De verschillen in de economische ontwikkeling en het monetaire beleid in de diverse delen van de wereld zijn komend jaar de belangrijkste drijvende kracht achter de financiële markten. Dat verwacht Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO) van Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) in zijn vooruitblik voor 2015.
Markten blijven gedomineerd worden door het beleid van centrale banken. De Europese Centrale Bank (ECB) en de Japanse centrale bank gaan naar verwachting nog expansiever te werk, terwijl de Fed in de Verenigde Staten en de Bank of England dergelijk expansief beleid juist gaan beëindigen.
Doordat deze verschillen in monetair beleid en economische ontwikkeling tussen de regio’s toenemen ontstaan er beleggingsmogelijkheden, maar beleggers zullen die heel zorgvuldig moeten kiezen. “In de context van regionalisering en divergentie moeten beleggers volgend jaar dus slim gaan kiezen”, zegt Wöhrmann.
“Het herstel is zwak. We spreken van een slakkengangcyclus. Alles ontwikkelt zich trager dan normaal. Eén ding is echter duidelijk in de huidige fase van lage rente: voor vermogensgroei móet je wel (gedisciplineerd) risico’s nemen. In 2015 blijven aandelenmarkten hét segment om in te beleggen”, aldus Wöhrmann. Hij waarschuwt ervoor dat markten bevattelijk blijven voor geopolitieke crises.
Geen deflatie in eurozone
Het mondiale economische herstel komt in 2015 meer in zicht, maar de groei zal traag zijn en per regio verschillen. De VS wordt de motor van de mondiale groei, met een verwachte bbp-groei van 3,2%. Voor de eurozone voorziet Deutsche AWM 1,2% groei. Wöhrmann verwacht geen deflatie in de eurozone. “Europa is niet het nieuwe Japan”, stelt hij.
De Amerikaanse dollar zal volgend jaar waarschijnlijk sterk stijgen, vooral ten opzichte van de euro. Op middellange term zal de euro-dollarkoers dalen tot rond 1,17, net als bij de introductie in 1999, toen de Europese economie er aanzienlijk beter voor stond dan nu. Pariteit (een euro-dollarkoers van 1:1) kan niet worden uitgesloten. Wöhrmann: “De greenback maakt een comeback. De dollar zal ervan profiteren dat de VS voorop loopt in termen van groei en verwachte rendementen.”
Sommige valuta’s uit opkomende markten bieden mogelijk ook interessante beleggingskansen, maar het is van groot belang om daar selectief in te blijven. Net als bij de euro is Wöhrmann sceptisch over de vooruitzichten voor de Japanse yen.
Geen verkoopgolf obligaties
Op de internationale obligatiemarkten wordt een geleidelijke normalisering van rendementen verwacht volgens Stefan Kreuzkamp, CIO EMEA en hoofd Vastrentende Waarden EMEA. Kreuzkamp voorziet geen verkoopgolf. Hij denkt dat Amerikaanse, Duitse, Britse en Japanse staatsobligaties weinig rendementspotentieel bieden. Daarvoor moeten beleggers volgens hem bij obligaties zijn uit de Europese periferie, met name Italië en Spanje. Sommige looptijden bieden aantrekkelijke risico-rendementratio’s.
Hij vindt vooral bedrijfsobligaties een beleggingscategorie om in de gaten te houden. Kreuzkamp: “In 2015 is het recept voor succes op de obligatiemarkten het exploreren van regionale risicopremies en valutakansen.”
Europese aandelen favoriet
Over de internationale aandelenmarkten zegt Henning Gebhardt, wereldwijd hoofd Aandelen: “2015 zal een tamelijk normaal aandelenjaar zijn, met rendementen van hoge enkele cijfers.” Dat is in lijn met het langetermijngemiddelde. Het decennium van de aandelen is in volle gang, stelt Gebhardt. Voor het zevende jaar op rij blijft er sprake van opgaande aandelenmarkten, conform de lang aanhoudende slakkengangcyclus.
Dividend zal de belangrijkste drijvende kracht zijn achter de aandelenkoersen, ondersteund door bescheiden winststijgingen. Gebhardt prefereert Europese aandelen, en vooral Duitse, die historisch gezien aantrekkelijk zijn gewaardeerd ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Dat gezegd hebbende, wijst hij erop dat er in de VS ook kansen zijn voor met name Europese beleggers, vanwege de economische kracht en de verwachte stijging van de Amerikaanse dollar.
Over de speculatie over de mogelijke vastgoedbubbel in Duitsland zegt de CIO dat Duits vastgoed internationaal gezien nog steeds relatief bescheiden is gewaardeerd. Ofschoon de huizenmarkt in sommige steden omhoog is geschoten, is er volgens hem geen algemene vastgoedbubbel. Voor beleggers ziet de markt voor commercieel vastgoed er interessant uit, vindt Wöhrmann.
