De afgelopen week riepen de aandelenmarkten in Azië, de Verenigde Staten en Europa om het hardst om aandacht. De verandering in volatiliteit (ook wel bekend als de volatiliteit van de volatiliteit) lag hoger dan ooit. Dat de Chinese renminbi sinds de waardedaling van 11 en 12 augustus stabiel bleef, hield een aantal opkomende valuta’s op de been, al was er sprake van een verdere daling in de munten van Indonesië, Maleisië, Brazilië en Chili.
De spreads op bedrijfsobligaties en op Emerging Market Debt (EMD) werden groter. Winst namen we op onze onderweging van EMD in harde valuta’s, een eerste stap in de richting van een grotere positie in risicobeleggingen in onze basis asset allocatie.
In de economische cijfers over de ontwikkelde economieën valt vooralsnog niets terug te vinden van de leegloop uit beleggingen in de opkomende markten. De onderliggende economische verbetering in de Verenigde Staten en de eurozone biedt enig tegenwicht. De scherpe stijging in augustus van het Amerikaanse consumentenvertrouwen volgens de index van de Conference Board was bemoedigend: dat vertrouwen zit nu vlak bij het hoogste niveau sinds de recessie. De consument toonde zich ook positiever over de arbeidsmarkt. De lage eerste aanvragen van een werkloosheidsuitkering op weekbasis wijzen eveneens op een aanhoudend krachtige arbeidsmarkt. En dat is weer gunstig voor de huizenmarkt. Uit de cijfers voor juli bleek dan ook terreinwinst bij huizenverkopen en -prijzen.
Eurozone
Ook in de eurozone verbeterde het consumentenvertrouwen. De Duitse Ifo-index was in augustus sterker dan verwacht, nadat de bbp-cijfers voor het tweede kwartaal een economie hadden laten zien die voor de groei sterk afhankelijk is van de externe handel, alsook een economie van dalende bedrijfsinvesteringen en bouwactiviteit. De groei van de detailhandelsverkopen in het Verenigd Koninkrijk bleef sterk.
Ook de inkoopmanagersindices in de VS, de eurozone en Japan wezen in augustus op voortgaande groei. In de eurozone was de inkoopmanagersindex voor de maakindustrie onveranderd, maar die voor de dienstensector ging omhoog. In de VS is de index in beide sectoren gedaald, maar bevindt de samengestelde index zich met 55,2 slechts licht onder het langetermijngemiddelde. In Japan steeg de productie-index naar 51,9. Dat is het hoogste punt in vijf maanden. Het vertrouwen bij kleine bedrijven verzwakte iets. Daaruit blijkt dat Japan het moeilijk heeft om na het zwakke tweede kwartaal weer op stoom te komen.
Zwakke cijfers
In tegenstelling tot de ontwikkelde economieën noteerden de opkomende economieën in het algemeen zwakke cijfers. De Markit-inkoopmanagersindex voor de maakindustrie in China is in augustus gedaald tot het laagste niveau sinds maart 2009. De groei van de export vanuit Hongkong is op jaarbasis enigszins verbeterd, maar lag wel lager dan in juli. De import is nog sterker gedaald en wijst op een zwakke binnenlandse vraag.
Singapore en Taiwan hadden te maken met een algehele zwakte in de industriële productie. In Indonesië waren zowel de export als de import zwak. In Brazilië schoot het werkloosheidspercentage omhoog; het consumentenvertrouwen, dat hier in juli al een dieptepunt bereikte, zakte in augustus nog verder weg.
Meevallers
Tot de paar meevallers behoorde de verbetering van het consumentenvertrouwen in Zuid-Korea en China voor de tweede maand op rij. De vergelijkingsbasis was echter laag. We rekenen dan ook niet op een door consumenten gedragen herstel in Azië.
Het gebrek aan afstemming in economische groei tussen de ontwikkelde en opkomende markten lijkt vreemd. Normaliter volgen de opkomende markten de conjuncturele ontwikkelingen in de ontwikkelde wereld. Maar misschien is de wereld wel veranderd. De opkomende markten zijn tegenwoordig een belangrijkere factor in de internationale groei en de aantrekkende factor van de ontwikkelde economieën is verzwakt.
