Goudbeleggers staan voor een jaar vol uitdagingen. De aantrekkende economie en de sterkere dollar nemen het op tegen de enorme vraag naar juwelen uit China en India. ETF Securities verwacht aan het eind van 2015 een prijs van 1250-1300 dollar per ounce.
Het jaar 2014 verliep voor goud stormachtig. In de eerste helft zorgden de verhoogde geopolitieke risico’s ervoor dat de prijs sterk opliep, terwijl deze in de laatste maanden weer terugviel. De crisis tussen Rusland en Oekraïne, zorgen over de financiële stabiliteit van opkomende landen en lager dan verwachte groei in China leidden ertoe dat beleggers minder enthousiast waren over de wereldwijde economie en de geopolitieke situatie.
Goud werd ingezet als traditionele verzekering tegen deze risico’s. Tussendoor kwam nog het Zwitsers referendum, waarbij voorgesteld werd om 20% van de reserves van de Zwitserse centrale bank in goud aan te houden. Uiteindelijk is dit voorstel afgewezen, maar het had een aanzienlijke vraag naar het edelmetaal kunnen opleveren. Terwijl de sterkere dollar en verwachtingen over de mogelijke renteverhoging in Amerika recent voor een negatieve beweging zorgden, ligt de goudprijs op hetzelfde niveau als aan het begin van 2014.
Festiviteiten in India
India probeert sinds 2013 zijn betalingsbalanstekort terug te dringen door importbelastingen op goud. Een van de regels was dat 20% van alle goudimport weer geëxporteerd moest worden, ook wel de ‘80:20-regel’ genoemd. Het pakket aan maatregelen leidde ertoe dat in 2013 China de plaats van India als grootste goudimporteur overnam.
In november 2014 werd de 80:20-regel onverwacht weer afgeschaft en ondanks een sterke toename van vraag naar goud in China heeft India zijn positie als ’s werelds grootste goudimporteur in 2014 weer heroverd. Ondanks dat de verandering van de wetgeving niet bepalend zal zijn voor de vraag naar goud, verwacht de Indian Bullion and Jewellers Association dat de vraag naar goud gaat terugkeren naar 900 ton per jaar; 9% hoger dan het huidige niveau.
In India wordt goud bij huwelijken gebruikt als bruidsschat en als cadeau. Het belangrijkste huwelijksseizoen loopt van november tot mei. Daarnaast leiden festiviteiten in India van eind augustus tot oktober ook tot een verhoogde vraag.
Spanningen
Voor 2015 is de verwachting voor de goudprijs onzeker. Normaal gezien is een positieve economische ontwikkeling, waarbij centrale banken overwegen om de rente te verhogen, negatief voor goud. Daarentegen blijft goud een belangrijke rol vervullen als verzekering in een beleggingsportefeuille. Doordat de prijs van goud op dit moment dicht bij de marginale productiekosten ligt (gemiddeld 1100 dollar per ounce, inclusief de kosten van exploratie), is het neerwaarts risico beperkt en zijn de kosten van de verzekering dus relatief laag.
Terwijl we in ons basisscenario er niet van uit gaan dat geopolitieke risico’s de economische groei en de vraag naar cyclische grondstoffen negatief zullen beïnvloeden, blijven er wel spanningen bestaan in verschillende regio’s. Het monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) en de Bank of Japan (BoJ) in 2015 leiden tot lage of negatieve rente en maakt het aanhouden van goud aantrekkelijk. De devaluatie van de euro en de yen als gevolg van de stimuleringsmaatregelen maken in dollars gedenomineerde investeringen, zoals goud, voor beleggers uit deze regio’s ook aantrekkelijk.
Gecombineerd met het feit dat er nauwelijks geïnvesteerd wordt in exploratie en dat bij lage goudprijzen weinig aanbod uit recycling bestaat, is onze verwachting dat de goudprijs aan het eind van 2015 tussen de 1250-1300 dollar per ounce zal noteren. Ons uitgangspunt hierbij is wel dat de renteverhoging in de Verenigde Staten beperkt is en geleidelijk zal plaatsvinden.
Simona Gambarini is Research Analyst bij ETF Securities
