De trend van de slechte beleggingsrendementen van Europese banken sinds de financiële crisis, zal zich voorlopig waarschijnlijk nog wel even doorzetten, aldus Jacob Vijverberg van Aegon Asset Management.
Volgens Vijverberg, medebeheerder van Kames Global Diversified Income Fund, zou als je in 2009 100 euro had belegd in Europese banken, dit nu slechts 120 euro waard zou zijn, wat neerkomt op een mager rendement van 1,5% per jaar. Dat betekent dat zelfs Duitse Bunds over dezelfde periode een beter rendement laten zien (ongeveer 3,5% per jaar). En spijtig genoeg voor beleggers voorspelt hij dat dit povere rendement voorlopig niet zal verbeteren omdat de banken op een aantal fronten te maken hebben met tegenwind.
Ten eerste wijst Vijverberg op de nieuwe regelgeving waarmee banken te maken hebben gehad sinds de financiële crisis, waaronder de hoge vermogenseisen die worden gesteld, waardoor banken hebben ingeteerd op het rendement op eigen vermogen. Vijverberg: “De gestegen kapitaalratio, die banken minder kwetsbaar maakt in tijden van crisis, en gunstig is voor de deposant en belastingbetaler, betekent voor beleggers een lager rendement op geïnvesteerd vermogen. Banken behalen ongeveer hetzelfde rendement op eigen vermogen als vóór de financiële crisis, maar het rendement moet nu worden gespreid over een bredere vermogensbasis.”
Bovendien hebben de banken volgens Vijverberg veel last van onderlinge concurrentie. Vijverberg: “Er zijn te veel banken in Europa. Hoe je het ook bekijkt (aantal bankfilialen, aantal werknemers of het aantal leningen als percentage van het bbp): Europa heeft te veel banken, die allemaal met elkaar concurreren om dezelfde klanten, wat ertoe leidt dat de vergoedingen en de rente-inkomsten onder druk komen te staan.
Fintech-bedrijven
De banken hebben ook te maken met concurrentie van de meer flexibele Fintech-bedrijven. Deze hebben tot nu toe niet zoveel invloed gehad, maar veroveren – onder andere dankzij nieuwe Europese regelgeving – een steeds groter marktaandeel.
Daarnaast staan de rentemarges van banken onder druk, waarbij het verschil tussen de rente die banken betalen op hun verplichtingen (voornamelijk deposito’s) en de rente die zij ontvangen op hun activa (leningen en hypotheken), kleiner wordt.
Vijverberg: “Veel banken zijn zich bewust van de precaire situatie waarin zij zich bevinden en zijn op zoek naar andere bronnen van inkomsten, waarbij een groot aantal banken inzet op diensten waarvoor een vergoeding wordt betaald (en waarbij het dus niet om kapitaal draait), zoals financieel advies of vermogensbeheer. De winst die deze diensten oplevert, is echter vaak beperkt, of neemt af als gevolg van de technologie, de regelgeving of de focus op kosten.”
Problemen
Vijverberg concludeert: “Het is duidelijk dat de financiële markten er zich bewust van zijn dat banken een aantal problemen hebben en dat de sector daarom handelt tegen lage multiples. Structureel verwachten wij echter dat het rendement van bankaandelen ondanks de lage waarderingen achter zal blijven. Wij zijn dan ook zeer selectief als het gaat om de exposure naar deze sector. Ondanks de problemen zijn er echter verschillende banken die tegen de trend ingaan doordat zij hogere beleggingsrendementen genereren dankzij lagere kostenratio’s als gevolg van een beter online aanbod.”
