De Raad van Bestuur van de Europese Centrale Bank (ECB) vergadert vanaf nu niet meer maandelijks, maar eens in de zes weken. Op dit nieuws is amper gereageerd. David Zahn, hoofd van de afdeling Europese vastrentende beleggingen en portefeuillebeheerder van de Franklin Templeton Fixed Income Group, denkt echter dat dit een belangrijke ontwikkeling is, met mogelijk belangrijke gevolgen voor de beleggers.
Zahn: “In die vergaderingen worden onder meer de rentevoeten vastgelegd en andere beslissingen over de economische strategie van de eurozone genomen. Het nieuwe vergaderingschema heeft interessante gevolgen voor de beleggers, waaronder een mogelijke afname van de volatiliteit met betrekking tot de centrale bank.”
De Raad van Bestuur van de ECB, die is samengesteld uit de presidenten van de nationale centrale banken van de 18 eurolanden en de leden van de Directie van de ECB, kwam traditioneel op de eerste donderdag van de maand samen om te beraadslagen en te communiceren over eventuele wijzigingen in het monetaire beleid van de centrale bank van de eurozone. Maar in juli 2014 werd vrij geruisloos het plan bekendgemaakt om het vergaderingsschema aan te passen aan dat van de US Federal Reserve (de Fed) en voortaan om de zes weken samen te komen.
Tegelijk werd ook voorgesteld om de vergaderingscyclus van het Monetary Policy Committee (het MPC) van de Bank of England (de BoE) te verlengen, maar dit voorstel moet eerst nog worden goedgekeurd door het Parlement en zal wellicht op zijn vroegst pas in 2016 van kracht worden. Zahn: “Het blijft echter interessant, omdat dit op termijn zou betekenen dat de ECB, het MPC en de Fed allemaal binnen een week van elkaar hun beleidsbeslissingen zouden nemen.”
Verstrakking
Op korte termijn is het beter aansluiten van de vergaderingen van de ECB en de Fed volgens Zahn misschien niet zo belangrijk, omdat deze twee centrale banken momenteel een uiteenlopend beleidstraject lijken te volgen. “Op langere termijn denk ik echter dat het zou kunnen betekenen dat gezamenlijke inspanningen voor een verstrakking of renteverlagingen veel eenvoudiger zouden kunnen worden omdat er dan geen kloof van meer dan een week meer tussen zou liggen.
De beleggers zullen volgens mij rekening moeten houden met deze ontwikkelingen, omdat ze mogelijk een impact zullen hebben op de manier waarop hun beleggingen zich gedragen. Zo zou door de langere vergaderingscyclus van de ECB – en mogelijk ook van het MPC – de volatiliteit verbonden met de centrale banken kunnen afnemen.
Met een vergadering die slechts om de zes weken plaatsvindt, zal er wellicht minder sprake zijn van de ononderbroken ‘aanloop’ die we momenteel zien, waarbij de waarnemers zodra de ene vergadering afgelopen is, al beginnen uit te kijken naar de volgende en trachten te anticiperen op de uitkomst ervan.”
Vergrootglas
“Ik denk dat de aanpassing ook de manier waarop de centrale banken met de markt communiceren kan veranderen, omdat ze niet langer dat maandelijkse platform hebben”, aldus Zahn. “Zes weken is niet zo lang, maar het zou wel kunnen dat de centrale banken progressiever worden.
Het zou er ook toe kunnen leiden dat de woorden van de bestuursleden van de ECB nog veel meer onder het vergrootglas worden gehouden, zoals bij de verklaringen van Fed-bestuurders het geval is. Het klopt dat marktwaarnemers nu ook al aandacht besteden aan de uitspraken van de bestuursleden van de ECB, maar over het algemeen menen ze dat ze kunnen wachten op de maandelijkse ECB-vergadering en de officiële persconferentie van ECB-voorzitter Mario Draghi.”
Zahn is ook tevreden over de recente verbintenis van de BoE om meer informatie over de vergaderingen van het MPC bekend te maken: “Daaronder vallen ook de veel frequentere publicatie van de notulen en zelfs het openbaar maken van de opnames van de vergaderingen zelf na acht jaar, zodat we zullen kunnen horen wat er echt werd gezegd. Zoals de Fed volgens mij heeft bewezen, kan transparantie een nuttig instrument zijn om de standpunten van de centrale bank door te seinen naar de markt.”
