Hoewel de aandelen na het dal van de staatsschuldencrisis een krachtige rally hebben doorgemaakt, zijn er volgens fondsbeheerder Dean Tenerelli van het T. Rowe Price European Equity Fund nog volop aantrekkelijke beleggingskansen te vinden in Europa. Onder meer in Spanje ziet hij goede mogelijkheden, die niet onderschat moeten worden.
Na twee jaar van stevige, vrijwel ononderbroken winsten beginnen veel beleggers vraagtekens te zetten bij de vooruitzichten van de Europese aandelen voor de komende tijd. Europa heeft de afgelopen jaren flinke stappen vooruit gezet, vooral in de periferie, maar de recente volatiliteit, als gevolg van zorgen rond de Portugese bank Banco Espirito Santo, roept opnieuw twijfel op over de houdbaarheid van het herstel.
‘No worries’, lijkt Tenerelli te denken. Wel moet in de volgende groeifase selectief te werk worden gaan. “De grote omslag is achter de rug, en aandelenselectie lijkt nu de doorslaggevende factor te worden. En hoewel de markten zijn gestegen, vinden we nog steeds interessante kansen”, zegt Tenerelli.
Hoopgevend
“De belangrijkste vraag voor de komende tijd is waarschijnlijk hoeveel winstkracht er na de crisis daadwerkelijk in Europa terugkeert. We zien op dit moment enkele gevallen waar de winsten dalen, maar die houden grotendeels verband met de vraag uit de opkomende markten en de wisselkoersen.”
Tenerelli ziet bij veel ondernemingen met exposure naar opkomende markten dat de winst te lijden heeft onder de afzwakking in Azië en de sterke euro en sterling. “We zien echter weinig winstverlagingen bij Europese bedrijven die in eigen regio actief zijn.”
De fondsmanager is ook optimistisch over het aanhoudende economische herstel voor Europa. “Het herstel in Europa zet door, daar bestaat geen twijfel over. Daarbij is het Verenigd Koninkrijk dit jaar de uitblinker, met een waarschijnlijke bbp-groei van 3%. Ook Duitsland, de grootste economie op het continent, doet het goed”, is zijn mening.
Ook elders vindt Tenerelli de tekenen hoopgevend. Zo heeft de Spaanse regering haar groeiverwachtingen onlangs verhoogd van 1,2% naar 1,5%. “Het zou me niet verbazen als het uiteindelijk hoger zou uitvallen. Veel van de voorlopende indicatoren voor Spanje zien er goed uit; zo is werkgelegenheidsschepping er vele jaren niet zo hoog geweest als nu.”
Dat er ook nog enkele gebieden zijn die achterblijven, vooral in Frankrijk en Italië, mag de pret niet bederven. Hij wijt dit aan de minimale herstructurering die deze landen tijdens de crisis hebben doorgevoerd.
Financials
Tenerelli is van mening dat ondernemingen in de financiële sector, zoals Bankinter en Lloyds Banking Group, uitstekende kansen kunnen bieden om te profiteren van het herstel in Europa. Ook heeft hij onlangs een positie in een Spaanse vastgoedonderneming ingenomen.
“Naar onze mening naderen de vastgoedprijzen in Spanje hun bodem, waarna ze een aanzienlijk stijgingspotenteel hebben. Het is daarom van belang nu al op zoek te gaan naar namen van hoge kwaliteit die vooruitzicht bieden op duurzame groei en een hoog kapitaalrendement als de huurmarkt in Spanje tot volle wasdom komt.”
Vandaar dat zijn fonds onlangs een positie heeft ingenomen in Colonial, een vooraanstaand Spaans vastgoedconcern dat sterk aanwezig is op de huurmarkt voor ‘prime’ kantoorvastgoed in Madrid, Barcelona en Parijs.
