De kiem is gelegd voor toekomstige marktinstabiliteit, omdat de natuurlijke prijsstelling verstoord raakt. Quantitative Easing (QE) is de giftige pil. Daarom heeft het Multi Asset -team van Schroders zijn visie op aandelen opwaarts bijgesteld. Wat is de rechtvaardiging van fondsmanagers Remi Ajewole en Urs Duss?
De interventie door de centrale banken werkt verstorend in de markten, zo stelt het tweetal. De Europese Centrale Bank (ECB) veroorzaakt een schaarste in kredietwaardige schuld.
Dit zal in combinatie met een negatieve obligatierente leiden tot een aanpassing van de assetvoorkeur onder beleggers richting aandelen. Het is onvermijdelijk volgens Ajewole en Duss.
Prijsstelling uit balans
Hierdoor wordt een kiem gelegd voor toekomstige marktinstabiliteit, omdat de natuurlijke prijsstelling verstoord raakt. Daarom heeft het multi-asset team van Schroders zijn visie op aandelen opwaarts bijgesteld.
Ook voor staatsobligaties is de verwachting naar boven bijgesteld, vooruitlopend op een krapper beleid van de Fed waardoor de risicopremie zal oplopen. “Het Verenigd Koninkrijk zal een van de grootste profiteurs van het stimulerende beleid in Europa zijn. Beleggers zoeken gelijkwaardig schuldpapier met een hoger rendement”, schrijft het beleggingsduo.
Volatiliteitsdreiging
Dit zijn kortetermijneffecten, maar wat is de impact van een negatieve rente op de aandelen- en creditmarkten op middellange termijn? QE geeft verschillende prikkels aan de uitgevers van schuldpapier. Ten eerste een prikkel om de leverage te laten groeien. Daarnaast een prikkel om schuld te herstructureren naar langere looptijd. En ten derde een prikkel voor emittenten buiten de eurozone om schuldpapier in euro’s uit te geven.
Met de ECB als grote koper in de markt gaan beleggers juist rendement buiten de eurozone zoeken, of in risicovoller schuldpapier. Dit kan tot gevolg hebben dat de natuurlijke risicoaversie verstoord wordt, met als consequentie dat in de toekomst een hogere volatiliteit dreigt. Een ander gevolg kan zijn dat er een sterke toename komt van carry trades buiten de EU, waardoor het financiële systeem verstoord wordt. Ajewole en Duss adviseren met name de kapitaalstromen naar het buitenland en de toename van buitenlandse schulduitgifte in euro’s goed te monitoren.
Lees meer in de bijgevoegde Views and Insights van de hand van Urs Duss en Remi Ajewole
