Beleggers denken te kortzichtig, omdat ze zich te veel laten leiden door de koers-winstverhouding (k/w) in hun zoektocht naar koopjes in de markt. Dat stelt Franz Weis, portefeuillebeheerder bij Comgest. “Het is zelfbedrog om te geloven dat een aandeel dat verhandeld wordt tegen een k/w van 12 aantrekkelijker is dan een aandeel met een k/w van 25.”
Maar in de perceptie van koopjesjagers is een aandeel met een k/w van 12 ‘goedkoop’ en dus interessant en een aandeel met een k/w van 25 ‘duur’ en dus onaantrekkelijk. “Koopjesjagers laten zich op deze manier bedriegen door de fair value folly”, stelt Weis.
“Natuurlijk, de k/w doet ertoe, maar mag zeker niet het enige criterium zijn bij het selecteren van aandelen of het samenstellen van een portefeuille. Immers, de k/w kijkt niet verder dan de winstgroei in de komende twaalf maanden. Belangrijker is de beoordeling van de toekomstige winstgroei in de komende vijf jaar en de zichtbaarheid en duurzaamheid daarvan nog verder in de tijd. Dat zegt veel meer over de kwaliteit van bedrijven en hun presteren in de toekomst.”
Winstgroei op de lange termijn voorspellen is volgens hem moeilijk. Zekerheid heb je nooit. “Maar onzekerheid kan je zoveel mogelijk uitsluiten door strikte kwaliteitscriteria in je waarderingsmodel toe te passen bij de selectie van effecten. Onvoorspelbare, risicovolle en sterk cyclische aandelen vermijd je. Aandelen van bedrijven die in staat zijn een consistente winstgroei op de lange termijn te realiseren, zijn interessant.”
Weis benadrukt dat elk waarderingsmodel zijn zwaktes kent en voorzichtig moet worden toegepast. “De meeste modellen schieten tekort, omdat ze slechts een beperkt aantal jaar vooruit kunnen projecteren. De realiteit is dat er bedrijven zijn die erin slagen een consistente groei te realiseren gedurende een groot aantal jaren. Deze bedrijven zijn wellicht relatief zeldzaam, maar ze bestaan wel.”
Lees meer in de bijgevoegde white paper van de hand van Franz Weis
