Japan wist in het vierde kwartaal van 2014 de recessie achter zich te laten. Maar is er sprake van een luchtkasteel? Het land is een tikkende tijdbom, menen de fondsbeheerders van Skagen Tellus, Torgeir Høien en Jane Tvedt. Ze voelen zich comfortabeler als ze uit de buurt blijven van Japans schuldpapier.
Er komt een dag, dan ontwaken beleggers uit hun boze droom en komen erachter dat de Japanse overheid nooit in staat is om de immense schuldenberg af te betalen, zo stellen ze in een marktcommentaar. Een dramatische kettingreactie zal dan het gevolg zijn waarbij de yen in elkaar stort, de rente omhoog giert en de inflatie uit de startblokken schiet.
De situatie is volgens het tweetal vergelijkbaar met Rusland na de val van de olieprijs. Skagen wil op zo’n moment geen blootstelling aan Japan hebben. Høien en Tvedt zijn zich er terdege van bewust dat het moment van de meltdown niet te voorspellen valt.
Ondertussen volgen ze de ontwikkelingen in Griekenland met argusogen. De blootstelling van Skagen Tellus was al voor de verkiezingen afgebouwd. Skagen rekent niet op een Grexit, maar wel op een turbulente periode, voordat er een akkoord met de Europese Centrale Bank (ECB) uitrolt. “Maar er komt wel weer een tijd dat Grieks schuldpapier aantrekkelijk wordt, net als vroeger”, aldus Høien en Tvedt.
Keith Wade, hoofdeconoom van Schroders, voorziet een verdere verruiming van het monetaire beleid. Hij stelt dat het voor een robuuster herstel nodig is dat de binnenlandse bestedingen gaan groeien, ook al hebben veel analisten daar een hard hoofd in. Maar Wade ziet positieve drijfveren in de lage olieprijs en de groei van het reële inkomen en de koopkracht.
De Bank of Japan zal vooral kijken naar de inflatie, die onder de doelstelling van 2% blijft. “Ziet de centrale bank de daling van de inflatie, evenals de Fed, als gevolg van de lage olieprijs, dan is verdere verruiming niet waarschijnlijk. Kiest Japan echter voor de benadering zoals de ECB doet, dan ligt meer verruiming in het verschiet.”
