De volatiliteit in de aandelenmarkten is nog niet volledig verdwenen, maar na de overwegend neerwaartse bewegingen zien we nu afwisselend positieve en negatieve dagen. Volgens ons kan daar gemakkelijk verandering in komen. Recent verhoogden we onze blootstelling aan risicovolle beleggingsklassen licht, maar deze week lieten we de asset allocatie ongemoeid.
De Amerikaanse werkloosheid daalde in augustus naar zijn laagste peil sinds maart 2008 en bereikte het niveau dat overeenstemt met de verwachtingen van de Federal Reserve voor eind dit jaar en op de lange termijn.
Die daling was te danken aan een forse groei van de werkgelegenheid, terwijl de actieve bevolking kromp. Zowel het totale aantal werkuren als de gemiddelde uurlonen stegen, waardoor het inkomen van de huishoudens fors groeide.
Inkoopmanagersindex
De Markit-inkoopmanagersindex (PMI) van de dienstensector steeg in augustus opnieuw en maakte de daling van de PMI voor de verwerkende industrie goed. Daarmee bleef de samengestelde PMI onveranderd op 55,7, wat op een voortzetting van de sterke groei in het tweede kwartaal wijst.
De mogelijkheid dat de Fed de rente in september verhoogt, ligt dus volgens ons zeker nog op tafel. Veel zal afhangen van de marktvolatiliteit de komende weken en van de bereidheid van de Federal Reserve om lichte volatiliteit te aanvaarden als een onafwendbaar gevolg van zijn eerste renteverhoging in bijna tien jaar tijd.
Negatieve verrassingen
De groei in de eurozone voor het tweede kwartaal werd naar boven bijgesteld van 0,3 naar 0,4%, hetzelfde niveau op kwartaalbasis als in het eerste kwartaal. Er waren echter ook enkele negatieve verrassingen. We denken daarbij vooral aan de investeringen in vaste activa die voor het eerst dit jaar daalden. De voorraden drukten de groei, maar de netto-export deed het bijzonder goed. Voor duurzaam positieve vooruitzichten zouden we een sterke groei van de investeringen willen zien.
De Europese Centrale Bank (ECB) wijzigde zijn monetaire beleid niet tijdens de vergadering in september. In het licht van nieuwe risico’s voor dalende groei- en inflatieverwachtingen verwacht de ECB nu dat de inflatie tot in 2017 aanzienlijk onder zijn doelstelling blijft. Positief is dan weer dat lage energieprijzen de economie kunnen ondersteunen en dat de loondynamiek blijft verbeteren. Volgens ons is de ECB vastbesloten om zijn beleid op koers te houden en tot september 2016 ongemoeid te laten.
Japanse verwachtingen zijn somber
De Japanse bbp-groei in het tweede kwartaal werd naar boven bijgesteld, maar blijft negatief omdat de consumptie en de bedrijfsinvesteringen daalden. De verwachtingen zijn somber. De voorradencyclus kan negatief worden, wat noodlottig kan zijn voor de industriële productie.
De Japanse PMI’s van de maakindustrie en de dienstensector stegen in augustus, maar de beoordeling van de huidige situatie en de vooruitzichten in de ‘Economy Watchers’-peiling gingen beide onderuit, respectievelijk naar een dieptepunt sinds zeven en acht maanden. De trend van het consumentenvertrouwen is slechts licht positief. Een sterke consumptiegroei verwachten we dus niet.
Chinees Nieuwjaar
Jaar op jaar daalde de Chinese export in augustus. Dat was echter een gevolg van seizoeneffecten verbonden met het tijdstip van het Chinese Nieuwjaar. Geannualiseerd steeg de export van mei tot augustus eigenlijk met 13,5%. Doordat de Chinese import zwak is, steeg het handelsoverschot naar recordhoogtes. Niettemin daalden de Chinese valutareserves over een periode van een jaar.
De afgelopen maand nam de uitstroom van kapitaal toe, al was dat deels te verklaren door de interventies van de regering in de valutamarkten. Sinds de plotselinge devaluatie van de yuan een maand geleden, trof Beijing naar verluidt harde maatregelen om te voorkomen dat de valuta verder daalt. Dat zou de kapitaaluitstroom immers alleen maar kunnen versterken.
