Na de verpletterende overwinning van de Republikeinen van de Amerikaanse verkiezingen kunnen beleggers het beste kiezen voor een defensieve opstelling naar aandelen. Dat geloven managers van aandelenportefeuilles bij Robeco.
“Toen we begonnen aan de Amerikaanse verkiezingen dachten we dat Amerikaanse aandelen volledig geprijsd waren”, zegt Mark Glazener, hoofd van het Global Equity Team en portefeuillemanager van Robeco NV. “Voor het groeiscenario gingen we uit van doormodderen, zoals ook bleek uit de vertrouwensindicatoren. De index voor het producentenvertrouwen, de ISM Manufacturing PMI voor de VS was in augustus onder de 50 gedoken en had nadien wel enig herstel vertoond, maar zonder duidelijke richting.”
De Democraten leken op een eenvoudige overwinning in de Senaat af te stevenen, maar die blijft nu toch Republikeins. Zoals al verwacht, blijft het Huis van Afgevaardigden ook Republikeins, terwijl tegen elke verwachting in het presidentschap naar Donald Trump gaat. “Al met al een verpletterende overwinning voor Trump en de Republikeinen”, zegt Glazener.
Beste positie voor korte termijn
Verscheidene beleggers maken zich vooral grote zorgen over Trumps beleid voor de wereldhandel en de immigratie. “Als hij zijn uitspraken over protectionisme waarmaakt, kan dit de prikkel zijn die de langverwachte recessie in de Amerikaanse economie in gang zet. We weten nog maar weinig over het beleid van Trump en van zijn team nog minder.”
Voor de korte termijn is een defensieve positie de beste keuze, meent Glazener. “Een verzwakkende Amerikaanse dollar zal de daling van Amerikaanse aandelen temperen. De sector gezondheidszorg slaakt een zucht van verlichting omdat de plannen van Hillary Clinton voor de prijzen van geneesmiddelen nu van tafel zijn. En Trump heeft grote uitgaven aan infrastructuur beloofd, dus de bouwsector gaat het ook goed doen.”
De grote vraag is hoe de financiële sector nader gaat reageren. “De eerste signalen zijn dat de tienjaarsrente in de Verenigde Staten daalt, als teken dat beleggers de veiligheid opzoeken. Dat speelt banken niet in de kaart.” Als het nieuwe beleid erin slaagt een protectionistische houding te omzeilen en zich richt op marktvriendelijke maatregelen, uitgebreid stimuleringsbeleid, belastinghervormingen en fiscale stimulering, dan is het eindresultaat misschien nog niet zo slecht. Althans dat meent Glazener. “Een eerste blijk hiervan zou het herstel van de relatie met de Republikeinse Partij zijn, die nu in het Huis en de Senaat een meerderheid in handen heeft.”
Opkomende markten verbijsterd
De overwinning van Trump is op het eerste oog ongunstig voor aandelen van opkomende markten. Er is sprake van verbijstering door de uitslag van de Amerikaanse verkiezingen, reageert Glazeners collega Fabiana Fedeli, senior portefeuillemanager van Emerging Markets Equities.
“Op de korte termijn zal de Amerikaanse dollar mogelijk verder verzwakken. Maar als Trump erin slaagt een risicomijdend scenario in gang te zetten voor aandelen, dan kan vermogen terugvloeien naar de VS en dit kan ironisch genoeg een positief effect hebben op de Amerikaanse dollar ten opzichte van veel andere munten, ook die van opkomende markten.”
Van alle opkomende markten verwacht zij dat Mexico het meeste last heeft van Trumps winst. “Die heeft in eerste instantie gevolgen voor de zeer liquide valutamarkt van het land, met een scherpe daling van de peso, en daarna voor de aandelenmarkt. Na de Mexicaanse peso is de Braziliaanse real het meest kwetsbaar door de afhankelijkheid van het land van buitenlandse kapitaalstromen.”
Uiteindelijk verwacht Fedeli dat de algehele volatiliteit in de meeste opkomende markten weer afneemt zodra de markten zich gaan richten op fundamentals. “Desondanks zullen we zo nu en dan verrast worden door volatiliteitspieken en marktnervositeit, aangejaagd door iedere opruiende uitspraak van Trump over de buitenlandse politiek of iedere stap van zijn team in het voordeel van protectionisme.”
Bron van zorg
Kortom, de directe economische impact van Trump op de meeste opkomende markten (behalve Mexico) kan relatief beperkt blijven. Fedeli maakt zich met haar aandelencollega’s wel veel zorgen over de mogelijk negatieve gevolgen van Trumps presidentschap op het Amerikaanse buitenlandbeleid en op het wereldwijde geopolitieke spel.
“We leven in een wereld van gespannen politieke verhoudingen, zoals de Brexit, het Syrische conflict, de spanningen tussen Rusland en het Westen, de komst van een meer autoritaire en nationalistische president in China en de territoriale geschillen rond de Zuid-Chinese Zee en Oost-Chinese Zee.”
De VS vervult nog steeds een belangrijke rol in een groot aantal van deze delicate kwesties en Trumps uitspraak over het buitenlandbeleid betekent voor Europa grote onzekerheid. “De neiging van Trump om ‘vanuit de heup te schieten’ als het gaat om zijn visie op het buitenlandbeleid maakt hem tot de klassieke olifant in de porseleinkast.”
Maar Fedeli denkt dat er misschien toch nog een lichtpuntje is. “Amerikaanse presidenten staan erom bekend dat ze zich niet aan hun campagnebeloftes houden. Het is dan ook goed mogelijk dat veel van de explosieve uitspraken van Trump uiteindelijk niet uitvoerbaar zijn in de praktijk. Maar met een Republikeinse meerderheid zowel in de Senaat als in het Huis van Afgevaardigden kan dit lichtpuntje echter minder helder zijn dan gehoopt.”
