De verbetering van de netto kapitaalstromen in de maand maart weerspiegelt het verbeterde marktsentiment ten opzichte van opkomende markten. Staat de omslag nu echt voor de deur? “Voor nu is in ieder geval de druk van de markt af”, aldus Maarten-Jan Bakkum, senior strateeg Emerging Markets bij NN Investment Partners (NN IP).
Uit een analyse van zijn werkgever blijkt dat de totale uitstroom van kapitaal uit opkomende markten in februari is gedaald tot 33 miljard dollar. In januari ging het nog om 121 miljard dollar. Ter vergelijking: vorig jaar bedroeg de uitstroom gemiddeld 82 miljard dollar per maand.
NN IP durft te stellen dat de leidende economische indicatoren voor opkomende markten er beter uitzien dan die voor ontwikkelde markten, waarbij opkomende valuta’s zouden kunnen aantrekken. De cijfers over zowel de inkoopmanagersindex (PMI) als de industriële productie wijzen op een verbetering van de economische groei in opkomende markten versus die in ontwikkelde markten. Ook belangrijk is dat de Economic Surprise Index voor opkomende markten in de laatste weken sneller verbeterd is dan in ontwikkelde markten.
Federal Reserve
NN IP verwacht een groei van het reële bbp in opkomende markten van 4% in 2016 en 3,7% in 2017, ten opzichte van 2,7 en 2,6% in ontwikkelde markten. Verder gaat de beleggingsbeheerder ervan uit dat opkomende markten als regio het meest zullen profiteren van een zwakkere Amerikaanse dollar na de gematigde uitlatingen van de Federal Reserve.
Het systeem van Amerikaanse centrale banken gaat nu uit van twee renteverhogingen dit jaar, in plaats van de eerder verwachte drie of vier rentestappen. Een verder herstel van valuta’s van opkomende landen kan dan ook niet worden uitgesloten.
“Het grootste deel van de verbeteringen in de data en sentiment kan worden verklaard door en is afkomstig van het uitstel van de renteverhogingen van de Fed”, zegt Bakkum. Dit betekent volgens hem echter wel dat het herstel van de markt kwetsbaar is.
Alert blijven
“Ten opzichte van aandelen in ontwikkelde markten noteren opkomende markten tegen een korting van meer dan één standaarddeviatie op basis van koers-winstverhouding en koers ten opzichte van de boekwaarde. Verder biedt de regio een dividendrendement van 3%.”
Daarom heeft NN IP de exposure naar opkomende markten opgehoogd van neutraal naar een lichte overweging. Bakkum: “Het is nog te vroeg om conclusies te trekken over een mogelijk en meer duurzaam herstel. We moeten nog steeds bewust blijven van de grote overhang van de schuld in China en andere belangrijke opkomende economieën.”
Maar beleggers moeten alert blijven. “De risicobereidheid ten aanzien van opkomende beleggingen blijft kwetsbaar voor de middellange tot langere termijn. Dit komt door een grote afhankelijkheid van krediet, het feit dat de schulden slechts beperkt zijn afgebouwd en een scherpe verslechtering van de begrotingssituatie in opkomende markten.”
