De aandacht van de wereldwijde financiële markten ging tot nu toe dit jaar vooral uit naar de groeipijnen van China en de mogelijke monetaire beleidsmaatregelen van de Federal Reserve in de Verenigde Staten. Volgens Mark Mobius, Executive Chairman van de Templeton Emerging Markets Group, hebben weinig beleggers oog gehad voor de verwachting dat de economie van India, de op twee na grootste ter wereld op basis van koopkrachtpariteit, zowel dit als volgend jaar sneller zal groeien dan China en de Verenigde Staten.
Gelet op de zeer hoge rente in India en de poging om die te verlagen, is de inflatie er momenteel een veelbesproken onderwerp. Mobius: “De Reserve Bank of India (RBI) stond altijd afkeurend tegenover een verlaging van de rente vanwege een hoge inflatie, al heerst er heel wat verwarring over de inflatie in India.”
Als we volgens hem naar de groothandelsprijsindex (de Wholesale Price Index, WPI) van India kijken, dan lijkt er eerder sprake van deflatie in het land, aangezien die index in september 2015 op -4,54% stond. De inflatie gemeten volgens de consumentenprijsindex (CPI) daarentegen bedroeg +4,41%. “Deze kloof is een probleem voor wie naar de inflatiecijfers kijkt en probeert te achterhalen wat ze betekenen en wat de mogelijke gevolgen zullen zijn voor de markt.”
Vrees
Leden van de Indiase regering en sommige prominente bedrijfsleiders hebben geklaagd over de hoge rente, maar Raghuram Rajan, die aan het hoofd staat van de RBI, wilde de rente niet te vlug en niet te veel verlagen, uit vrees dat de inflatie zou oplaaien.
“De RBI ging op 29 september overstag met de verlaging van zijn belangrijkste leenrente naar 6,75%, de vierde renteverlaging van dit jaar. In zijn officiële verklaring wees de RBI op de risico’s voor de groei en het feit dat de algemene CPI in augustus naar zijn laagste niveau sinds november 2014 is gedaald”, aldus Mobius.
De bank merkte echter ook op dat de inflatie waarschijnlijk weer zal stijgen, op z’n minst in de komende maanden, aangezien sommige gunstige trends waarschijnlijk zullen omslaan. Ik denk dat de RBI in de toekomst zeer voorzichtig zal zijn met verdere renteverlagingen, maar veel zal afhangen van de binnenlandse inflatie en van het feit of de economische groei versnelt dan wel afzwakt.”
Gedaalde prijzen
Zowel de consumenten- als de groothandelsprijzen in India zijn sterk gedaald sinds 2013. Hierbij moet echter worden opgemerkt dat de WPI anders is samengesteld dan de CPI. De WPI concentreert zich op prijzen van verhandelbare goederen zoals brandstof en staal, en die prijzen zijn enorm gedaald op de internationale markten.
De CPI spitst zich meer toe op artikelen als voeding, drank, huisvesting, nutsdiensten en kleren, waarop de impact van de internationale grondstoffenprijzen niet zo groot is, althans niet op korte termijn. De discussie hierover loopt nog, maar de dalende trend in beide inflatie-indexen is volgens Mobius gunstig nieuws voor de Indiase rente, wat op zijn beurt positief zou moeten zijn voor de Indiase aandelenmarkt, op voorwaarde dat er zich geen onverwachte externe schokken voordoen.
Hoop op verandering
Toen de nieuwe regering werd gekozen in de lente van 2014, was iedereen enthousiast over de vooruitzichten voor India en kreeg de Indiase aandelenmarkt een enorme boost. Mobius: “Wij deelden dit optimisme, maar wisten ook dat het moeilijk zou zijn om alle hervormingen waarover de nieuwe eerste minister Narendra Modi had gesproken daadwerkelijk uit te voeren.”
Mobius noemt de maatregelen die tot nu toe zijn genomen waren positief, en elke stap die India in de goede richting zet juicht hij toe. “We hadden natuurlijk liever gehad dat alle door Modi beloofde hervormingen per direct waren doorgevoerd, maar we beseffen ook dat het niet eenvoudig is om de oppositie, die sommige wetten heeft gedwarsboomd, aan boord te krijgen. Ook al kan Modi maar een deel van de beloofde hervormingen waarmaken, dan nog zouden wij dit als een succes beschouwen.”
Modi heeft dit jaar de wereld rondgereisd en de leiders van verschillende landen ontmoet. In september bracht hij een bezoek aan de VS. Hij sprak er niet alleen met de Amerikaanse president Barack Obama, maar ook met enkele technologiereuzen in Silicon Valley om de investeringen in India aan te zwengelen en de productie en het ondernemerschap in India te stimuleren in het kader van zijn Make in India-campagne.
Maakindustrie
Deze campagne, die werd gelanceerd in 2014, moedigt multinationals en binnenlandse bedrijven aan om hun producten in India te vervaardigen, en wil India omvormen tot een belangrijk centrum van de wereldwijde maakindustrie. “25 economische sectoren krijgen daarbij bijzondere aandacht, waaronder auto’s en onderdelen, luchtvaart, chemie, informatietechnologie en farmaceutica. India heeft recent enkele successen geboekt in het aantrekken van buitenlandse investeerders, maar volgens ons moet er nog meer mogelijk zijn.”
De maakindustrie vertegenwoordigt slechts 16% van het bbp van India en 1,8% van de wereldwijde output. In China daarentegen is de maaksector goed voor 34% van zijn bbp en voor 13,7% van de wereldwijde productie.
Om de maakindustrie op volle toeren te laten draaien, is naar zeggen van Mobius een goede infrastructuur van cruciaal belang, evenals hervormingen van het belastingstelsel en de arbeidsmarkt, om het land aantrekkelijker te maken voor buitenlandse investeerders. Een gunstige factor voor de ambities van India om een belangrijke speler in de maaksector te worden is zijn jeugdige bevolking. De gemiddelde leeftijd in India is 27 jaar, tegen 36,8 in China en 37,8 in de Verenigde Staten
Rooskleurig
“Ik zie de toekomst van India rooskleurig in. Wij blijven het land dan ook met grote belangstelling volgen en blijven er uitkijken naar koopjes. Gezien de huidige marktomstandigheden proberen wij onze beleggingen in Indiase aandelen te spreiden via een mix van grondstoffengerelateerde, exportgerichte en binnenlandse bedrijven. Wij concentreren ons in het bijzonder op bedrijven die zouden kunnen profiteren van een verdere verzwakking van de Indiase valuta en van aanhoudend lage olieprijzen.”
In de afgelopen maanden hebben de opkomende markten het over het algemeen minder goed gedaan dan de ontwikkelde markten en ook op de Indiase markt waren er perioden van sterke volatiliteit. Mobius: “Wij denken dat deze situatie binnenkort zal veranderen om twee belangrijke redenen: ten eerste zijn veel beleggers onderwogen in de opkomende markten na hun rotatie uit deze beleggingscategorie.”
De tweede reden is dat de groep van de opkomende economieën in het afgelopen decennium een sterkere economische groei heeft gerealiseerd dan die van de ontwikkelde markten. Mobius verwacht dat die trend zal voortduren. Er wordt van uitgegaan dat het bbp van India met 7,3% zal groeien in 2015 en met 7,5% in 2016. “Hoewel de raming van dit jaar iets lager ligt dan vorige ramingen, blijft het een vrij indrukwekkend cijfer.”
