AXA IM Investment Research, onder leiding van Eric Chaney, voorziet in 2015 drie grote potentiële veranderingen in het financiële landschap: Fed gaat rentebeleid normaliseren, Europese Centrale Bank (ECB) moet zijn balans sneller en dieper uitbreiden en de daling van olieprijzen zal wereldwijde groei stimuleren.
Chaney licht de drie veranderingen nader toe. “De Amerikaanse economie zal dicht genoeg bij het punt van volledige werkgelegenheid komen om de Fed ertoe aan te zetten zijn rentebeleid te normaliseren, waarschijnlijk vanaf medio 2015. Hoewel voorzien, zal deze stap resoneren in alle markten die het voor de wind is gegaan dankzij de liquiditeit van de Fed. Bovendien zal hogere volatiliteit de norm worden, niet de uitzondering, aangezien de tegenwerkende kracht, QE, is weggevallen.”
De tweede verandering is volgens Chaney: “Een combinatie van hardnekkig lage inflatie, of zelfs regelrechte deflatie, lage groei en sneeuwbaleffecten zal de ECB dwingen om zijn balans sneller, en wellicht dieper, uit te breiden dan aanvankelijk aangekondigd. Daarbij zal de bank pragmatisch en creatief blijken te zijn. Het opkopen van staatsobligaties is niet langer taboe.”
Het derde punt is de dramatische daling van de olieprijzen. Chaney verwacht dat Brent-olie in 2015 zal uitkomen op gemiddeld 70 dollar per vat tegenover 100 in 2014. Chaney: “Dit zal de wereldwijde groei stimuleren, aangezien de overdracht van inkomen van producenten naar consumenten de totale vraag zal doen toenemen. De goedkopere olie houdt ook het deflatiethema in stand en zou in sommige landen tot uitstel van normalisering van het rentebeleid kunnen leiden.”
Daarnaast ziet AXA IM in 2015 de volgende ontwikkelingen:
(1) De groei in opkomende economieën zal toenemen tot circa 4,3% in 2015, aangezien de lage olieprijs centrale banken meer armslag biedt om de economische activiteit te stimuleren, zeker in energie-importerende landen.
(2) AXA IM suggereert pro risico te blijven met een hogere weging voor aandelen en een lagere weging voor Amerikaanse staatsobligaties. Het bedrijf is neutraal ten aanzien van krediet en verwacht bovendien dat de volatiliteit zal afnemen tot meer normale niveaus.
(3) De monetaire divergentie tussen de Verenigde Staten en de eurozone zal terug te zien zijn in de obligatiemarkten. De vermogensbeheerder verwacht dat US Treasury-yields richting 3% gaan, terwijl de rente op Europese en Japanse obligaties waarschijnlijk niet significant zal oplopen omdat deze onder de duim wordt gehouden van de respectieve centrale banken.
(4) Binnen de ontwikkelde aandelenmarkten heeft AXA IM een voorkeur voor de eurozone en Japan boven de VS vanwege de verwachte aantrekkende winstgroei en monetaire steunmaatregelen. Opkomende markten zullen verdeeld reageren op Fed-acties en de daling van de olieprijs. AXA IM prefereert opkomend Azië boven Latijns-Amerika.