Dat bleek woensdag uit het maandelijkse Beige Book van de Federal Reserve. Tien van de twaalf districten van het stelsel van centrale banken meldde lichte tot gematigde groei, op basis van anekdotische informatie van Amerikaanse bedrijven over de huidige economische omstandigheden.

De industriële activiteit trok aan in veel districten. Sommige regio’s wezen op aanhoudend sterke vraag naar producten voor datacenters, door de AI-hausse.

Onzekerheid over hogere energieprijzen onder het voortdurende conflict in het Midden-Oosten drukte op het sentiment. 

Gevoeligheid voor prijzen

Er waren signalen dat consumenten met hogere inkomens hun uitgaven beter op peil houden dan de lagere inkomens. De consumentenbestedingen stegen licht, met “enerzijds grotere gevoeligheid voor prijzen en anderzijds solide uitgaven aan de bovenkant van de markt.”

In aanloop naar het rentebesluit van de Fed later deze maand waren er bemoedigende signalen dat de inflatiedruk wordt beperkt, doordat bedrijven de hogere kosten maar in beperkte mate kunnen doorberekenen aan hun klanten, omdat die gevoeliger zijn voor prijsverhogingen.

De prijzen stegen in acht districten gematigd, en bedrijven rapporteerden in toenemende mate druk op de marges. 

Het bericht Beige Book ziet beperkte prijsstijgingen VS verscheen eerst op The Asset.

Volgens ING wilde Warsh bewust geen ‘forward guidance’ geven, maar hadden zijn woorden wel degelijk de klank van een forward guidance. 

Over het algemeen was de Fed-voorzitter havikachtig, vond ING verder. Dat is geen garantie voor een aanstaande renteverhoging, maar ING zag de kortlopende rentes in de VS vrijdag wel sneller stijgen dan de lange rentes.

De bank is veel positiever over de ontwikkeling van de inflatie en het dalende verloop ervan tot en met 2027 en verwacht geen renteverhogingen door de Fed.

“Maar er zou hier weleens het gevoel kunnen heersen dat de Fed in bredere zin misschien niet hetzelfde geduld heeft als wij wat betreft het tijdstip waarop de inflatie zal dalen”, aldus de bank. En dus kan een renteverhoging in september voor de markt twee kanten op vallen, aldus ING.

De kans op een verhoging volgende maand daalde recent nog tot onder de 40 procent door gunstige inflatiecijfers. Maar volgens Warsh is de onderliggende trend niet aanzienlijk verbeterd. De marktverwachting steeg na zijn toespraak dan ook naar 62 procent, volgens CME FedWatch.

Het bericht Beursblik: Warsh havikachtig in Jackson Hole-toespraak verscheen eerst op The Asset.

“We moeten er zeker van zijn dat de onderliggende inflatie zich duidelijk en met voldoende snelheid in de richting van onze doelstelling [van 2 procent]beweegt”, aldus Warsh.

“Anders hebben we nog werk te doen”, zei de Fed-voorzitter in zijn langverwachte speech.

De hamvraag is of de inflatie boven de doelstelling van 2 procent van de Fed blijft als gevolg van eenmalige schokken, zoals importheffingen en de oorlog in Iran, of omdat de vraag het aanbod overstijgt en bedrijven daardoor prijsverhogingen kunnen doorvoeren.

In de afgelopen maanden koelde de inflatie in de VS af en dus nam ook de druk op de Fed af om de rente in september te verhogen. De marktverwachting voor een renteverhoging daalde dan ook tot onder de 40 procent. Vrijdagmiddag lag dat percentage slechts iets hoger, op 42 procent. De grootste kans op een renteverhoging is nog altijd december, met zo’n 80 procent, volgens CME FedWatch.

De inflatiecijfers van deze zomer “waren beter dan verwacht”, erkende Warsh vrijdag, maar “ze wijzen er voor mij niet op dat de onderliggende trends aanzienlijk zijn verbeterd”, aldus de centrale bankier.

Warsh benadrukte daarbij de omvang van de prijsstijgingen: ongeveer de helft van de artikelen in het door de Fed gehanteerde inflatiemandje stijgt sneller dan 3 procent, tegenover ruwweg een derde in de twee decennia vóór de coronapandemie.

Eind juli handhaafde de Fed de rente, maar stemden drie bestuurders wel voor een renteverhoging. Inmiddels hebben meer beleidsmakers zich uitgesproken voor een verkrapping van het monetaire beleid.

Warsh wilde vorige maand nog nieuwe informatie afwachten, zei hij vrijdag. De voorzitter liet in zijn toespraak in het midden of hij in september wel een renteverhoging zal steunen.

Ook gaf de Fed-voorzitter geen indicatie over de beleidsrichting of zogeheten ‘forward guidance’, in lijn met zijn benadering dat de centrale bank minder moet communiceren over aanstaande maatregelen.

“Ik sta hier vandaag toegewijd aan een discipline, niet aan een besluit”, aldus de Fed-voorzitter.

Intussen lijkt de Amerikaanse economie weinig last te hebben van de huidige rente van de Fed, die gemiddeld 3,60 procent is.

“De krediet- en leningsmarkten vertonen weinig tekenen van beleidsbeperkingen”, volgens Warsh. Ondanks enkele tekenen van spanning in de woningmarkt en de landbouw, “zou ik, alles bij elkaar genomen, de algemene financiële omstandigheden moeilijk als restrictief kunnen omschrijven.”

De toespraak vrijdag vormde de meest uitgebreide toelichting die Warsh tot nu toe heeft gegeven over zijn interpretatie van de economie.

De obligatierentes noteerden na zijn toespraak verdeeld, met een lichte stijging van de Amerikaanse tienjaarsrente, terwijl de euro/dollar met 0,3 procent daalde tot 1,1615. Wall Street zakte licht weg.

Het bericht Warsh: Fed nog niet klaar met bestrijden inflatie verscheen eerst op The Asset.

De centrale bankier kwam in zijn eerste maanden nog weg met een gebrek aan forward guidance, maar hij zal beleggers tijdens het jaarlijkse symposium van centrale banken vermoedelijk meer moeten bieden dan clichés over het bestrijden van de inflatie.

De toespraak van Warsh volgt op het rentebesluit van de Fed in juli, die beleggers weinig duidelijkheid bood over de beleidsvooruitzichten, zeiden analisten van Julius Baer in een vooruitblik.

“Historisch gezien is Jackson Hole slechts af en toe een bepalende factor geweest, maar wanneer dat wel het geval was, waren de impulsen vaak aanzienlijk en langdurig”, volgens de Zwitserse bank.

Het evenement, dat van donderdag tot en met zaterdag plaatsvindt, komt op een precair moment voor de obligatiemarkten, die nog steeds bezig zijn met het verwerken van het signaal van vorige week: de verrassende aankondiging van minister van Financiën Scott Bessent over de terugkoop van Amerikaanse staatsobligaties, aldus Julius Baer.

Beleggers die hopen op eventuele signalen over het rentepad, komen volgens Stifel Economics mogelijk bedrogen uit, want de toespraak van Warsh zal waarschijnlijk geen concrete beleidsrichting aangeven, afgezien van opnieuw de toezegging de inflatie te zullen beteugelen.

Ook volgens econoom Luc Aben van Van Lanschot Kempen is het de vraag of Warsh iets nieuws zal vertellen.

“Warsh is geen voorstander van uitgebreide communicatie over het verwachte beleid van de centrale bank. Dat staat in contrast met zijn voorgangers, die Jackson Hole vaak gebruikten om grote strategische beleidswijzigingen min of meer aan te kondigen”, aldus Aben.

Warsh merkte tijdens de laatste beleidsvergadering van de Fed dat de financiële markten zijn nieuwe communicatiestijl maar matig konden waarderen, volgens de econoom, die echter geen bijsturing verwacht.

Ook omdat Warsh nog meer op eieren zal moeten lopen, gezien de ontwikkeling van de langetermijnrente en de acties van Bessent om dit tegen te gaan, aldus Aben.

Volgens Danske Bank zal Warsh waarschijnlijk niet direct ingaan op die marktinterventie.

Evercore ISI is van mening dat Warsh vrijdag niet kan wegkomen met een toespraak die volledig losstaat van het huidige beleidsdebat. Alleen maar de boodschap herhalen die hij tijdens de persconferenties in juni en juli bracht, namelijk dat de Fed de prijsstabiliteit zal herstellen, is niet voldoende.

Bank of America rekent intussen op een “neutrale toon” in de speech, terwijl analisten van TD Securities verwachten dat de markten “een kleine zucht van verlichting” zullen slaken wanneer de Fed-voorzitter toch met nieuwe aanwijzingen over het rentepad komt.

“Maar het risico op teleurstelling blijft groot”, waarschuwde TD Securities.

Econoom Bernard Keppenne van CBC Banque ziet voor Warsh een “unieke kans” om de geloofwaardigheid te herstellen die de Amerikaanse regering is kwijtgeraakt met de Iran-oorlog. Ook kunnen zijn woorden de obligatiemarkten geruststellen.

“Hij zal niet kunnen doen alsof de buitensporig hoge inflatie geen realiteit is en dat stijgende obligatierentes geen zorgwekkend teken zijn”, aldus Keppenne.

De toespraak van Warsh staat gepland voor vrijdagmiddag rond 16:00 uur.

Het bericht Warsh moet overtuigen met Jackson Hole-toespraak verscheen eerst op The Asset.

Anderen zeiden dat ze een verhoging zouden steunen als de inflatie niet verbetert. “Veel deelnemers waren van mening dat een krapper beleid waarschijnlijk nodig zou zijn als de inflatie niet zou dalen,” aldus de notulen.

Na de vergadering op 29 juli wees voorzitter Kevin Warsh op de stijging van de marktrentes sinds de vergadering in juni, als bewijs dat de financiële omstandigheden waren verkrapt zonder dat de Fed had ingegrepen.

Tijdens de vergadering zeiden Fed-bankiers dat die hogere rentes deels de weerspiegeling waren van “marktverwachtingen dat het Comité binnenkort een restrictiever beleid zou aannemen.” Sommigen noemden de financiële omstandigheden, ondanks de hogere marktrentes, niet krap genoeg om de inflatie omlaag te brengen, aldus de notulen.

Het besluit om de referentierente ongewijzigd te houden op 3,5 tot 3,75 procent, leidde bij de vergadering tot drie afwijkende stemmen van Fed-bestuurders, die het wel tijd vonden voor een renteverhoging. Er zijn twaalf stemgerechtigde leden in het Federal Open Market Committee, naast zeven leden zonder stemrecht. De notulen suggereerden dat sommige functionarissen zonder stemrecht ook voor een renteverhoging waren.

De notulen lieten ook zien dat voorzitter Kevin Warsh suggereerde om het aantal beleidsvergadering te verminderen tot zes per jaar. Dit zou zeker dit jaar nog niet ingaan.

Het bericht Fed-notulen tonen toenemende zorg over inflatie verscheen eerst op The Asset.

In juli gingen 23.000 banen verloren, terwijl de neerwaartse herzieningen voor de twee maanden ervoor uitkwamen op meer dan 100.000. Daarnaast daalde de werkloosheid van 4,2 tot 4,1 procent en dat had geen goede reden, aldus Knightley vanmiddag in een rapport.

“Dit was vooral te wijten aan een verdere daling van de arbeidsparticipatie”, oftewel werklozen die de arbeidsmarkt volledig verlieten, aldus de econoom. De participatiegraad daalde tot 61,4 procent en dat is, uitgezonderd de coronaperiode, het laagste niveau sinds de jaren 70.

De econoom van ING zag de obligatiemarkten reageren na het zwakke banencijfer, met een daling van de rentes en daarnaast een verzwakking van de dollar. De marktverwachting voor een renteverhoging in september daalde ook, aldus Knightley.

Het zwakke banencijfer ondersteunt de verwachting van ING dat de Fed langere tijd het monetaire beleid zal handhaven, maar in aanloop naar het volgende rentebesluit half september, staan nog nieuwe banencijfers, twee inflatiecijfers en het Jackson Hole-symposium op de agenda.

Maar de drempel voor een verhoging blijft volgens Knightley hoog. Hoewel negen Fed-bestuurders in juni suggereerden dat de centrale bank de rente zal moeten verhogen, waren er ook negen die dat niet vonden, waaronder waarschijnlijk voorzitter Kevin Warsh, aldus Knightley. 

Om een renteverhoging door te voeren, zou de inflatie in de VS dus hoger moeten uitvallen dan de negen bestuurders die denken dat een verhoging niet nodig is, verwachten, meent de econoom. 

En omdat ING rekent op bemoedigende ontwikkelingen voor de inflatie, zal de Fed naar verwachting tot “ver in 2027” het beleid handhaven, volgens Knightley.

Het bericht Beursblik: twijfels over renteverhoging Fed na zwak banenrapport verscheen eerst op The Asset.

Drie bestuurders wilden de rente juist verhogen om de aanhoudend hoge inflatie te bestrijden. Het rentebesluit vormt daarmee een vroege krachtproef voor de nieuwe voorzitter Kevin Warsh.

Het comité van de Fed stemde met negen tegen drie voor handhaving van de belangrijkste beleidsrente in een bandbreedte van 3,5 tot 3,75 procent. Alle tegenstemmen kwamen van regionale Fed-presidenten: Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) en Lorie Logan (Dallas). Zij pleitten het meest uitgesproken voor een verhoging met een kwart procentpunt, omdat de inflatie al meer dan vijf jaar boven de doelstelling van 2 procent ligt.

In de toelichting stelde de bestuurders dat de economie in een solide tempo groeit, ondanks de verhoogde onzekerheid die deels voortkomt uit het conflict in het Midden-Oosten. De productiviteitsgroei en investeringen zijn sterk, terwijl de werkgelegenheid gelijke tred houdt met de beroepsbevolking en de werkloosheid nauwelijks is veranderd.

De inflatie blijft volgens de Fed hoog ten opzichte van de doelstelling, deels door aanbodschokken die de prijzen in bepaalde sectoren zoals energie hebben opgedreven. Het comité benadrukte prijsstabiliteit te zullen leveren.

De tegenstemmen vormen een eerste uitdaging voor Warsh, wiens weigering om duidelijke signalen af te geven over de koers van het monetaire beleid tot ongewoon veel onzekerheid in aanloop naar de vergadering leidde.

Het bericht Fed houdt rente stabiel ondanks verdeeldheid verscheen eerst op The Asset.

Momenteel staat de federal funds rate op 3,50 tot 3,75 procent. Een handhaving komende woensdag is grotendeels ingeprijsd, blijkt uit data van CME FedWatch.

Volgens Danske Bank is de stemverdeling wel interessant.

“Wij denken dat de meest waarschijnlijke uitkomst 2 tot 4 stemmen voor een renteverhoging is, wat niet voldoende zal zijn voor een verhoging”, aldus de Deense bank.

De impact van het Amerikaanse rentebesluit op de markt zal afhangen van de manier waarop voorzitter Kevin Warsh het besluit en het verdere beleid presenteert, meent Goldman Sachs.

Onlangs beloofde Warsh tijdens een hoorzitting in het Amerikaanse Congres dat de centrale bank de inflatie in de VS onder controle zal krijgen. Recent bleken inflatiecijfers ook wat gunstiger, waardoor volgens ING een langdurige handhaving van het huidige renteniveau aannemelijk is.

Volgens econoom James Knightley zijn de marktverwachtingen, die rekening houden met verhogingen in september en december, dan ook te hoog.

Jenny Zheng van Allianz Global Investors rekent intussen op twee renteverhogingen van in totaal 50 basispunten later dit jaar, terwijl de rente woensdag naar verwachting wordt gehandhaafd.

Volgens de beleggingsstrateeg is de strijd tegen de inflatie nog niet voorbij en blijven de beleidsmakers van de Fed alert op nieuwe inflatierisico’s.

“Fed-voorzitter Kevin Warsh zal waarschijnlijk weinig prijsgeven over de volgende rentebeslissing. In plaats daarvan zal hij benadrukken dat de centrale bank na meer dan vijf jaar van te hoge inflatie extra waakzaam blijft, terwijl de Fed de ruimte behoudt om in september opnieuw te beoordelen welke stappen nodig zijn”, aldus Zheng.

Door de recente escalatie tussen de VS en Iran zijn de olieprijzen weer gestegen en dat is nadelig voor de ontwikkeling van de inflatie. Daarmee is de kans op een renteverhoging na de zomer weer toegenomen, ziet ook Luc Aben van Van Lanschot Kempen. Maar de marktverwachtingen “zijn zeer volatiel en bewegen mee met de olieprijs”, volgens de econoom.

“Ook de veerkrachtige economie houdt de prijsdruk in stand. Consumenten blijven geld uitgeven en ondernemingen blijven investeren in technologie”, aldus Aben. Onderliggend blijft de prijsdruk aanwezig en de inflatie ligt nog altijd ruim boven de doelstelling van de Fed van 2 procent, volgens de expert van Van Lanschot Kempen.

Na het rentebesluit van woensdagavond en de bijbehorende toelichting van voorzitter Warsh een half uur later, verschijnen donderdag nieuwe groeicijfers en PCE-inflatiedata in de VS.

Het bericht Fed zal rente voorlopig handhaven verscheen eerst op The Asset.

De inkoopmanagersindex voor de dienstensector steeg van 51,2 naar 53,6, de hoogste stand in acht maanden. De inkoopmanagersindex voor de industrie daalde licht, van 53,9 naar 53,8.

De samengestelde inkoopmanagersindex steeg zo van 51,9 naar 53,6, het hoogste niveau in acht maanden.

“Amerikaanse bedrijven rapporteerden een goede start van het derde kwartaal; de voorlopige inkoopmanagerscijfers wijzen op een groei van het bruto binnenlands product met 2,0 procent op jaarbasis, tegenover 1,2 procent in het tweede kwartaal”, zei econoom Chris Williamson van S&P.

“De dienstensector blijft groeien in een bijzonder matig tempo, omdat consumenten zich verzetten tegen hogere prijzen, terwijl het consumentenvertrouwen laag is.”

Positief was dat er meer personeel werd aangenomen, waardoor de werkgelegenheid voor het eerst in drie maanden toenam. Dit kan echter van korte duur blijken, waarschuwde de econoom, nu het WK voetbal en de activiteiten rond het 250-jarige bestaan van de VS achter de rug zijn.

Een indexstand groter dan 50 wijst op groei, waar minder dan 50 krimp betekent.

Het bericht Amerikaanse dienstensector groeit harder verscheen eerst op The Asset.

Ondanks de onzekerheid op de financiële markten blijft de Amerikaanse economie relatief sterk blijft groeien. De omvangrijke investeringen in kunstmatige intelligentie in 2026 en 2027 vormen daarbij een belangrijke motor. Hoewel de spectaculaire koersstijgingen binnen de AI-toeleveringsketen waarschijnlijk afnemen, blijven Amerikaanse aandelen naar verwachting beter blijven presteren dan zowel Europese als opkomende markten.

Opvallend is wel dat het marktleiderschap verschuift. Waar technologie de afgelopen jaren de grote winnaar was, kiezen beleggers steeds vaker voor defensieve sectoren zoals gezondheidszorg en producenten van dagelijkse consumentengoederen.

Er zijn nog te veel onzekerheden rondom AI om de technologiesector opnieuw de kar te laten trekken. Vragen over het rendement op AI-investeringen, de sterk oplopende schulden van hyperscalers en de hoge chipprijzen blijven voorlopig boven de markt hangen.

Europa blijft kampen met structurele problemen

Voor Europese aandelen blijft het beeld minder positief. Wij verwachten niet dat Europa na jaren van achterblijvende prestaties ineens een inhaalslag zal maken. Daarvoor ontbreken de economische groeiversnelling en de structurele verbeteringen die daarvoor nodig zijn. Binnen Europa zijn er wel kansen in Zwitserse aandelen. Die profiteren doorgaans van een omgeving met gematigde economische groei en relatief veel onzekerheid.

Daarnaast zijn er verschillende risico’s die een herstel van Europese aandelen kunnen belemmeren. Een langdurige afsluiting van de Straat van Hormuz of een stijging van de olieprijs tot boven de 100 dollar per vat zou de wereldeconomie aanzienlijk afremmen. Ook een hernieuwde discussie over de Franse overheidsfinanciën kan het sentiment onder druk zetten.

Bovendien blijven enkele belangrijke sectoren, waaronder de auto-industrie, de chemische industrie en de luxegoederensector, kampen met structurele uitdagingen. Andere sectoren zullen daardoor extra hard moeten groeien om de Europese aandelenmarkt als geheel vooruit te helpen.

Het bericht J. Safra Sarasin: ‘Amerikaanse aandelen favoriet’ verscheen eerst op The Asset.