Na Mario Draghi, de topdog van de Europese Centrale Bank (ECB), staat Janet Yellen, president van de Federal Reserve in de schijnwerpers. Dinsdag en woensdag komt het Federal Open Market Committee (FOMC) bijeen. Marktvorsers kijken uit naar de beleidsverklaring en de economische projecties die het FOMC tegelijk met het rentebesluit afgeeft.
De algemene verwachting is namelijk dat de federal funds rate binnen de bandbreedte van 0,25 tot 0,50% gehouden wordt. Belangrijk is echter hoe de Fed de economische situatie inschat, meent Jeremy Lawson, hoofdeconoom van Standard Life Investments.
“Een hawkish begeleidend commentaar, waarbij de markt rekening moet houden met meer rentestappen dit jaar, kan een verkoopgolf van risicovolle assets veroorzaken en een stijging van de dollar”, betoogt hij in zijn wekelijkse nieuwsbrief. Zijn collega Paul Diggle van Aberdeen Asset Management is het met Lawson eens. “Communiceren over de te volgen rentestappen zonder de markten in paniek te brengen wordt een delicate opdracht”, meent hij.
Agressieve houding
Lawson vraagt zich af of het wel mogelijk is een duidelijk signaal af te geven. Dat komt door de harde economische cijfers enerzijds en de financiële markten en sentimentsindicatoren anderzijds. Die geven verschillende signalen af en dat maakt het helemaal moeilijk duiding te geven. De beleidsvergadering kan wat meer licht werpen op waar de FOMC-leden de meeste waarde aan hechten en het standpunt dat Yellen zelf inneemt.
“Wordt er vooral gekeken naar recente macrocijfers of juist naar de huidige financiële stress op de markten en de verslechtering van het bedrijfssentiment”, vraagt Lawson zich af. Indien economische data de boventoon voeren dan ligt een meer agressieve houding van de Fed ten aanzien van de renteontwikkeling in de lijn der verwachtingen, stelt hij. Kijkt de Fed daarentegen vooral naar de huidige ontwikkelingen op de financiële markten en het verslechterde sentiment, dan zal haar houding eerder dovish zijn.
De markt hoopt natuurlijk dat Yellen zich in haar kaarten laat kijken en zo inzicht verschaft in het beleid van de Fed in de nabije toekomst. Volgens Lawson kan de Fed nog altijd twee keer de rente verhogen dit jaar en dat is meer dan de markt verwacht. Wel zal dit heel geleidelijk gaan, omdat perioden van heftige volatiliteit voor extra hobbels onderweg zullen zorgen, dan wanneer de Fed alleen zou letten op werkgelegenheids- en inflatiecijfers.
Twee scenario’s
Diggle heeft twee scenario’s in zijn hoofd. “Als de Fed doorgaat met het plan om de rente dit jaar vier keer te verhogen, wordt het wellicht een hele klus om een marktreactie te vermijden zoals het taper tantrum van 2013. Zeker in de wetenschap dat de markt zich al zorgen maakt over een mogelijke groeivertraging of zelfs recessie in de Verenigde Staten”, betoogt hij.
Bewandelt de Fed daarentegen het pad van een lagere ontwikkeling van de rente, dan zal Yellen moeten uitleggen hoe dit te rijmen valt met het voornemen om ‘boven de curve te blijven’ en een abrupte verkrapping van de rente te voorkomen. Een dergelijke plotselinge stap zou de economie immers in een recessie kunnen duwen, denkt Diggle. Volgens hem lijkt één ding duidelijk: de Amerikanen zijn aan het loskomen uit de deflatoire routine waarin ze een groot deel van vorig jaar vast zaten.
