De groeivertraging van de Chinese economie heeft grote gevolgen voor zowel het land zelf als voor de wereldeconomie. Tot die conclusie komt zowel Torgeir Høien, fondsbeheerder bij Skagen Tellus, als het Asian Fixed Income Team van Schroders.
Høien vergelijkt de mondiale effecten van het Amerikaanse groeicijfer met die van China. “Onlangs werd het groeicijfer voor de Verenigde Staten in het tweede kwartaal naar boven bijgesteld tot 3,7% (kwartaal op kwartaal), waarmee de grootste economie ter wereld op jaarbasis 2,7% (jaar op jaar) groeit.”
Het Chinese groeiwonder begint te haperen, veel turbulentie in de markten komt door de onzekerheid rond de groei van de tweede economie ter wereld en de gevolgen daarvan voor de wereldeconomie. Høien: “Chinese statistieken vermelden dat de groei in het tweede kwartaal 7% (jaar op jaar) neerkomt, maar analisten menen dat een groei tussen de 6 en 4% realistischer is. De groei in de VS ligt wel lager, maar de economie is groter. Het kan dus betekenen dat de VS meer goederen en diensten levert aan de wereldeconomie dan China.”
Global output
“Als ik kijk naar de global output, dan zou het zomaar kunnen dat de bijdrage van de VS groter is dan die van China”, zegt Høien. Maar neemt hij ook de interactie tussen het bbp en het cumulatieve effect op de global output in ogenschouw, dan blijkt de Chinese economie meer verbonden te zijn met de rest van de wereld dan de VS.
Dit betekent dat groei van het bbp in China een groter positief effect heeft op global output dan een gelijke groei van het bbp in de VS. Høien: “Anders gezegd, een hogere groei in de VS is goed voor de wereldeconomie, maar de vertraging in China heeft waarschijnlijk een grotere impact dan de versnelling in de VS.”
Obligaties
“Te midden van alle onrust en volatiliteit in de financiële marken, met name in China, is het goed om eens een rondje door Azië te maken om te kijken hoe de vlag voor fixed income er werkelijk bij hangt”, vindt het Asian Fixed Income Team van Schroders.
Beleggers in obligaties in Azië moeten volgens Schroders drie zaken goed overwegen: hoe zien de fundamentals ter plaatse eruit, bieden de waarderingen voldoende compensatie voor het risico en welke richting bewegen de markten op?
“Op de middellange termijn blijven de macro-economische fundamentals van Azië sterk. De groei in deze regio zal sterker zijn dan in Europa, de VS en Japan. Schuldratio’s zijn gunstiger dan in de meeste andere landen. De meeste Aziatische landen hebben een overschot op de lopende rekening”, menen de economen van Schroders.
Geen storm in glas water
Wat er momenteel in China aan de hand is, is volgens het team zeker geen storm in een glas water, maar ook geen voorbode van een harde landing. “Wij verwachten dat China door deze moeilijke fase komt. De overheid beschikt over voldoende middelen om een vervelende recessie te voorkomen. De groeivertraging is vooral in gang gezet door de overheid om de schuldgroei tegen te gaan, de economie te hervormen en de corruptie te bedwingen. Op de korte en middellange termijn pakt deze aanpak negatief uit voor de groei van de economie: de groei zal zich structureel op een lager niveau begeven.”
Schroders kijkt ook naar andere landen in Azië. “De hervorming van de bureaucratie in India, een focus op economische groei en de inspanningen om de corruptie te bestrijden, zullen uiteindelijk vruchten afwerpen. De drang van de Indonesische overheid om structurele hervormingen door te voeren is stil gevallen, omdat het de regering ontbreekt aan politieke steun.”
En Maleisië beschikt over redelijke fundamentals, maar is nog steeds sterk afhankelijk van grondstoffen. “Het land kampt met een politieke crisis. Thailand heeft een staatsgreep achter de rug en lijkt zich nu niet echt te concentreren op de economie, eerder op consolidatie van de macht en het vergaren van steun. De meer ontwikkelde economieën van Singapore, Hongkong, Zuid-Korea en Taiwan kampen ook met een vertraging als gevolg van de zwakke wereldhandel en vertraging in China.”
Positieve kanten
Schroders ziet ook positieve kanten. “De verzwakking van de Aziatische valuta’s en de dramatische daling van de grondstoffenprijzen, met name olie, is een positief gegeven voor de Aziatische economieën, want de productiekosten nemen af en producten en diensten worden relatief goedkoper.”
Gekeken naar waarderingen dienen zich aantrekkelijke kansen aan. “De volatiliteit in de markten lijkt ten einde te lopen, hierdoor voorzien we op korte termijn betere instapmomenten opdoemen.”
