Commodities horen opgenomen te zijn in een goed gespreide portefeuille, al is het alleen al vanwege het voordeel van inflatiebescherming en spreiding. Maar een ‘long-only’ benadering biedt een onaantrekkelijk rendement en daarbij nog eens perioden van heftige volatiliteit. Het moet anders.
Kenton Yee, fondsbeheerder bij Mellon Capital, een boutique van BNY Mellon, weet hoe. Volgens Yee is er maar een manier waarop het kan. Via een long-biased strategie, die de mogelijkheid biedt op opportunistische wijze te switchen tussen bèta- en alpha-kansen. Die benadering biedt de voordelen van inflatie-tracking, een beter totaalrendement met minder volatiliteit en beperktere dalingen. “Zo kun je van citroenen limonade maken.”
Long-only in commodities geeft langdurig problemen, stelt Yee. Het rendement is laag en de verschillen met aandelen en obligaties spelen deze asset parten. Daarnaast hangt de volatiliteit samen met de inflatieverwachtingen. Daarom verkiest Yee een opportunistische benadering, waarbij hij wil profiteren van stijgende inflatieverwachtingen en bèta in grondstoffen, terwijl hij de blootstelling aan bèta juist afbouwt als de vooruitzichten negatief worden.
De grondstoffenstrategie van Yee wordt gekenmerkt door een hogere blootstelling aan commodity bèta als verwacht wordt dat het bèta-rendement positief is. Daarnaast verkiest hij een lagere blootstelling aan bèta en juist meer aan alpha wanneer verwacht wordt dat de bèta-rendementen laag of negatief worden.
Deze flexibiliteit geeft de mogelijkheid om de neerwaartse ontwikkeling in bèta te ontwijken. Bovendien wijst hij op het belang om macro (inflatie) en bottom-up analyse (per commodity) om de prijsontwikkeling van de grondstoffenmarkten te voorspellen, zowel geaggregeerd als per commodity.
