De autosector is een van de zwakst presterende sectoren geweest in het afgelopen jaar. Toch zijn de fundamentals de laatste maanden verbeterd. Dat meent Katherine Davidson, sectoranalist bij Schroders.
De koers-winstverhouding is gedaald van 11 tot 9. Een van de zorgen in de markt is dat de autofabrikanten cyclisch, en mogelijk zelfs structureel, over hun piek heen zijn. Davidson verwacht dat de volumes in de komende jaren gematigd blijven stijgen en dat de gemiddelde verkoopprijzen vlak blijven. Dit in combinatie met structurele kosteninflatie holt de winstgevendheid van de auto-industrie uit.
Ondanks de sterk afgenomen waarderingen, meent Davidson dat de meeste auto-aandelen niet aantrekkelijk geprijsd zijn op basis van de winstverwachtingen en het neerwaarts risico voor de sector. Er is echter in de sector wel value te vinden, vooral bij bedrijven die ook in een recessie beter weten te presteren.
China
Davidson is het meest positief over de Europese autofabrikanten en geeft daar de voorkeur aan boven Japanse of Amerikaanse producenten. “In Europa liggen de volumes lager en leidt een optimaler gebruik van de capaciteit tot een betere prijsstelling”, stelt de sectoranalist. Daarnaast zijn Europese automakers, in tegenstelling tot wat de meeste mensen denken, voor hun winst meer afhankelijk van de binnenlandse markt dan van China. Daar liggen de winstmarges op dit moment nog altijd hoog, maar Davidson voorziet forse margedruk vanwege overcapaciteit en stijgende kosten.
Er zijn andere opkomende markten met een groot groeipotentieel in verhouding tot hun huidige omvang, zoals India en Indonesië, maar de volumes in de komende jaren zullen niet groot genoeg zijn en de gemiddelde transactieprijzen zijn veel lager.
Toeleveranciers
Davidson prefereert toeleveranciers boven autofabrikanten. Zij weten in een lage groei-omgeving beter te profiteren van consolidatie, outsourcing en bewaking van intellectueel eigendom. Het gaat dan vooral om producenten die hybride-technieken en geavanceerde systemen voor rij-assistentie produceren. “Zij hebben meer groeipotentie en prijsstelingsvermogen”, legt ze uit.
Bandenfabrikanten zijn ook aantrekkelijk. Schroders vindt de discount op deze subsector onterecht. Gelet op vervangingspatronen wordt de bandenmarkt gedreven door de autoverkopen van drie tot vier jaar eerder. De aantrekkende autoverkopen van de laatste jaren zorgen volgens Davidson in die zin voor rugwind voor de bandenfabrikanten, ook al vertraagt de vraag naar banden voor nieuwe auto’s.
Lees meer in ’Are the wheels falling off the auto sector?’, van Katherine Davidson
