Kan slecht nieuws uit de Verenigde Staten veel financiële markten naar een hoger plan tillen? Joost van Leenders, hoofdeconoom bij BNP Paribas Investment Partners, vindt van wel. De plotse daling van de ISM-index van de verwerkende industrie en de recente cijfers van de arbeidsmarkt waren teleurstellend, maar dat nam niet weg dat Amerikaanse aandelen licht stegen.
Ook de aandelenmarkten in Europa, Japan en de opkomende markten kenden een opleving. Dat alles was volgens Van Leenders te danken aan de zwakkere cijfers die een Amerikaanse renteverhoging deze maand kunnen verijdelen. “Een renteverhoging in september kan een debat op gang brengen over de kans op twee verhogingen dit jaar”, stelt Van Leenders.
De verhogingen zouden tot correcties op de financiële markten kunnen leiden. De hoofdeconoom acht dat nu minder waarschijnlijk. De meest recente inkoopmanagersindices (PMI’s) bevatten positieve en negatieve elementen, maar per saldo wijzen ze op een kwakkelende wereldwijde groei. “De markten blijven over het algemeen positief gestemd hoewel de fundamentele factoren amper verbeteren. Daarom lieten we onze voorzichtige asset allocatie ongemoeid”, legt Van Leenders uit.
Basisrente
Alles wijst volgens de hoofdeconoom op een stagnatie van de economie en dat maakt een snelle verhoging van de basisrente onwaarschijnlijk. De op de marktverwachtingen gebaseerde waarschijnlijkheid van een renteverhoging is nu met tien procentpunten gedaald naar 33%. In het licht van een zo zwakke inflatie en lage inflatieverwachtingen zal de Federal Reserve volgens Van Leenders inderdaad tot december wachten om het beleid te verkrappen.
“De financiële markten hebben blijkbaar vrede met teleurstellende economische cijfers omdat dat inhoudt dat de rente wellicht langer laag zal blijven”, constateert Van Leenders. Hierdoor rijst wel de vraag hoe groot de kans op een marktcorrectie in de komende maanden is. BNP Paribas is gepositioneerd voor een wijziging in het beleggingsklimaat. “We vinden meerdere beleggingsklassen te duur. Daarom zijn we onderwogen in aandelen wereldwijd, schuldpapier uit de opkomende markten in harde valuta’s en grondstoffen”, zegt Van Leenders.
Correctie
De vraag is of er factoren zijn die in de komende maanden wel voor een correctie kunnen zorgen. De waarderingen zouden een mogelijke factor kunnen zijn. “Maar door de blijvend lage basis- en obligatierente kunnen veel activa nog enige tijd overgewaardeerd blijven”, werpt Van Leenders tegen. De financiële markten zijn volgens hem geprijsd voor een perfect scenario waardoor zwakke economische cijfers of tegenvallende winsten de lont in het kruitvat kunnen steken.
“De Amerikaanse bedrijfswinsten dalen nu al meerdere kwartalen op rij. Dat kan bedrijven aanzetten de lonen te verlagen”, weet Van Leenders. Dalingen van de kwartaalwinsten zijn in zijn optiek vaak een voorbode van een economische groeivertraging. De voorlopende indicatoren van de eurozone zijn intussen al verzwakt.
Japan
In Japan verklaarde Haruhiko Kuroda, topbestuurder van de Bank of Japan (BoJ), dat de revisie van het monetaire beleid deze maand niet betekent dat er minder beleidsversoepeling komt. Er is nog ruimte om nieuwe beleggingsklassen in het programma van activa-aankopen van de BoJ op te nemen, om meer activa te kopen of om de rente verder onder nul te laten zakken.
Van Leenders waarschuwt dat het gevaar bestaat dat de BoJ niet ver genoeg gaat. “Dat kan het debat aanwakkeren over het vermogen van centrale banken om de doelstellingen te behalen in de huidige omstandigheden”, stelt hij.
