De Amerikaanse aandelenmarkt biedt nog steeds kansen voor waardecreatie ondanks het absolute recordniveau van de S&P 500. Dat is de mening van Evan Bauman, medebeheerder van het Legg Mason ClearBridge US Aggressive Growth Fund dat 3,2 miljard dollar vertegenwoordigt.
Bauman, die het fonds samen met Richie Freeman beheert, zegt dat bepaalde delen van de markt weliswaar tegen hoge waarderingen worden verhandeld, maar dat andere sectoren, waaronder de technologie- en energiesector, een sterke groei bieden tegen aantrekkelijke prijzen.
“De waarderingen zijn er in vergelijking met drie of vier jaar geleden niet goedkoper op geworden”, aldus Bauman. “Er is sprake van overwaardering op domeinen als telecommunicatie- en nutsbedrijven. Hun aandelen worden verhandeld tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 18 à 20 terwijl ze weinig groei of zelfs een negatieve groei vertonen.”
Toch dienen er zich volgens hem nog kansen aan in verscheidene sectoren (technologie, gezondheidszorg, media en energie) met bedrijven die zich consolideren, hun dividend verhogen en waarvan de aandelen in sommige gevallen worden verhandeld tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 12 à 14. “Het selecteren van de juiste aandelen blijft van fundamenteel belang, voornamelijk waar waardering op basis van multiples nog steeds in trek is.”
Biotechnologie
Bauman merkt op dat niet alleen de markt een heterogeen beeld vertoont, ook de biotechnologieaandelen, een centraal aandachtspunt voor het fonds, zijn niet onder één noemer onder te brengen: sommige zijn ondergewaardeerd, andere ‘mogelijk’ overgewaardeerd. “Het is belangrijk om een onderscheid te maken tussen de small caps en mid-caps (in dit segment stellen we kernen van overwaardering vast), terwijl de grote blue-chip biotechnologieaandelen goedkoop zijn als groep en het merendeel van de biotechnologie-exposure van het Fonds uitmaken”, vertelt hij.
De blue chip biotechnologieaandelen van het fonds zijn goed voor meer dan 16% van de ongeveer 18% die dit soort aandelen binnen het fonds vertegenwoordigt. De beheerders blijven hierover zeer positief. “Biogen Idec wordt bijvoorbeeld verhandeld voor minder dan 22 keer de geraamde gecorrigeerde winst per aandeel voor 2015 en heeft een aantal veelbelovende projecten in de pijplijn zitten”, licht Bauman toe. “De onderneming zal haar omzet naar verwachting zien stijgen en corrigeerde de winst per aandeel dit jaar met respectievelijk 72% en 42%.”
Ook Amgen beschikt volgens de fondsbeheerder over een veelbelovende pijplijn (met onder meer psoriasis- en cholesterolbehandelingen), maar wordt verhandeld voor slechts 14,3 keer de geraamde gecorrigeerde winst per aandeel voor 2015 met een dividendrendement van 2%. “Amgen verbond zich er ook toe om 60% van de gecorrigeerde netto-inkomsten via dividenden en de inkoop van eigen aandelen naar de aandeelhouders te laten terugstromen.”
UnitedHealth Group, één van de grote holdings die in het Fonds ondergebracht zijn, wordt verhandeld voor minder dan 14 keer de geraamde winst per aandeel voor 2015, terwijl het gecombineerde Forest/Actavis-aandeel (nu onder de naam Actavis) wordt verhandeld voor zo’n 13,5 keer de geraamde winst per aandeel voor 2015. SanDisk wordt ondertussen verhandeld voor zo’n 14,5 keer de geraamde winst per aandeel voor 2015.
Agressiever
De vier belangrijkste sectoren in zijn fonds, die hoofdzakelijk economisch defensief zijn, zijn gezondheidszorg, energie, technologie en media. De beheerders zijn optimistisch over media-content en de waarde van het bezit ervan in de wereld van de videostreaming. Dit zet hen ertoe aan om posities te verwerven in AMC, Discovery, Starz en MSG. In het algemeen focussen zij voornamelijk op ondernemingen die zij in staat achten om hun balans op een aandeelhoudervriendelijke manier te gebruiken en tegelijk groei te realiseren.
“SanDisk keert bijvoorbeeld 100% van zijn vrije kasstroom uit aan de aandeelhouders en bij Seagate merkten we eveneens dat het management zich aandeelhoudergerichter gaat opstellen”, aldus Bauman. “Bedrijven zijn duidelijk gewonnen voor het idee om hun aandeelhouders financieel te belonen.”
Ondernemingen die financieel sterk staan, komen ook alsmaar agressiever uit de hoek om zich met behulp van hun balanscijfers een weg te banen naar goedkopere leenmarkten en waardeverhogende acquisities te verrichten. “Grote overnames, zoals de deal tussen Actavis en Forest, worden erg positief onthaald op de markt. En de lage (en eigenlijk zelfs dalende) rentevoeten laten het beste vermoeden voor een voortzetting van de solide M&A-cyclus op het vlak van gezondheidszorg, media en energie.”
