Nadat zich in de Amerikaanse economische cijfers een herstel begon af te tekenen en de voorzitter en vicevoorzitter van de Federal Reserve in herinnering hadden gebracht dat de beleidsrente dit jaar toch echt verhoogd zou kunnen worden, gingen de aandelenmarkten onderuit. Niet iedereen is dus blij met positieve economische cijfers.
Ook het ‘Griekse risico’ is de wereld nog niet uit. De dag dat Griekenland niet meer aan zijn schuldverplichtingen kan voldoen, staat bijna voor de deur, nog meer druk op de markten dus.
De grondstoffenprijzen liepen niet verder op. Er was zelfs sprake van een lichte daling toen de groei in Azië tegen bleek te vallen. De stijgende obligatierente kon daardoor weer de andere kant op.
Voorzichtigheid is geboden
Niet alle cijfers in de Verenigde Staten waren positief de afgelopen week. Zo zijn de Markit inkoopmanagersindices voor de maakindustrie en dienstensectoren gedaald, maar alleen nadat de index voor de dienstensector en dus ook de samengestelde inkoopmanagersindex (die door diensten wordt gedomineerd) de afgelopen maanden sterk waren gestegen. Wij zien deze zwakke cijfers de komende kwartalen niet gauw terugkomen.
De orderontvangsten voor duurzame goederen waren duidelijk positiever. Wel is voorzichtigheid nog altijd geboden. Het patroon van de afgelopen drie maanden, een sterke daling gevolgd door twee betere maanden, is vrijwel identiek aan het laatste kwartaal van 2014. De recente terreinwinst kan dus normale volatiliteit zijn.
Over de Amerikaanse huizenmarkt was het nieuws per saldo positief. De verkoop van bestaande woningen daalde, maar de nieuwbouw trok weer aan. De prijzen herstellen zich naar een niveau dat het beste als ‘niet te koud en niet te warm’ kan worden omschreven. En dan is er nog het consumentenvertrouwen. Dat was de laatste tijd wat minder, maar is volgens de Conference Board nu gestabiliseerd.
Angst voor oververhitting
De aandelenmarkten waren al met al niet blij met de positieve economische cijfers. Dat had te maken met de discussie over het tijdstip waarop de VS de eerste renteverhoging doorvoert. Ook goed nieuws kan de markten dus in de weg zitten, zeker als Fed-voorzitter Yellen waarschuwt voor het gevaar van oververhitting indien de Fed de verkrapping uitstelt tot de werkgelegenheids- en inflatiedoelstellingen volledig zijn bereikt.
Te verwachten valt dat er dit jaar nog een begin wordt gemaakt met de normalisering van de rente. En vicevoorzitter Fischer bracht nog even in herinnering dat de timing afhangt van de cijfers zoals die zich aandienen. De kerninflatie is tamelijk sterk, dus de druk op de Fed lijkt toe te nemen. De bank zelf hanteert echter een andere maatstaf. Wij houden het dus bij september als de meest waarschijnlijke datum voor de eerste renteverhoging
De inkoopmanagersindex voor de Europese maakindustrie steeg naar het hoogste niveau in meer dan een jaar. Toch is er slechts sprake van gematigd positieve groei. Het consumentenvertrouwen is voor de tweede achtereenvolgende maand gedaald. De Duitse Ifo-index is door minder positieve vooruitzichten een fractie gedaald.
Cijfers in Azië gemengd
Ook in Japan zijn er positieve cijfers. Zo was de inkoopmanagersindex voor de maakindustrie weer terug boven de 50 (wijst op groei). Het vertrouwen onder kleine ondernemers steeg licht; niet echt een sterk groeisignaal. Het exportvolume steeg en zette het redelijke groeitempo voort. De import maakte de helft van de sterke verliezen in maart weer goed. De Bank of Japan (BoJ) herhaalde de positieve verwachtingen voor de economie en was daarmee naar onze smaak iets te optimistisch.
Dat vindt ook het Internationaal Monetair Fonds (IMF), dat er bij de BoJ op aandrong om nog meer te stimuleren. De BoJ zelf is echter tevreden over het resultaat van de kwantitatieve verruiming. Er is minder druk vanuit de overheid om actie te ondernemen, terwijl sommige centrale bankiers zich juist zorgen maken over de negatieve effecten van kwantitatieve verruiming. Of er nog meer wordt verruimd, staat dus allesbehalve vast.
De Chinese Markit Inkoopmanagersindex voor de maakindustrie is bescheiden gestegen, maar bleef onder de 50. Er zijn geen tekenen dat de economie in China sneller groeit. De industriële productiegroei is in Taiwan en Singapore aanzienlijk vertraagd. Beide landen zijn erg gevoelig voor de internationale groeicyclus, dus gunstig is dat niet. Wij blijven terughoudend ten aanzien van de groei in de opkomende markten.
