Aandelenmarkten bieden wereldwijd risicopremies die 100 tot 200 basispunten hoger liggen dan het gemiddelde op de lange termijn. Europa biedt met 6,2% de hoogste premie, gevolgd door Japan (5,5%), het Verenigd Koninkrijk (5,1%) en de Verenigde Staten (4,1%). Dat blijk uit nieuw onderzoek van ING Investment Management (ING IM).
“Risico nemen in aandelen wordt goed beloond”, licht senior multi-asset strateeg Patrick Moonen toe. “We gaan er vanuit dat de risicopremies in de komende jaren geleidelijk zullen normaliseren. Dit zal deels via hogere obligatierentes gebeuren en deels door stijgende markten, waarbij de systematische en economische risico’s verder zullen afnemen. De hoogte van de risicopremie wijst erop dat er een behoorlijke buffer bestaat tegen een stijging van de rente op staatsobligaties.”
Er hangen volgens Moonen drie risico’s aan de onderstelling dat de risicopremie op aandelen zal afnemen. Op de eerste plaats is er de geopolitiek. De spanningen rondom Rusland en in het Midden-Oosten kunnen de risicobereidheid inperken.
Gevoelig
Vooral Europa is gevoelig voor negatieve gevolgen van sancties. Ook het mindere goede nieuws uit China over faillissementen, de huizenmarkt of de kredietbubbel is een risicofactor. Wel wijzen recente cijfers op stabilisatie of zelfs een lichte verbetering in de conjuncturele vooruitzichten. In de eurozone kan deflatie niet worden uitgesloten, maar voor ING IM is dit niet het basisscenario.
De beleggingsbeheerder heeft de positie in Europese aandelen verlaagd van licht overwogen naar licht onderwogen. De positie in Amerikaanse aandelen is verhoogd, van neutraal naar licht overwogen. Dit is vooral gebaseerd op de snelle verzwakking van de relatieve cijfers in Europa. Wel kan de winstgroei in Europa in de komende 18 maanden hoger zijn dan in de VS, mits het herstel standhoudt.
“De verlaging van onze positie betekent niet dat we plotseling negatief zijn over Europese aandelen”, aldus Moonen. “De relatieve waardering is nog steeds positief. De Europese risicopremie op aandelen is de hoogste in de ontwikkelde wereld en deze is onlangs zelfs verder opgelopen.”
Een discrepantie
Hij stelt dat de markt worden gedreven door hogere winsten en hogere waarderingen aangezien de markt zich in een vroege fase van de winstcyclus bevindt en de Europese Centrale Bank (ECB) bereid is serieuze maatregelen te nemen.
“In de VS staan de waarderingen, gezien de geleidelijke verschuiving in het monetaire beleid, juist meer onder druk. Hier hangen de marktprestaties volledig af van winstgroei. De sterke Amerikaanse winsten over het tweede kwartaal tonen aan dat bedrijven de benodigde groei leveren om de markt te ondersteunen.”
