Het is onwaarschijnlijk dat de Brexit zal resulteren in een systemische crisis die vergelijkbaar is met de val van Lehman. Dat stellen senior beleggingsspecialisten van NN Investment Partners (NN IP) in de halfjaarlijkse vooruitzichten. Beleggers moeten niet zomaar uitgaan van een sterke relatie tussen economische fundamentals en de politieke ontwikkelingen.
Hoewel het evenwicht tussen politiek nieuws en macrocijfers in de komende drie tot zes maanden de richting van de markten zal bepalen, wijzen de meest recente macrocijfers, waaronder de index voor het Duitse ondernemersvertrouwen (Ifo), de inkoopmanagersindices uit de periferie en het Amerikaanse consumentenvertrouwen, volgens NN IP allemaal op een gezond momentum.
Daarom houdt NN IP vast aan de onderliggende voorkeur voor rendement genererende beleggingen, zoals aandelen, vastgoed en spreadproducten. Tegelijkertijd is de weging van niet-renderende beleggingen, zoals staatsobligaties, teruggebracht.
Politieke crisis
“De Brexit is zeker een politieke crisis, maar niet automatisch een financiële systeemcrisis”, zegt Valentijn van Nieuwenhuijzen, hoofd Multi-Asset bij NN IP. “Ondanks het drama en de volatiliteit op de markten na de Britse stem voor een vertrek uit de Europese Unie (EU), wijzen marktindicatoren er niet op dat we dicht bij een ineenstorting van het systeem zijn.” Van Nieuwenhuijzen sluit dat overigens niet uit. “Maar tot nu toe zijn de liquiditeit, de kapitaalstromen en de marktomstandigheden nog stabiel.”
Verder stelt hij dat er onderliggende herstellende trends in de ontwikkelde markten zijn die niet mogen vergeten. De productiviteit kan positief verrassen en de markten blijven achter bij de winstverbeteringen.
“De veerkracht van het momentum zal echter van cruciaal belang zijn voor de markten”, waarschuwt Van Nieuwenhuijzen. “Tot nu toe is de versobering van het financiële klimaat niet voldoende om uit te gaan van een sterke verslechtering van de cijfers. Dit kan echter nog komen en wij hebben, net als de meeste anderen, onze groeivooruitzichten dan ook verlaagd.”
Negatief effect
Van Nieuwenhuijzen verwacht dat de Brexit een aanzienlijk negatief effect zal hebben op de Britse economie. Deze kan volgend jaar hierdoor in een recessie belanden. Dit alles zorgt in de komende 12-18 maanden voor extra tegenwind voor het Europese groeimomentum. Het effect op de wereldwijde groei zal niet zozeer direct zijn, maar indirect als gevolg van de toegenomen onzekerheid. NN IP heeft haar vooruitzichten voor de winstgroei in de eurozone verlaagd van 4% naar 2% voor dit jaar en van 8% naar 3% voor 2017.
Als de risicomijdende houding op de wereldwijde markten door de Brexit aanhoudt, zal dit ook nadelige gevolgen hebben voor opkomende markten. Maarten Jan Bakkum, senior strateeg Emerging Markets bij NN IP stelt dat grote delen van de opkomende markten nog steeds last hebben van een zwakke groei, de enorme schuldenlast die in de afgelopen jaren is opgebouwd en de ruimte voor een herstel van de binnenlandse vraag beperkt, een sterke afhankelijkheid van buitenlands kapitaal en van de toegenomen politieke risico’s.
Sterke dollar
“Door de Brexit is ook de kans dat de dollar langer sterk blijft toegenomen, en dat is nooit gunstig voor opkomende markten”, stelt Bakkum. “De wereldhandel was al zwak, maar Europa is de belangrijkste handelspartner voor Midden-Europa en Azië. Na de Amerikaanse presidentsverkiezingen kan er nog meer tegenwind voor de wereldhandel ontstaan.”
Volgens Bakkum staat daar tegenover dat de centrale banken in de ontwikkelde markten waarschijnlijk langer een verruimend beleid zullen blijven voeren, mede vanwege de Brexit. Dit zal waarschijnlijk zorgen voor instroom in opkomende markten en leiden tot een verbetering van het financiële klimaat.
