Met de pensionering van Vincent Strauss heeft het Comgest Growth Emerging Markets Fund een zeer ervaren en hoog aangeschreven beheerder verloren. Zijn kennis over opkomende landen zal worden gemist. Toch blijft de Morningstar Analyst Rating op ‘Gold’ staan.
Met enige regelmaat schrijven analisten van Morningstar over het belang van het team voor de kwaliteit van een beleggingsfonds. Verhoogde attentie van beleggers is met name vereist wanneer veranderingen optreden in de samenstelling van een team. Vooral wanneer een hooggewaardeerde beheerder vertrekt, zal dat negatieve gevolgen hebben voor de kwaliteit van een fonds en vaak ook de Morningstar Analyst Rating.
Toch is dat laatste niet altijd noodzakelijkerwijs het geval. Zo is de pensionering van de zeer ervaren Vincent Strauss geen reden voor een lager oordeel van de door hem beheerde fondsen bij Comgest, te weten Magellan en het Comgest Growth Emerging Markets Fund. Beide fondsen hebben de hoogste rating en behouden deze, ook nu Strauss dit jaar van zijn pensioen is gaan genieten.
Geen onemanshow
Strauss stond als beheerder hoog aangeschreven. Dat bleek bijvoorbeeld niet in de laatste plaats uit het feit dat hij samen met zijn kompaan, Wojciech Stanislawski, maar liefst driemaal werd genomineerd voor de Morningstar European Fund Manager of the Year Award en deze in 2015 ook daadwerkelijk in de wacht sleepte. De aanwezigheid van Stanislawski, die samen met Strauss medebeheerder van dit fonds was sedert 1999, is één reden waarom onze analisten vertrouwen blijven houden in het team.
Het beheer van het beleggingsfonds was en is geen onemanshow. Het totale team dat betrokken is bij dit fonds bestaat uit zeventien mensen. Het opereert vanuit Parijs, Hongkong, Singapore en Mumbai. De gemiddelde ervaring in het team is dertien jaar. Daarnaast is het voor dit beleggingsfonds belangrijk dat Strauss geleidelijk het dagelijkse beheer van de fondsen heeft overgedragen aan zijn co-beheerders Stanislawski en Emil Wolter.
Beiden zijn ervaren en toegewijd aan de bewezen en op kwaliteitsgroei gerichte beleggingsfilosofie van het bedrijf. Een andere reden voor de handhaving van de huidige rating is het feit dat het vertrek van Strauss goed door Comgest is gepland.
Concurrentievoordelen
De beleggingsstrategie is een van de sterke punten van het fonds. Het is een typische Comgest-benadering gericht op kwaliteitsvolle groeibedrijven. Effecten uit de meest conjunctuurgevoelige sectoren, inclusief de banken, maken geen deel uit van het beleggingsuniversum. De zoektocht naar bedrijven met één of meer duurzame concurrentievoordelen duwt de portefeuille daarentegen in de richting van sectoren zoals technologie en defensieve consumptiegoederen.
De blootstelling aan deze laatste sector werd de laatste achttien maanden evenwel grotendeels teruggeschroefd wegens de te hoog geachte waarderingen. Het team heeft zijn blootstelling aan de financiële sector sinds 2011 flink opgedreven (20% van de activa eind november 2015) via een aantal posities in verzekeringsmaatschappijen, met name in China (China Life en Ping An), die meeprofiteren van een sterk groeipotentieel op lange termijn. Die posities hebben het afgelopen jaar positief bijgedragen tot de prestatie van het fonds. Ook op langere termijn zijn de resultaten uitstekend, gerekend over drie, vijf en tien jaar in het eerste kwartiel van de categorie (stand eind februari 2016), met een ondergemiddelde volatiliteit die het defensieve karakter van de strategie onderstreept.
De lopende kosten van 1,04% liggen onder het gemiddelde voor vergelijkbare fondsen en vormen geen al te grote hindernis voor het rendement. Belangrijk is wel het feit dat het fonds underperformance kan oplopen tijdens sterke herstelperiodes die doorgaans ongunstig zijn voor de benadering. Ondanks het vertrek van de hooggewaardeerde beheerder Strauss blijft dit fonds een van de beste keuzes voor een belegging in opkomende markten.
Pluspunten:
+ Robuust team van hoge kwaliteit
+ Zeer consistente en gefocuste bottom-up aandelenselectie
+ Bijzonder sterke en consistente prestaties
Minpunten:
– Het vertrek van de hooggewaardeerde beheerder Vincent Strauss is een verlies
– De benadering zal ook tijden van underperformance kennen in sterke herstelbewegingen
Morningstar Analyst Rating:
Gold
