De Chinese beurskrach ramt erin. Sommigen verwachten een verdere rem op de groeibeweging van de Chinese economie. Naar aanleiding van de recente koersdalingen op de Chinese aandelenmarkten schetsen twee specialisten bij Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) en Candriam wat beleggers de komende tijd kunnen verwachten. En wat denken wij ervan?
De A-share Shanghai Stock Exchange (SSE) Composite Index is sinds 12 juni met 31% gedaald en de H-share Hang Seng China Enterprise Index (HSCEI) met 25%. Menig belegger heeft het daardoor in zijn broek gedaan. Een leger marktvorsers rept al van een fenomeen dat de economische groei een forse knauw kan geven en dat de nodige economische hervormingen kan laten ontsporen.
Maar allereerst, wat zegt Eddy Schekman erover? Hij is onze correspondent ter plekke, redacteur van The Asset en hoofdredacteur van beleggersplatform cash. “Op de Chinese aandelenmarkt is de rust schijnbaar teruggekeerd, maar dat betekent niet dat de beurs gemakkelijk langdurig omhoog kan schieten. De liquiditeit in de markt is opgedroogd.”
Steuncampagne
Schekman haalt Wang Feng, CEO van hedgefonds Alpha Squared Capital, aan. Die verwijt Chinese beleggers kuddegedrag. “Maar dat was vóór de forse correctie ook al het geval. De particuliere belegger heeft een aandeel van 85%. In de strijd tegen de bear market mogen aandeelhouders met een belang van meer dan 5% de komende zes maanden hun aandelen niet verkopen.”
Bedrijven worden opgeroepen om eigen aandelen in te kopen, meldt Schekman. “Ongeveer 45% van de beursgenoteerde bedrijven heeft de notering gestaakt. Hun aandelen zijn op papier 2400 miljard dollar waard. 21 brokers hebben van de overheid 260 miljard dollar ter beschikking gekregen om de markt te steunen.”
En dan de kanttekeningen die Sean Taylor, Chief Investment Officer Azië-Oceanië van Deutsche AWM, plaatst. “Op woensdag zagen we naast binnenlandse verkopers ook voor het eerst buitenlandse long only-partijen verkopen. Het opkopen van Exchange Traded Funds (ETF’s) door staatsbedrijven biedt volgens hem enige steun aan aandelen van grotere bedrijven. “Maar de maatregelen zijn niet voldoende om de liquiditeitsgedreven verkopen tot staan te brengen.”
Held for trading
Sommige bedrijven hebben de handel in hun aandelen stilgelegd, bemerkt ook Taylor, op het moment van het geven van zijn commentaar. “De handel is stilgelegd in 40% van de Chinese A-aandelen, ter waarde van 2,6 biljoen dollar. Hierdoor zijn beleggers gedwongen om beleggingen te gelde te maken door de aandelen te verkopen die wel verhandeld kunnen worden, vooral H-aandelen (op de HSCEI) en de meer liquide ETF’s.”
A-aandelen zullen met zijn blik op de markt waarschijnlijk niet stabiliseren tot de margin calls ophouden. “H-aandelen kunnen wat stabiliteit krijgen door buitenlandse kopers, maar dat is tot nu toe niet voldoende gebleken om de verkoopgolf te keren. Voorlopig blijven de margin calls doorgaan, en de druk op beleggers om te verkopen neemt toe. Er kan een domino-effect ontstaan als bedrijven effecten gaan verkopen die als ‘held for trading’ op hun balans staan.”
Wat verwacht Taylor dat er gaat gebeuren? “Als het scenario dat China de controle verliest op een op hol geslagen aandelenmarkt bewaarheid wordt, dan kunnen de Chinese autoriteiten mogelijk reageren met krachtige stimuleringsmaatregelen, zoals gebeurde in 2008.” Hij denkt dat zo’n schuldgedreven groei op de langere termijn echter negatieve implicaties kan hebben.
Maar dit is niet het echte scenario waar Deutsche AWM vanuit gaat. “We denken eerder dat de overheid komt met gecoördineerde ingrepen, onder meer met het opkopen van aandelen en geruststellende officiële verklaringen. Er is ook nog ruimte voor verdere monetaire versoepeling.”
Denk aan koopkansen
De huidige beurscorrectie biedt op langere termijn echter juist koopkansen voor in Hongkong en in Verenigde Staten genoteerde Chinese aandelen met solide fundamentals zodra de situatie stabiliseert, aldus Jan Boudewijns, Head of Emerging Equity Management bij Candriam. Taylor stelt dat hij en DeAWM ervan uitgaan dat de huidige druk op de markten deze zomer nog aanhoudt. “We zullen in de herfst naar koopmogelijkheden kijken.”
Daarnaast blijft hij de ontwikkelingen in China nauwgezet volgen, aangezien ze negatieve implicaties kunnen hebben voor de wereldeconomie als de volatiliteit op de aandelenmarkten overslaat op de reële economie. De correctie ná de indrukwekkende rally op de markt voor Chinese A-shares (in aanloop naar de recente ineenstorting) noemt Boudewijns een “accident waiting to happen”. Er is in zijn optiek nog steeds kans op een verdere en aanzienlijke neerwaartse correctie”.
“De situatie lijkt ernstig. De focus van de Chinese overheid zou wel eens vrij snel kunnen verschuiven richting sociale stabiliteit in plaats van economische besmetting. Een systeemcrisis lijkt niet reëel. Ook na de beurskrach maakten aandelen slechts 20% van de totale welvaart uit, spaartegoeden nog steeds 50%. Handelaars en beleggingsfondsen hebben ongeveer 5% van alle financiële activa in handen, een aanzienlijk deel maar niet genoeg om tot een systeemcrisis te leiden.”
Juiste context
Maar Boudewijns heeft behoefte om de beurskrach in een juiste context te plaatsen. “In China is de correlatie tussen de economie en de aandelenmarkt altijd vrij laag geweest. Bovendien heeft de overheid veel troeven in handen om de economie te stimuleren als de situatie echt escaleert.”
Als gevolg van de recente ontwikkelingen zijn de waarderingen van MSCI China erg interessant geworden, vindt deze specialist op het gebied van opkomende markten. “Zeker gezien het groeipotentieel. Daarom kunnen op de lange termijn gerichte beleggers van deze tijdelijke uitverkoop profiteren door hun blootstelling aan MSCI China (niet de lokale A-shares markt) te vergroten.”
