De prestaties van Emerging Markets-aandelen zijn dit jaar onder de maat. Franz Wenzel, Head of Investment Strategy bij AXA IM, ziet geen signalen dat deze negatieve trend zal omkeren, schrijft hij in de nieuwe Investment Research van de vermogensbeheerder.
Wenzel: “De onderliggende fundamentals zullen op korte termijn niet verbeteren en de waarderingen zijn niet zo goedkoop als een multiple van 13,5 suggereert. Bovendien zijn de winstmarges nog zwakker geworden en de valutavooruitzichten zijn uiterst onzeker met de naderende renteverhoging van de Federal Reserve in het verschiet. Er kan nog niet geprofiteerd worden van een lage markt.”
Structureel lager
Volgens Wenzel zijn sinds eind 2010 de opkomende markten gelijk gebleven, terwijl de MSCI World Index een return van zo’n 70% liet zien. “Economische fundamentals liggen aan de basis van de huidige zwakke aandelenmarkten. Nu het high-speed groeimodel van opkomende landen vervaagt, wijst de structureel lagere bbp-groei in de richting van bescheiden winstgroei in enkele cijfers.”
Winstmarges zijn de afgelopen jaren van zwak naar zwakker gegaan en de leverage bij bedrijven is gegroeid richting het niveau aan het begin van de eeuw (2000), schrijft de strateeg. “De waarderingen zijn al evenmin bemoedigend en bieden vooralsnog geen voordelen. De prestaties van opkomende markten liggen in lijn met de buitenlandse wisselkoersen. Toenemende zwakte in EM-valuta zal leiden tot toenemende zwakte op de aandelenmarkten, in ieder geval in relatieve termen. De echte beproeving moet nog komen.”
