In haar economische- en marktupdate beantwoordt vermogensbeheerder Vanguard een veelgestelde vraag: waarom waarschuwt de vermogensbeheerder voor neerwaarts risico op de aandelenmarkt, terwijl AI de economie juist een flinke impuls kan geven?
Volgens Vanguard is het antwoord te vinden in lessen uit het verleden. Op de lange termijn worden beursrendementen vooral bepaald door de startwaarderingen en de vraag of verwachtingen worden waargemaakt. Zo wordt de Amerikaanse markt nu gedomineerd door een handvol techbedrijven die honderden miljarden investeren in AI. Hun winstkracht is groot, maar de waarderingen zijn ook historisch hoog. Eerdere investeringscycli laten zien dat de rendementen op de lange termijn dikwijls achterblijven bij het historische gemiddelde.
Van spoorwegen en elektrificatie tot internet en nu AI, innovatiegedreven investeringscycli volgen vaak hetzelfde patroon: een eerste fase met enthousiasme, kapitaalinstroom en sterke stijgende winsten en beurskoersen, gevolgd door een periode waarin niet alle koplopers hun voorsprong weten te behouden en waarderingen weer aansluiten bij de onderliggende fundamentals. In latere fasen verschuift het marktleiderschap vaak van groeiaandelen naar waardegerichte bedrijven. Zelfs als AI de economie verder blijft veranderen, kan de winst voor beleggers steeds vaker zitten in minder hooggewaardeerde segmenten van de markt.
Op korte termijn is het beeld echter wel positief. De prestaties van de Amerikaanse beurs hangen voorlopig af van de winstgroei bij de grote AI-spelers, en Vanguard verwacht dat die dit jaar opnieuw robuust is. Zolang die trend aanhoudt, blijft het klimaat voor de markt ondersteunend. Wel is het belangrijk oog te houden op ontwikkelingen die de winstgroei bij deze bedrijven onder druk kan zetten, want dan kan de markt snel een stuk minder veerkrachtig worden.
Outlook grootste economieën
Verenigde Staten
Sterke bedrijfsinvesteringen waren het afgelopen jaar een belangrijke motor achter de economische groei in de VS. Dit is dit jaar waarschijnlijk ook zo, en zo blijft groei boven de 2%. De sterke toename in AI-investeringen draagt hieraan bij. De Amerikaanse overheid heeft nieuwe importheffingen ingevoerd, maar het effect hiervan is beperkt gebleven. Bedrijven hebben goederen eerder ingekocht, waardoor prijsstijgingen pas later zichtbaar worden. De kerninflatie – exclusief voedsel en energie – zal naar verwachting oplopen tot iets boven de 3%, en daarna afnemen.
Aangezien de economie relatief sterk blijft, zal de Amerikaanse centrale bank waarschijnlijk voorzichtig zijn met renteverlagingen. Vanguard rekent in 2026 op slechts één renteverlaging, vroeg in het jaar.
Verenigd Koninkrijk
De Britse begroting, die in november werd gepresenteerd, is over het algemeen positief voor groei en inflatie. Het leeuwendeel van de belastingverhogingen ter waarde van £26 miljard gaat pas in 2028 in, maar de overheidsuitgaven nemen op de korte termijn wel licht toe. Vanguard heeft de groeiverwachting voor dit jaar onlangs met 0,2 procentpunt verhoogd tot 1%.
Een groot deel van het verschil tussen de huidige inflatie en de doelstelling van 2% van de Bank of England komt door gereguleerde prijzen, voor bijvoorbeeld energie en water. De inflatie zal naar verwachting dit jaar scherp dalen, doordat aangekondigde maatregelen de energiekosten direct verlagen.
De Bank of England verlaagde de rente in december naar 3,75%. Vanguard verwacht nog twee verlagingen, met de eerstvolgende waarschijnlijk in april. Daarmee zou de rente eind 2026 uitkomen op circa 3,25%.
Eurozone
De eurozone heeft een zogeheten ‘zachte landing’ doorgemaakt: de inflatie eindigde 2025 op de doelstelling van 2% van de Europese Centrale Bank, de economische groei is stabiel en de werkloosheid staat op het laagste niveau sinds 1999.
De ECB rondde de renteverlagingen medio 2025 af en zal de belangrijkste beleidsrente naar verwachting gedurende het hele jaar rond de 2% houden.
De defensie-uitgaven binnen de Europese Unie stijgen dit jaar en zullen naar verwachting een merkbare bijdrage leveren aan de groei. Investeringen in AI blijven echter achter bij de VS. Europese techbedrijven willen de komende twee jaar naar schatting 250 tot 300 miljard dollar investeren. Dat is aanzienlijk minder dan de ruim 2.000 miljard dollar in de VS.
Japan
De Japanse economie groeit dit jaar naar verwachting met circa 1%. Consumenten geven meer uit, geholpen door stijgende lonen en permanente verlagingen van de inkomstenbelasting. Ook de bedrijfsinvesteringen blijven naar verwachting solide, gesteund door sterke bedrijfswinsten. De export houdt stand dankzij de sterke vraag uit de VS en een zwakkere yen.
De Japanse centrale bank verhoogde de rente in december naar 0,75% om de extreem lage rente van de afgelopen jaren te normaliseren. Vanguard verwacht dat de rente eind 2026 rond de 1% ligt en uiteindelijk oploopt tot circa 1,5%.
China
China start dit jaar met een nieuw vijfjarenplan, waarin technologische innovatie en modernisering van de industrie centraal staan. De economische groei zal naar verwachting licht vertragen tot 4,5% in 2026. Importheffingen drukken de groei, maar een herstel van investeringen in industrie en infrastructuur kan dat deels compenseren.
China ontwikkelt op rap tempo AI, maar het economische effect zal vermoedelijk kleiner zijn dan in de VS. Door de sterke infrastructuur hoeft het land minder te investeren in AI, en in China zijn veel banen, in landbouw, bouw en industrie, minder gevoelig voor automatisering. Vanguard rekent in 2026 op slechts beperkte renteverlagingen, in totaal ongeveer 0,20 procentpunt.
