De trek in chocoladeproducten neemt wereldwijd alleen maar toe. Mede als gevolg daarvan vertoonde de prijsontwikkeling van cacao een tijd lang een koortsachtig beeld. De cacaoprijs bewoog zich kortstondig naar beneden, maar ligt intussen weer op ongeveer hetzelfde niveau als een jaar geleden.
Een jaar geleden noteerde de prijs van cacao zo’n 3050 dollar per Metric Ton (MT). Vervolgens liep deze op tot 3350 dollar en viel vervolgens terug tot 2700 dollar. De afgelopen maanden is de prijs weer opgelopen met meer dan 15%. Wat is nu de reden achter deze bewegelijkheid en welke richting kiest cacao voor de rest van dit jaar?
Een van de redenen voor het sterke herstel in prijs is de tegenvallende oogst in Ghana. Dit dreigt ervoor te zorgen dat er dit jaar te weinig geproduceerd wordt om aan de vraag te voldoen, waardoor er ingeteerd moet worden op de voorraden. Op dit moment bedragen de wereldwijde voorraden ongeveer 1,6 miljoen MT, terwijl de jaarproductie rond 4 miljoen MT schommelt.
Suboptimaal
Daarnaast voorspellen wereldwijde meteorologische organisaties dat het El Niño-weerpatroon gaat voortduren tot in de herfst. Een van de gevolgen van El Niño is dat het minder regent in West-Afrika, terwijl het er normaal gesproken al erg droog is in deze periode van het jaar. Hierdoor zijn de groeiomstandigheden voor cacao de komende maanden suboptimaal, waardoor we verwachten dat de volgende oogst ook zal tegenvallen.
Een ander risico is de sociale onrust in Ivoorkust, ’s werelds grootste producent van cacao. De afgelopen jaren was er een relatief stabiel politiek klimaat in Ivoorkust. Dit jaar vinden er echter verkiezingen plaats. Deze gaan vaak met onregelmatigheden gepaard gaan en hebben in het verleden ook wel geleid tot burgeroorlogen.
We denken dat er een aanzienlijke kans bestaat dat de verkiezingen leiden tot een verstoring in de export vanuit Ivoorkust. Dit zal significant bijdragen aan het tekort aan cacaoproductie op de wereldmarkt.
Futures
Omdat direct beleggen in veel grondstoffen kostbaar en lastig is, wordt gebruik gemaakt van futurescontracten. Hierbij moeten beleggers rekening houden met de vorm van de futurescurve. Als deze in contango is, dan zijn contracten met een langere looptijd duurder dan contracten met een kortere looptijd. Het doorrollen van de positie kost een belegger dan rendement.
In geval van cacao leidt de contango op dit moment tot kosten van ongeveer 1,8% per maand, terwijl de cacaofutures drie maanden geleden nog in backwardation waren, waarbij beleggers een positief rendement ontvingen van meer dan 1% per maand. Als we dit vergelijken met olie, dan bedragen de maandelijkse kosten op dit moment zo’n 1,6% per maand voor WTI-olie en 0,7% voor Brent-olie.
Bij ETF Securities verwachten we dat de combinatie van bovengenoemde factoren bijdraagt aan de start van een positieve trend wat cacao betreft. Ondanks dat de voorraden op dit moment nog stabiel zijn, is onze verwachting dat er dit jaar een tekort zal ontstaan. Op de futuresmarkten is er ook sprake van positief sentiment, aangezien de speculatieve long-posities met meer dan 40% gestegen zijn sinds april 2015.
Voor een tactische belegging in grondstoffen is het van belang om bij het vaststellen van een koersdoel de beleggingshorizon goed in de gaten te houden. De kosten die gepaard gaan met de contango van de futurescurve hebben vooral op de lange termijn een grote impact op het totaalrendement van de positie. Via een grondstoffentracker, die toegang biedt tot futurescontracten, geldt hetzelfde.
