ook niet zomaar. Sommige delen van het huis voelen stevig aan. Andere delen lijken nog steeds te wachten tot het feest weer begint. Het principe is eenvoudig. Luxe schreeuwt niet. Het fluistert. De resultaten van vandaag zijn dat gefluister, en de markt probeert dat te vertalen naar een scenario voor 2026.
De kop: een kleine beat, een grote verandering in de mix
LVMH rapporteert een omzet van 22,72 miljard euro over het vierde kwartaal, een daling van 5,1% ten opzichte van een jaar eerder, iets hoger dan de consensusverwachting van 22,59 miljard euro. De organische omzetgroei bedraagt 1%, tegenover een Bloomberg-consensusraming van -0,42%. Maar het echte verhaal zit verborgen in de afzonderlijke segmenten.
De divisie mode en lederwaren, het kroonjuweel van de groep, laat een organische omzetdaling van 3% zien, grotendeels in lijn met de verwachtingen. Horloges en sieraden springen eruit met een organische omzetstijging van 8% ten opzichte van een veel lagere schatting, terwijl de selectieve detailhandel met 7% groeit, eveneens boven de verwachtingen. De zwakke punten zijn ook duidelijker geworden. Wijnen en sterke dranken dalen fors, met een organische omzetdaling van 9%. Parfums en cosmetica dalen met 1%, terwijl groei werd verwacht.
Bron: Bloomberg-consensusramingen, analyse van Saxo Bank.
Voor beleggers is dit aspect van de “mix” het benadrukken waard. LVMH is niet één bedrijf, maar een portfolio van luxebedrijven. Wanneer één motor minder presteert, vragen beleggers zich af of een andere motor dat kan compenseren, en tegen welke marge.
De echte winst: de kosten maken het zware werk
Als de verkoopcijfers een indicator zijn voor het sentiment, dan zijn de kosten het stuur. Op dat vlak lijkt LVMH gedisciplineerd te werk te gaan. Analisten, geciteerd door Bloomberg, benadrukken de strakke kostenbeheersing en de hogere winst dan verwacht, mede dankzij lagere operationele kosten. Het terugkerende bedrijfsresultaat over het hele jaar bedraagt 17,76 miljard euro, een daling van 9,3% ten opzichte van een jaar eerder, maar hoger dan de consensusraming van Bloomberg van 17,15 miljard euro. De nettowinst komt uit op 10,88 miljard euro, een daling van 13% ten opzichte van een jaar eerder, iets hoger dan de schattingen.
Simpel gezegd: de omzet stijgt niet explosief, maar het bedrijf weet de winstgevendheid beter te beschermen dan verwacht. Dat is belangrijk omdat luxe zich in een fase bevindt waarin investeerders operationele kwaliteit belonen. Wanneer de vraag ongelijkmatig is, behouden merken die de kosten, voorraad en kortingen onder controle houden, doorgaans ook de controle over het verhaal.
Het helpt ook verklaren waarom de zwakte van ‘soft luxury’ niet automatisch betekent dat ‘luxe niet meer werkt’. Het kan betekenen dat de groep leunt op de segmenten waar de vraag gezonder is en waar de merkbekrachtiging de prijsvorming nog steeds ondersteunt. Het onderdeel waar beleggers echt op inspelen: de vooruitzichten, of het gebrek daaraan. Het kwartaal is de achteruitkijkspiegel. De aandelenkoers is de voorruit. Het management lijkt hier voorzichtig te zijn op de korte termijn. Analisten wijzen op beperkte vooruitzichten en een onzekere macro-economische omgeving. Eén concreet gegeven springt eruit: het management geeft aan dat de winst in 2026 naar schatting met 1 miljard euro zal dalen als gevolg van wisselkoersschommelingen.
Geografische spreiding en reisgedrag
Valutaschommelingen klinken misschien abstract, maar het effect is simpel. LVMH verkoopt wereldwijd en rapporteert in euro’s. Wanneer valuta’s zich tegen het bedrijf keren, kunnen de gerapporteerde winsten lager uitvallen, zelfs als de onderliggende vraag onveranderd blijft. Beleggers zullen zich ook richten op geografische spreiding en reisgedrag. Het rapport laat een gemengd regionaal momentum zien, waarbij de Verenigde Staten en Azië (exclusief Japan) een bescheiden positieve groei op organische basis laten zien, terwijl Europa en Japan er zwakker voorstaan.
Het meest gevoelige onderwerp is, zoals altijd, China. Niet omdat China onmiddellijke groei moet laten zien, maar omdat de markt China gebruikt als graadmeter voor het vertrouwen in de gehele luxesector. Daarom is de toon van het management net zo belangrijk als elk afzonderlijk cijfer. Nog een klein maar veelzeggend detail: LVMH zegt dat het 1 miljard euro heeft betaald om zijn belang in Loro Piana in de tweede helft van 2025 te verhogen van 85% naar 94%. Dat is geen signaal voor de kwartaalcijfers. Het is een strategische zet voor de lange termijn om de controle te behouden.
Risico’s: wat zou de rust kunnen verstoren?
Het eerste risico is dat de vraagvolatiliteit langer aanhoudt dan beleggers hopen, met name in de mode- en lederwarensector. Zelfs een cijfer dat “grotendeels in lijn met de verwachtingen” ligt, kan teleurstellend aanvoelen als de markt stiekem meer had verwacht.
Het tweede risico is de wisselkoers. Een tegenwind van 1 miljard euro is geen afrondingsfout. Als de wisselkoersschommelingen verergeren, kunnen de gerapporteerde resultaten er zwakker uitzien dan de onderliggende bedrijfsactiviteiten.
Het derde risico is dat beleggers zich te veel richten op de sterkste segmenten. De veerkracht van horloges en sieraden is nuttig, maar kan de aanhoudende zwakte in wijnen en sterke dranken niet volledig verbergen als die neergang structureel in plaats van cyclisch blijkt te zijn.
Handboek voor beleggers: hoe lees je LVMH vanuit dit perspectief?
- Houd de mix in de gaten: de sterke punten van horloges en sieraden, in tegenstelling tot de zwakke punten van wijnen en sterke dranken, geven aan waar de veerkracht zich bevindt.
- Let op de prijsdiscipline: het ontbreken van forse kortingen is vaak belangrijker dan een kleine omzetstijging.
- Beschouw de negatieve wisselkoersschommeling van 1 miljard euro als een basisscenario , niet als een incidenteel nieuwsfeit.
- Let op de herzieningen, niet op het drama: aandelen in de luxesector bewegen vaak meer mee met de winstherzieningen dan met de algemene stemming.
Het gefluister, vertaald
De resultaten van LVMH laten geen groots herstelverhaal zien. Ze bieden iets nuttigers: een duidelijk beeld van waar de uitgaven aan luxeartikelen standhouden en waar ze nog steeds aarzelen. Het kwartaal laat veerkracht zien in de luxe- en selectieve detailhandel, een lichte daling in wijnen en sterke dranken, en een stabiele kostenbeheersing. Deze combinatie houdt de langetermijnvooruitzichten intact, maar wist de kortetermijnproblemen niet uit. De vooruitzichten blijven voorzichtig en de negatieve impact van wisselkoersschommelingen is reëel.
Luxe fluistert. Beleggers winnen door aandachtig te luisteren, niet door luidkeels hun mening te uiten. In 2026 luidt de boodschap als volgt: geduld blijft een essentieel onderdeel van het product.
