De huidige marktomstandigheden zijn erg gunstig voor met name Europese banken. “Zij zijn aantrekkelijk gewaardeerd en bieden een fraai dividendrendement”, menen Martin Skanberg, Justin Bisseker en Roger Doig, specialisten bij Schroders. Wat betreft verzekeraars uiten ze zich voorzichtiger. Maar beleggers moeten Aegon goed in de gaten houden.
Het beleggingstrio is positief gestemd over de financiële sector en met name banken en vastgoed springen eruit. De lage waarderingen en aantrekkelijke yields zijn gunstig voor het beleggingsrendement in de financiële sector.
De specialisten van Schroders signaleren een stijgende trend in de kredietverlening aan het bedrijfsleven. Dit positieve momentum is ook zichtbaar in de vraag naar hypotheken. Dat komt vooral doordat consumenten willen profiteren van de lage rente en hun hypotheken oversluiten. Maar ook de vraag naar consumptieve kredieten trekt aan.
Toename dividendrendement
Voor banken nemen de financieringskosten af, terwijl de inkomsten op de kapitaalmarkten stijgen. Dit komt de netto-inkomsten voor banken ten goede. Skanberg, Bisseker en Doig voorspellen een terugkeer naar recordwinsten in 2017.
De waarderingen voor Europese aandelen zijn momenteel aantrekkelijk, zo stellen zij. Financials (daar rekent Schroders banken, verzekeraars en vastgoed onder) worden momenteel verhandeld tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de rest van de Europese markt.
Er heerst volgens de drie specialisten nog wel wat onzekerheid rond regulering, maar ze noemen de sector goed gekapitaliseerd. De dividenduitkeringen kunnen weer gaan stijgen. In 2015 wordt het dividendrendement op 3% geschat, voor 2018 wordt een dividendrendement van 6% voorzien. Dat heeft te maken met de verbetering van de winstgevendheid en hogere bedragen die aan dividend worden uitgekeerd.
Met de verwachting dat de rente nog lang laag blijft, legt dit een stevige basis onder de aandelenprestaties van financials. Die lage rente vormt weliswaar een uitdaging voor netto rente-inkomsten van banken, maar Europese financials hebben over het algemeen breed gespreide inkomstenstromen.
Voorzichtig met verzekeraars
Schroders is onderwogen in zijn blootstelling aan verzekeraars, vooral omdat daar veel onduidelijkheid is rond regulering. In 2016 worden met Solvency II nieuwe EU-kapitaaleisen voor verzekeraars ingevoerd, waarvan de details mogelijk tot eind dit jaar onduidelijk blijven.
Hoewel de Britse vermogensbeheerder meent dat de grote Europese verzekeraars voldoende gekapitaliseerd zijn volgens Solvency II, gelooft die niet dat de al hoge dividenduitkeringen in de sector nog verder zullen toenemen. Wel wordt verwacht dat bepaalde bedrijven, zoals Aegon en Sampo, de komende jaren wel meer dividend zullen uitkeren.
In vergelijking met de branche is Aegon een van de laagst gewaardeerde verzekeraars in Europa, aldus Skanberg, Bisseker en Doig. De balans is de laatste jaren weliswaar fors opgeschoond, maar de markt heeft vooralsnog weinig waardering hiervoor getoond. Dat kan veranderen als beleggers meer oog krijgen voor de sterke prestaties van Aegons dochter Transamerica in de Verenigde Staten en het vertrouwen onder beleggers toeneemt dat de problemen met de balans zijn opgelost. Voor Aegon ligt dan een herwaardering in het verschiet.
