In een omgeving met lage rente is het niet verwonderlijk dat beleggers zich in hun zoektocht naar rendement richten op dividendbeleggen. In Europa is het dividendrendement momenteel gemiddeld hoger dan rentes op staatsobligaties en de rentes op de meeste spaarrekeningen. Bovendien beslaan dividenden een groot percentage van de premie die wordt verdiend door beleggers.
In Europa draagt het dividendrendement voor ongeveer 33% bij aan het gemiddelde jaarlijkse rendement sinds 19691. Daarnaast doen bedrijven die een dividend betalen, het over het algemeen beter dan aandelen die geen dividend uitkeren en zijn ze vaak ook minder volatiel.
Een focus op dividendbeleggen lijkt daarmee dus gerechtvaardigd, zeker nu de steunmaatregelen van de Europese Centrale Bank (ECB) de rente nog een aanzienlijke periode laag zullen houden. Mario Draghi, president van de ECB, heeft aangegeven bereid te zijn al zijn middelen te gebruiken om de Europese economie aan kracht te laten herwinnen, waardoor spaarders wellicht beter een alternatief zoeken voor de lage depositorentes op hun rekening en hun focus verleggen naar aandelen in dividend uitkerende bedrijven.
Positieve katalysatoren
De dividendkansen zijn momenteel aantrekkelijk in Europa. De Europese economie leeft op en heeft tien kwartalen op rij een positieve groei laten zien. Dit gecombineerd met lage olieprijzen, een competitieve munt en een lage renteomgeving zorgt voor een bijzonder sterke omgeving voor Europese bedrijven, die winsten uitkeren aan hun aandeelhouders door middel van hogere dividenden.
Europa liet over de afgelopen periode het hoogste dividendrendement zien in vergelijk met andere regio’s. De herstelfase waarin Europa zich bevindt, is een belangrijke aanjager voor dit positieve resultaat, dat bijvoorbeeld aanzienlijk hoger ligt dan het relatief lagere dividendrendement voor de Verenigde Staten die zich reeds in de mid cycle bevinden.
De regionale verschillen kunnen het voor een belegger dan ook interessant maken om verder te kijken dan een wereldwijde benadering van dividendbeleggen, waarin de VS een zwaardere benchmark gerelateerde weging hebben. Beleggers zouden zich toe kunnen spitsen op een op Europa gerichte strategie, die gezien de positieve ontwikkelingen voor Europa nog altijd aantrekkelijke kansen in hoogdividendaandelen biedt.
Passief of actief?
Een passieve of een actieve benadering van dividendbeleggen? Dit is de kernvraag voor veel beleggers, want zowel passieve als actieve fondsen beleggen in hoogdividendaandelen. In Europa beleggen bijvoorbeeld de actieve JPM Europe Strategic Dividend Strategie en de passieve MSCI Europe High Dividend Yield Index beide in hoogdividendaandelen, waardoor ze beide een hoger rendement hebben dan de markt.
Er is echter voldoende ruimte in het hoogdividendmarktsegment voor actief portefeuillebeheer om significante waarde toe te voegen. De JPM Europe Strategic Dividend Strategie heeft sinds de introductie een stabiele alpha gegenereerd boven de MSCI Europe Index van 2,7% op jaarbasis. En als we het relatieve rendement over een periode van tien jaar vergelijken met de bredere index, dan bleef de MSCI High Dividend Yield Index gemiddeld achter met -1,1%, gemeten over dezelfde periode.
De contrasterende situatie voor beleggers in de MSCI Europe High Dividend Yield Index ten opzichte van beleggers in de JPM Europe Strategic Dividend Strategie illustreert dat actief portefeuillebeheer waarde toevoegt voor degenen die zoeken naar toegang tot de dividendpremie.
In het huidige klimaat is aandelenselectie meer dan ooit essentieel voor Europese dividendbeleggers. Ik constateer dat veel van de meest aantrekkelijke aandelen op dit moment te vinden zijn buiten de traditionele dividendsectoren. Om de aandelen met de beste dividendopbrengsten te kunnen selecteren, ongeacht de sector waarin deze zich bevinden, onderzoek ik het Europese aandelenuniversum op een systematische manier.
Robuuste automarkt
Op enkele specifieke uitzonderingen na, ontwijk ik momenteel aandelen binnen de traditionele ‘obligatieachtige’ sectoren, zoals de drankensector en de farmaceutische sector. Deze sectoren ogen te massaal gekocht en bieden daardoor nu een minder aantrekkelijk dividendniveau.
Binnen andere defensieve sectoren, zoals telecommunicatie en nutsbedrijven, slagen we er echter nog steeds in om aantrekkelijke aandelen met hoge dividenden te vinden. Enkele van de meest interessante kansen zijn momenteel ook te vinden in bepaalde cyclische sectoren, zoals de financiële sector (verzekeringen, vastgoed, banken) en de mediasector.
Aandelen waar we op dit moment diverse argumenten voor pleiten, zijn die van autofabrikant Daimler en bandenmaker Michelin. Beide bedrijven profiteren in aanzienlijke mate van de gedaalde olieprijs. Die heeft de gebruikskosten van auto’s verlaagd, wat deze aantrekkelijker maakt voor potentiële kopers. Beide ondernemingen behalen een deel van hun omzet in dollars, terwijl hun kostenbasis in euro’s luidt, waardoor ze kunnen profiteren van de gedaalde Europese munt.
Ze zullen waarschijnlijk ook profiteren van het aantrekkende Europese consumentenvertrouwen, dat de autoverkopen kan opstuwen. De bezorgdheid over de Chinese vraag veroorzaakte wat zwakte in beide aandelen, maar deze zwakte is inmiddels flink afgenomen. Dit terwijl de Europese automarkt robuust blijft en de nodige steun blijft bieden. Daarnaast zorgen de productcyclus van Daimler en de leidende marktpositie van Michelin bij de productie van energie-efficiënte banden bij beide bedrijven voor een goede uitgangspositie om wereldwijd aan marktaandeel te blijven winnen.
Financiële sector
De financiële sector is al enige tijd een dankbaar zoekgebied, waarin Intesa Sanpaolo, KBC, BNP Paribas en ING tot mijn voorkeursbelangen blijven behoren. Deze bedrijven hebben grote herstructureringen doorgevoerd en ze kenmerken zich nu door een aantrekkelijk dividendbeleid. Een groot aantal verzekeringsmaatschappijen blijft eveneens aantrekkelijke dividendrendementen bieden (en daarnaast in veel gevallen ook aandeleninkoopprogramma’s en speciale dividenden).
Daarbij geldt bovendien dat de winstgevendheid van afgesloten verzekeringen is toegenomen door efficiencymaatregelen. Verder komt het potentieel op hogere beleggingsrendementen steeds duidelijker naar voren, met het oog op de groeiende marktverwachting dat de rente in de VS in december omhoog gaat.
Dan zijn er ook nog de aantrekkelijke cashflowprofielen van verzekeringsmaatschappijen, die hebben geleid tot aanzienlijke fusie- en overnameactiviteit. Dat geldt vooral voor het Verenigd Koninkrijk, waar Amlin, Catlin en Brit in de afgelopen twaalf maanden allemaal zijn overgenomen (alle drie de bedrijven waren ook opgenomen in de portefeuille van mijn fonds). Namen waarin het fonds een belang blijft houden zijn onder meer NN Group, Lancashire Holdings en Munich Re.
Dividendvalkuilen
Door zich te concentreren op de 30% van de Europese aandelenmarkt met de hoogste dividenden vermijd ik dividendvalkuilen, iets dat van wezenlijk belang is. Bij de fundamentele analyse die hiervoor nodig is, wordt gebruik gemaakt van criteria als balanssoliditeit en winstmomentum.
Zo kan worden bepaald of aandelen die op het eerste oog hoogdividendaandelen lijken te zijn, ook op de lange termijn daadwerkelijk voor een aantrekkelijk dividend kunnen blijven zorgen. Ik vermijd ook aandelen van bedrijven waarvan ik denk dat het dividend gaat dalen, aangezien die vaak minder presteren dan de bredere markt.
