De vooruitzichten voor Zuid-Koreaanse aandelen zijn goed voor de rest van 2015. Dat stelt Sung Sik Oh, Chief Investment Officer Equity bij Franklin Templetons in Zuid-Korea gevestigde Local Asset Management. Hij ziet vooral potentieel in large cap-exporteurs.
De economische groei van Zuid-Korea is de afgelopen maanden vertraagd, omdat het land worstelt met de hoge schuldenlast van zijn huishoudens en de devaluatie van de valuta van zijn grootste concurrent, Japan.
De Zuid-Koreaanse regering heeft maatregelen getroffen om de groei van de economie te stimuleren, inclusief de verlaging van de rente naar recordlaagtes in maart. De resulterende depreciatie van de valuta van het land heeft de exporteurs geholpen en, samen met lagere grondstoffenprijzen, de aandelenmarkten dit jaar tot nu toe doen stijgen. Sung Sik Oh verkent de Zuid-Koreaanse aandelenmarkt. Zijn collega, Chief Investment Officer Fixed Income Dong-il Kim, overweegt de potentiële voordelen van een hereniging met Noord-Korea.
Aandelenmarkt
Lagere olie- en grondstoffenprijzen hebben de Zuid-Koreaanse aandelenmarkten dit jaar een zetje gegeven, aangezien de winsten van de bedrijven in deze olie-importerende, exportafhankelijke economie zijn gestegen dankzij de besparingen op energiekosten. Gedeeltelijk ondersteund door de chemische sector, die doorgaans stijgt als de olieprijzen lager liggen, aangezien veel bedrijven in de sector op aardolie gebaseerde ingrediënten gebruiken in hun producten, is de Korea Stock Exchange Kospi Index 9,76% gestegen ten opzichte van vorig jaar.
Het cosmetische segment van de chemische sector deed het bijzonder goed. Dalende olieprijzen zijn slechts een deel van het verhaal. Sommige beleggers weten misschien niet dat Zuid-Koreaanse huidverzorgingsproducten, tegenwoordig behoren tot de meest gewilde huidverzorgingsproducten ter wereld.
Ze worden geroemd voor hun innovatieve ingrediënten van hoge kwaliteit. Veel toeristen, vooral uit China, bezoeken Zuid-Korea zelfs alleen maar om te shoppen voor huidverzorgingsproducten. De export van cosmetica is de laatste jaren ook aanzienlijk gestegen, van 1,07 miljard dollar in 2012 tot 1,80 miljard dollar in 2014, goed voor een stijging van 68%.
Gezondheidszorg
Ook gezondheidszorgbedrijven droegen bij tot de winsten van de Kospi Index dit jaar. Producenten van medische hulpmiddelen hebben hun export verhoogd met 60% van 1,966 dollar miljard in 2012 tot een geschatte 3,148 miljard dollar in 2014. Echografietoestellen, zachte contactlenzen en tandimplantaten zijn goed voor ongeveer een kwart van de waarde van Zuid-Korea’s export van medische hulpmiddelen.
Daarnaast waren wijzigingen in het beleid van de regering, inclusief verlagingen van de rente, gunstig voor bouwmaterialen en -bedrijven. Oh: “Wij denken echter niet dat renteverlagingen veel lokale particuliere beleggers naar aandelen zullen lokken, omdat velen nu meer focussen op het verlagen van hun schulden dan op het toevoegen van waarde aan hun portefeuilles.”
Het effect van de valuta op de exporteurs is nog een uitdaging voor Zuid-Koreaanse beleggers. De Bank of Korea (BoK) lijkt die situatie nauwlettend te volgen, vooral wat betreft de waarde van de Zuid-Koreaanse won ten opzichte van de Japanse yen.
“Indien de Bok echter de rente blijft verlagen terwijl de Amerikaanse Federal Reserve de Amerikaanse rente later dit jaar mogelijk zal optrekken, verwachten wij dat er kapitaal uit Zuid-Korea zal wegvloeien”, aldus Oh.
Marktvooruitzichten
“Zolang de wereldwijde macro-economische context stabiel blijft en de Zuid-Koreaanse regering een pro-groei beleid blijft voeren, denken we dat de vooruitzichten voor de Zuid-Koreaanse aandelen goed zijn voor de rest van 2015”, concludeert Oh.
Dit vooruitzicht wordt ondersteund door hogere bedrijfswinsten en geholpen door lagere energiekosten en een waardeverlaging van de valuta. Oh: “Ook denken wij dat de aandelen zouden kunnen profiteren van het hervormingspakket dat dit jaar van kracht is geworden. Het verplicht de grootste concerns van het land om tot 80% van hun netto-inkomsten te bestemmen voor dividenden, binnenlandse investeringen of lonen, of om een belasting van 10% op die winst te betalen.”
De bedrijven hebben een grote vrije kasstroom gegenereerd, maar daarvan is zeer weinig naar de aandeelhouders teruggevloeid. Sommige bedrijven hebben nu aandelenterugkopen en hogere dividenduitkeringen aangekondigd. Als deze trend aanhoudt, zou dat volgens Oh gunstig kunnen zijn voor de aandelenwaarderingen.
Momenteel ziet Oh vooral potentieel in large-cap exporteurs, aangezien de wereldwijde economie volgens hem zal herstellen en de Zuid-Koreaanse won waarschijnlijk niet aanzienlijk in waarde zal stijgen ten opzichte van de Amerikaanse dollar.
Hereniging met Noord-Korea
Een deel van het economische plan op lange termijn van de Zuid-Koreaanse regering behelst het leggen van een basis voor een hereniging met Noord-Korea. Indien dit gebeurt, zal dit een uitstekende kans zijn voor Zuid-Korea, denkt Dong-il Kim.
“Volgens ons zou een hereniging de binnenlandse markt voor Zuid-Koreaanse bedrijven vergroten en het eengemaakte land een betere toegang verschaffen tot grondstoffen via gedeelde pijpleidingen. Bovendien denken we dat de Zuid-Koreaanse regering de defensie-uitgaven, die momenteel goed zijn voor 2,8% van het bbp, aanzienlijk zou kunnen verlagen. Het bespaarde geld zou dan kunnen worden gebruikt om de binnenlandse economie te stimuleren”, stelt Kim.
Economische kloof
De economische kloof tussen de twee landen mag niet worden onderschat: Zuid-Korea’s bbp bedraagt in totaal 1,13 biljoen dollar, dat van Noord-Korea bedraagt slechts 29,5 miljard dollar. Zuid-Koreaanse bedrijven hebben geprobeerd die kloof te overbruggen door economische betrekkingen aan te gaan met de Noord-Koreaanse regering. Sinds 2000 baten het Zuid-Koreaanse Hyundai Asan en Noord-Korea samen het Gaeseong Industrial Complex (GIC) uit.
Het GIC, gevestigd in Noord-Korea, op 52 kilometer van Seoul, combineert Zuid-Korea’s kapitaal en technologie met het land en de arbeid van Noord-Korea. Aan het einde van 2014 produceerden 124 bedrijven ongeveer voor 470 miljoen dollar aan producten met 54.000 Noord-Koreaanse arbeiders. Hoewel het GIC tijdelijk was gesloten om politieke redenen en er onlangs loongeschillen waren, gelooft Kim dat het GIC de relatie tussen Noord en Zuid waarschijnlijk zal verbeteren. “Sommige Zuid-Koreaanse politici menen dat meer GIC-achtige projecten in andere gebieden van Noord-Korea deze relatie verder zouden verbeteren.”
Al bij al denken ze dat de hereniging voor de aandelenmarkten een positieve ontwikkeling zou zijn op de lange termijn. Ondanks voorspellingen van enorme kosten en tijdelijke sociale onrust, zouden de voordelen van een hereniging volgens Kim zwaarder doorwegen dan de opgelopen kosten en een nieuw groeimomentum met zich meebrengen voor de Zuid-Koreaanse economie vanuit langetermijnperspectief, net zoals dat het geval was voor de Duitse economie.
