De snelle groei in China wordt nu aangejaagd door de e-commercemarkt, want het land is steeds meer gericht op consumptie, betoogt hoofd Chinabeleggingen Victoria Mio bij Robeco. Dat betekent dat beleggers zich moeten richten op internet- of consumentgerichte bedrijven van wie het profiel onlangs enorm is verhoogd door de beursgang van sectorreus Alibaba, zegt ze.
China heeft een duidelijke strategie. Het land wil van de exportgedreven economie, waar verdere groei nu onhaalbaar is, een economie maken die meer is gericht op de enorme binnenlandse markt voor consumentenproducten en -diensten. Er is in ieder geval genoeg groeipotentieel, meent Mio.
In 2013 lag de reële consumptie in China met 3,4 biljoen dollar op 36% van het totale bbp aanzienlijk lager dan in andere ontwikkelde landen. Aangezien China steeds meer een consumptiegedreven economie wordt, zal dit percentage naar verwachting alleen maar stijgen. En de e-commercesector gaat daar weer van profiteren.
Wereldleider in online
“De motor van de Chinese consumptie is verschoven naar online”, zegt Mio. “China is nu goed voor ongeveer 35% van de wereldwijde e-commerceomzet en is daarmee de grootste ter wereld. De verwachting is dat de Chinezen in 2018 de helft van de wereldwijde markt voor hun rekening nemen.”
Het gaat om enorme aantallen, zo stelt Mio. “Aanvankelijk werd de consumptie in China negatief beïnvloed door het ontbreken van een sociaal vangnet, het gebrek aan fysieke infrastructuur en regionale verschillen. De laatste jaren was er sprake van een digitale revolutie dankzij de opkomst van de smartphone en de penetratie van internetdiensten in China.”
Inmiddels hebben veel sectoren het internet omarmd. “China heeft nu de grootste internetmarkt ter wereld met 618 miljoen gebruikers in 2013. De penetratiegraad bedraagt 46% van de bevolking.” Hierdoor kan e-commerce zich volgens haar zeer snel uitbreiden. China heeft een heel parcours aan ontwikkelingen overgeslagen door direct e-commerce te omarmen zonder eerst traditionele winkelstraten gehad te hebben. De situatie is vergelijkbaar met veel opkomende landen, die het tijdperk van vaste telefonie compleet hebben overgeslagen.
“Onlangs is in Tianjin het grootste winkelcentrum ter wereld geopend, maar je moet al in die stad zelf wonen om hiervan te kunnen profiteren. Er waren er wel meer geruchtmakende ontwikkelingen, maar toch heeft het gebrek aan fysieke winkels in China de opkomst van online winkelen mogelijk gemaakt”, aldus Mio.
“In China als geheel ligt de winkelruimte per hoofd van de bevolking op ongeveer 0,6 vierkante meter, veel lager dan de 2,6 vierkante meter in de Verenigde Staten. Een belangrijke reden waarom e-commerce zich zo snel heeft ontwikkeld in China is de gebrekkige fysieke retailmarkt. Als consumenten iets willen kopen, moeten ze dat haast wel online doen.”
Alibaba als rolmodel
De groei van e-commerce is terug te zien in de fenomenale waardering van Alibaba, een e-commerceplatform met een ‘customer-to-customer (C2C)’ markt vergelijkbaar met eBay. De beursgang van Alibaba in september 2014 maakte het bedrijf in één klap meer waard dan eBay en Amazon en maakte van oprichter Jack Ma, die al de rijkste man van China was, een multimiljardair. In januari 2015 was het bedrijf 250 miljard dollar waard.
“Jack Ma zei: ‘In de VS blijft e-commerce beperkt tot online winkelen, maar in China is het een levensstijl’,” aldus Mio, die ook aandelen van Alibaba in portefeuille heeft. “Slechts 10% van Alibaba’s omzet komt van internationale verkopen, de overige 90% is afkomstig van de binnenlandse markt.”
De groei is ook deels te danken aan het regeringsbeleid, vastgelegd in China’s twaalfde vijfjarenplan, dat is gericht op een verschuiving van export naar binnenlandse consumptie. Daarvoor heeft het land veel geld geïnvesteerd in de infrastructuur.
“Het nationale postwezen was niet groot genoeg om de groei in e-commerce te ondersteunen, dus hebben bedrijven hun eigen logistieke netwerken opgebouwd. Er zijn nu veel onafhankelijke leveranciers van logistieke diensten. Alibaba heeft de hele logistieke operatie uitbesteed aan een netwerk van bedrijven en heeft een dochteronderneming die warenhuizen en ‘last-mile delivery’-bedrijven bezit.”
Mio stelt dat de regering heeft geholpen bij de bouw van tweehonderd op logistiek gerichte bedrijfsterreinen in belangrijke economische zones en dat zij heeft geïnvesteerd in snelwegen, spoorwegen en waterwegen. “Hiermee wil de regering de infrastructuur verbeteren om zo de groei van de binnenlandse consumptie en handel te ondersteunen.”
Westers model voor diensten
Volgens Mio is e-commerce niet het enige belangrijke groeigebied, het hele land wordt geherstructureerd naar een meer westers model. “Een ander interessant gegeven is de groei van diensten als toerisme, financiële diensten, entertainment en persoonlijke diensten zoals massages”, zegt Mio. “De consumenten kopen al genoeg handtassen, schoenen et cetera, dus nu gaan ze ook diensten kopen. Dat is de volgende megatrend.”
Hoe kunnen beleggers daarvan profiteren? Het fonds dat Mio tevens beheert, Robeco Chinese Equities, koopt Chinese bedrijven die in de beste positie zijn om te profiteren van de groei die wordt gedreven door e-commerce of meer traditionele sectoren zoals de autosector. Die sectoren kunnen beleggers ook beschermen tegen een mogelijke vertraging in de rest van de Chinese economie.
“De beste beleggingen zijn bedrijven in de sectoren logistiek, e-commerce, internet en toerisme, samen met consumentenproducten in massamarkten, zoals sportkleding en alcohol. Ondanks enkele beperkingen op autobezit groeit de automarkt nog steeds in het dure segment van SUV’s en buitenlandse merken als BMW.”
Zij is positief over Chinese aandelen in 2015 om twee redenen. Allereerst worden voortdurend hervormingen doorgevoerd in economische sectoren die belangrijk zijn voor een duurzamere groei. Daarnaast zijn de waarderingen van Chinese aandelen vrij laag. “In China zijn binnenlandse A-aandelen afgelopen jaar maar liefst 53% gestegen, maar offshore-aandelen hebben nog wat in te halen. Ik ben behoorlijk enthousiast over de Chinese markt”, besluit Mio.
