De Belgische aandelenbeurs wordt door Nederlandse beleggers niet snel in ogenschouw genomen. Wellicht onterecht, want de prestaties de laatste jaren zijn beter dan onze eigen AEX Index. Degroof Equities Belgium Active vormt een prima fondskeuze voor een belegging in echt Belgische aandelen.
Niet veel Nederlandse beleggers zullen de Belgische aandelenbeurs nauwgezet volgen. Laat staan dat ze daadwerkelijk beleggen in onze zuiderburen. Misschien dat met uitzondering van de bierbrouwer Anheuser-Busch InBev het gebrek aan echt vermaarde wereldspelers daar debet aan is. De beurs in Amsterdam kan in elk geval nog bogen op namen zoals Royal Dutch Shell en Unilever.
Desondanks maakt dat de Belgische beurs niet minder interessant. Zo presteerde de Belgische beursindex, Euronext BAS, de afgelopen twee jaar circa 4,5 tot 5% per jaar beter dan de Nederlandse AEX. En ook in 2014 staat de BAS Index op voorsprong, namelijk 9,99% versus 5,35%. Maar de BAS heeft zijn nadelen. Zo wordt de graadmeter gedomineerd door AB InBev, dat een gewicht heeft van 25%. Daarnaast zijn diverse buitenlandse ondernemingen onderdeel van de index, zoals Total, GDF Suez en ING Groep, die gezamenlijk een gewicht hebben van 44%.
Uitdaging
Voor een beheerder van een fonds die alleen in echt Belgische aandelen mag beleggen, levert dit een uitdaging op. Zeker wanneer een positie bovendien niet meer dan 10% mag bedragen. De portefeuille gaat dan sowieso sterk afwijken van de benchmark. Dit is precies de taak waar Dirk Pattyn, beheerder van Degroof Equities Belgium Active, zich voor geplaatst ziet. Maar die voert hij sinds oktober 2005 met verve uit.
Vanaf zijn aantreden tot en met eind augustus 2014 behaalde Pattyn een gemiddeld jaarlijks rendement van 4,49%. Zijn benchmark, de BAS Index, bleef over die periode steken op een jaarlijks rendement van 4,05%. Belangrijk is daarbij te melden dat de outperformance is behaald bij een risiconiveau dat, gemeten aan de hand van standaarddeviatie en maximaal verlies, slechts licht hoger lag dan dat van de categorie en de index.
Dit hogere risico wordt voornamelijk veroorzaakt door het feit dat de beheerder door de vrij strikte portefeuillerichtlijnen gedwongen is om meer dan de meeste andere vergelijkbare fondsen in kleinere Belgische ondernemingen te beleggen. Zo mag hij niet in de buitenlandse large caps uit de index investeren en is zijn positie in AB InBev beperkt tot 10%. In plaats daarvan belegt hij dus in de overige aandelen uit de index, die veelal kleiner van aard zijn. Deze posities mag hij overwegen met een maximaal percentage van 3,5%.
Diepgravend onderzoek
Bij de selectie van de aandelen gaat Pattyn uit van de verwachte alpha. Die bepaalt hij op basis van een verwacht rendement en een vereist rendement. Hierbij wordt hij ondersteund door een team van vijf ervaren analisten. Dit team analyseert gezamenlijk circa vijftig bedrijven, zodat het onderzoek dat zij uitvoeren als diepgravend mag worden omschreven. De kwaliteit van dit onderzoek en de beleggingsbeslissingen die hier uiteindelijk uit voortvloeien, zijn van een hoog niveau.
De structurele onderweging van AB InBev en het niet in portefeuille hebben van de buitenlandse ondernemingen heeft de afgelopen jaren namelijk vrijwel elk jaar voor een underperformance gezorgd. Toch heeft het fonds het beter gedaan dan de index, doordat de aandelenselectie dit negatieve effect meer genoeg heeft gecompenseerd. Ook wordt Pattyn niet in de laatste plaats geholpen om de benchmark te verslaan door de lage kosten van het fonds.
Al met al is dit een prima fonds voor een belegging in Belgische aandelen. Het fonds wordt beheerd door een goede manager die ondersteuning krijgt van een ervaren analistenteam. Zijn ploeggenoten hebben, middels een gedegen gestructureerd proces en geholpen door lage kosten, mooie prestaties neergezet in de afgelopen jaren. Daarom ontvangt dit fonds de rating ‘Bronze’.
Pluspunten:
+ Fondsmanager ontvangt sterke ondersteuning van een ervaren analistenteam
+ Goedkoop actief beheerd fonds binnen de categorie ‘Aandelen België’
+ Consistente outperformance van de benchmark en merendeel vergelijkbare fondsen
Minpunten:
– Beheerder heeft te maken met vrij strikte positielimieten
Morningstar Analyst Rating: Bronze
Ronald van Genderen is fondsanalist bij Morningstar
