“Al vanaf het begin van het jaar hameren we erop dat de financiële markten steeds kwetsbaarder worden”, schrijft Didier Saint-Georges, Managing Director en lid van het Investeringscomité van de Franse fondsenboutique Carmignac in de nieuwste Carmignac’s Note. “Daarom kiezen we voor een zeer voorzichtige beleggingsstrategie.”
Volgens Saint-Georges worden de markten al vijf jaar overeind gehouden door enerzijds de centrale banken, die over hoe langer hoe minder vuurkracht beschikken, en anderzijds een wereldwijde groei die maar niet op gang wil komen.
“Het moest een keer gebeuren dat er een vonk op dit uiterst brandbare mengsel terecht zou komen. Die vonk, dat was het besluit van de Chinese centrale bank op 11 augustus jongstleden om de pariteit van de renminbi met een paar procent te laten schieten. Die beslissing was slechts een katalysator. Ook al is de Chinese groei sterk verzwak, en daarmee vertellen we niets nieuws, er is er geen enkel betrouwbaar cijfer dat erop wijst dat die groei recentelijk is ingestort, wat een reden zou zijn om via een banale devaluatie de munt te beschermen”, stelt Saint-Georges.
Explosiever
De zaak zit volgens hem veel ingewikkelder in elkaar en is ook explosiever. “De kern ervan is de botsing tussen enerzijds de overgangsfase waarmee de Verenigde Staten de in 2009 begonnen noodmaatregelen afsluiten en anderzijds die van China, dat op geforceerde wijze een diepgaande herstructurering van zijn economie wil doorvoeren en zijn kapitaalmarkten wil liberaliseren.”
De enorme hoeveelheid liquiditeiten die de afgelopen zes jaar wereldwijd in het financiële systeem zijn gepompt en waardoor de prijzen van financiële activa omhoog konden schieten (+200% voor de S&P 500-index sinds het laagterecord van 2009), begint volgens Saint-Georges zijn grenzen te bereiken.
“Hetzelfde geldt voor de sterke toename van de Chinese valutareserves en de ongekende daling van de rentetarieven. De gevolgen van de beëindiging van de Quantitative Easing door de Federal Reserve in oktober 2014 en de onvermijdelijke maatregelen tegen de Chinese kredietzeepbel beginnen in het financiële systeem zichtbaar te worden op een moment dat de wereldeconomie nog altijd instabiel is en de Chinese groei vertraagt.”
Deflatie
Door deze verslechtering van de wereldwijde liquiditeitsvoorwaarden (vooral als de kapitaaluitstroom uit China en de opkomende markten doorzet) dreigt de deflatoire druk op de ontwikkelde economieën toe te nemen. En daar zit men allesbehalve op te wachten, aldus Saint-Georges.
“Vooruitlopend op deze problematiek beginnen de markten momenteel aan een instabiele tussenfase. Nu deze situatie werkelijkheid is geworden, kiezen we voor de zeer voorzichtige beleggingsstrategie die we sinds begin dit jaar hebben voorbereid.”
Lees hier de gehele Carmignac’s Note van Didier Saint-Georges
