Wat brengt 2016? Wat zijn de zekerheden en de onzekerheden in het pas begonnen jaar. Negen smaakmakers uit de beleggingswereld delen hun prognoses met ons. Waar gaat het heen met de belangrijkste regio’s, sectoren en assets? Léon Cornelissen, hoofdeconoom bij Robeco, verwacht dat de volatiliteit hoog zal blijven.
Het jaar 2015 zou het jaar van de hogere volatiliteit moeten worden en in die verwachting zijn we bepaald niet teleurgesteld. Ook onze verwachting van monetaire divergentie is uitgekomen. Aandelen zouden in onze visie veerkrachtig blijven, ondanks de opgelopen waardering. Wereldwijde aandelen hebben dit jaar tot ultimo november 13,9% in euro’s laten zien.
Dus er is geen reden tot klagen. Dat neemt niet weg dat de conjuncturele ontwikkeling ons in 2015 (opnieuw) niet is meegevallen. De wereldwijde groei in 2015 is zelfs lager dan in 2014. Aan meer stimulansen valt niet te ontkomen. In China en Europa is ruimte voor steun via de begroting, maar ook in 2016 is waarschijnlijk weer een sleutelrol weggelegd voor centrale banken, met uitzondering van de Verenigde Staten waar ruimte is voor een beperkte stijging van de korte rente.
In het licht van de te ambitieuze Chinese groeidoelstellingen ontkomt het land niet aan meer monetaire verruiming. In de eurozone en Japan zal het beleid van kwantitatieve verruiming worden voortgezet en mogelijk worden uitgebreid. Inmiddels neemt bij ons de twijfel over de effectiviteit van nog meer kwantitatieve verruiming toe. Wij vermoeden hier afnemende meeropbrengsten. Datzelfde geldt voor de te verwachten beleggingsresultaten. Zeven jaar na Lehman loopt de bull market op aandelenmarkten op zijn eind. Waarderingen zijn sterk opgelopen, wat dubbelcijferige rendementscijfers onwaarschijnlijk maakt. Dit betekent niet dat we negatieve rendementen verwachten.
Voor risicovolle beleggingscategorieën, zoals aandelen en hoogrentende bedrijfsobligaties, blijven we positief. Voor staatsobligaties kunnen we geen enthousiasme opbrengen. Verder verwachten we dat de volatiliteit hoog zal blijven. Een kernvraag voor 2016 is of zich voor opkomende markten een herstel zal aandienen. Met een korting van 30% op basis van conventionele waarderingsmaatstaven oogt deze beleggingscategorie aantrekkelijk. Er zijn echter voldoende redenen om voorzichtig te blijven: de afzwakking in China, de trage groei van de wereldhandel, de ineengestorte grondstoffenmarkt en gedeprecieerde valuta’s zullen ook in 2016 voor tegenwind zorgen. De winstontwikkeling blijft waarschijnlijk ook achter bij die van vóór Lehman.
Wij prefereren de eurozone en Japan in een wereldwijde aandelenportefeuille ten koste van opkomende markten en de Verenigde Staten. In een omgeving van gematigde economische groei renderen hoogrentende bedrijfsobligaties beter dan kredietwaardige bedrijfsobligaties.
