Beleggingsfondsen komen en gaan. Maar weinig fondsen kunnen bogen op zo een rijke historie als BNP Paribas Obam. Onder beheerder Sander Zondag brak in 2013 een nieuwe fase aan. Het ontstaan van Obam gaat terug tot het jaar 1936 en het is een van de oudste fondsen ter wereld.
Opgericht met als doel het vermogen van Franse nonnenkloosters veilig te stellen voor confiscatie door de Franse overheid (en aanvankelijk beheerd door Beels & Co., De Clercq R. Boon Hartsinck) is het tegenwoordig onderdeel van het productaanbod van BNP Paribas.
Opvallend is dat gedurende de lange historie het aantal beheerders van Obam ongeveer op één hand te tellen is. In die stabiliteit lijkt de afgelopen jaren verandering gekomen. Rolf Stout stond twintig jaar lang aan het roer, maar gaf na een turbulente periode met extreme pieken en dalen in het rendement het stokje eind 2010 over aan Peter Ranty. Ranty maakte op dat moment al geruime tijd deel uit van het team. Een succes werd het niet en na twee jaar gaf Ranty de leiding over aan de kort daarvoor tot het team toegetreden Zondag.
Proces aangepakt
Hij greep in bij het fonds om de performance weer op de rails te krijgen. Onder zijn leiding is er nu meer sprake van een teambenadering waarin de vijf leden sectorverantwoordelijkheid dragen en waarbij iedere sector door twee analisten wordt gevolgd. Teamleden dragen nu persoonlijk meer verantwoordelijkheden.
Onder Stout lag de uiteindelijke beslissingsbevoegdheid voornamelijk bij hemzelf en was de dekking van landen en sectoren minder scherp gedefinieerd. In zijn periode kende Obam voor een wereldwijd aandelenfonds een relatief grote blootstelling naar opkomende landen, de sectoren basismaterialen en energie, maar ook naar mid- en small caps. Die positionering leverde het fonds geen windeieren in de jaren 2005, 2006, en 2007.
Het beleggingsfonds versloeg vrijwel al zijn concurrenten. In het crisisjaar 2008 keerde de positionering zich tegen het fonds en ging het mis. Obam eindigde onderaan in de rendementslijstjes voor dat jaar. In het daarop volgende hersteljaar profiteerde het fonds mee, maar in de drie jaar daarna bleef het wederom sterk achter op de concurrentie.
Zondag nam het proces onder handen. Hij en zijn teamleden zoeken trends die volgens hen door de markt nog niet volledig zijn verdisconteerd en selecteren dan aandelen die van een dergelijke trend kunnen profiteren in de komende jaren. In totaal kiest het team na een fundamentele bottom-up analyse 60 tot 90 namen.
Minder wispelturig
Zondag wil vooral met aandelenselectie waarde toevoegen, waar dat vroeger vooral werd gepoogd door in te zetten op factorpremies van mid- en small caps en opkomende markten. Grote concentraties van onder meer grondstoffen/mijnbouw en opkomende landen, zoals voorheen het geval was, zullen niet snel meer voorkomen.
Het team richt de portefeuille met name in met dominante kwaliteitsbedrijven die voor een langere periode, drie tot vijf jaar, in portefeuille worden gehouden. De wijzigingen lijken een einde te hebben gemaakt aan het turbulente rendementsverloop. Sinds Zondag de touwtjes in handen heeft, lijken de prestaties te verbeteren. Over de periode januari 2013 tot en met september 2015 behaalde het fonds een rendement van 12,35%.
Dat is iets beter dan het gemiddelde van de Morningstarcategorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd (11,79%), maar nog niet hoger dan dat van de benchmark, de MSCI ACWI (13,14%). Belangrijker is wellicht dat de resultaten tot nu toe aanzienlijk minder wispelturig zijn dan in het verleden onder Stout het geval was. Hoewel analisten van Morningstar het fonds niet hoger waarderen dan ‘Neutral’ zien zij de wijzigingen wel als verbeteringen. Obam betreedt daarmee een nieuwe fase in de reeds rijke historie.
Pluspunten:
+ Teambenadering zorgt voor een breder gedragen uitvoering van het proces
+ Proces oogt robuuster en meer consequent uitvoerbaar dan voorheen
+ Consistentie van de prestaties lijkt verbeterd
Minpunten:
– De verbeterde rendementen laten vooralsnog geen onuitwisbare indruk achter
– De trackrecord onder Sander Zondag is nog relatief kort
Morningstar Analyst Rating:
Neutral
